2019世界交通运输大会将于6月13日至16日在京举行，大会主题为“智能绿色引领未来交通”，将首设“邮政快递论坛”，深刻剖析科技革命给中国快递物流带来的巨大变革。大会或将引发对智慧物流的关注。公司方面，新北洋在物流信息化等方面与菜鸟有合作；诺力股份控股子公司无锡中鼎为领先的智能物流系统综合解决方案提供商；东杰智能是国内最大的智能物流装备制造商和集成商之一；传化智联与海康威视围绕智慧物流等深入合作。 【2019-02-27】新北洋(002376)业绩符合预期 创新业务拉动高增长 事件：公司于2019年2月26日晚间发布2018年业绩快报，报告期内公司实现营业收入26.35亿元，同比增长41.64%，归母净利润3.81亿元，同比增长33.05%。 投资建议：公司业绩符合预期，剔除小额商誉减值影响，归母净利润同比增速高达38.18%。公司在销售费用、研发费用高速增长的情况下，依然实现业绩的大幅增长，验证公司零售、金融、物流三大创新业务带来强劲的盈利能力。公司拥有在关键零部件、核心模块、整机到系统集成的产业链一体化优势，具备光机电一体化结构设计、嵌入式软件开发、接口设计能力，同时研发投入持续保持高位，推动公司智能化设备的创新研发，产品层出不穷。公司作为智能设备龙头，未来有望不局限于当下的业务领域，实现业务边界的持续开拓以及业绩的持续高增长。预计公司2018-2020年分别实现营业收入26.35亿元、36.00亿元和45.26亿元，实现净利润3.81亿元、5.49亿元和7.17亿元，EPS分别为0.57元、0.83元和1.08元，对应PE分别为33X、23X和17X，维持"强烈推荐"评级。 业绩符合预期，若剔除商誉减值影响，归母净利润同比增长38.18%。报告期内，公司计提商誉减值1420万元，商誉减值主体是控股子公司华菱光电。华菱光电受中美贸易摩擦影响，2018年海外业务有所下降。未来预期在中美贸易摩擦缓和以及国内金融机具市场创新发展的背景下，华菱光电的关键件业务将得到改善，有望不再计提商誉减值。若剔除商誉减值影响，公司2018年实现归母净利润3.95亿元，同比增长38.18%。 费用高增长下彰显强劲的盈利能力，预期毛利率2019年将得到改善。公司在2018年销售费用、研发费用高速增长的情况下，依然实现业绩的大幅增长，验证公司创新业务带来强劲的盈利能力。剔除商誉影响后，利润增速仍略低于收入增速主要原因是销售和研发费用的高速增长，以及毛利率水平的微降。毛利率水平微降的主要原因是2018年毛利率略低的物流和新零售业务增速高于高毛利的金融业务收入增速。公司2019年陆续中标农行、工行整机类项目，持续突破国有行，金融业务有望迎来爆发，毛利率将明显提升。公司归母净利润增速为33.05%，高于营业利润25.88%的同比增速，主要系所得税和少数股东权益数额同比下降所致。所得税率主要受益于研发费用加计扣除政策影响，有所下降；少数股东权益受公司收购数码科技少数股权的影响，有所下降。 自助类整机设备相继突破农行、交行，国有银行市场站稳脚跟。公司自2016年实现票据类模块在建行的销售突破后，2019年1月整机在农行也实现突破，标志着公司作为金融自助类设备核心供应商的行业地位得到确立，进入国有银行自助类设备整机供应商名单。据招标网信息，农行此次招标项目预估票据类超级柜台及辅助设备采购量为1.5-2万台。公司同时实现整机和模块的销售，预计为公司贡献明显的业绩增量。继中标农行票据类超级柜台及辅助设备项目后，公司再度突破交行现金出纳循环机项目，进一步巩固核心供应商行业地位。标志着公司自主研发TCR机芯首次实现规模化商用，模块与整机市场实现双重突破。国内自主研发生产TCR机芯模块的厂商较少，极少拥有规模化商用案例，公司率先突破，占据先发优势。目前，公司持续参与国有银行招标与试点，产品有望持续向其他银行复制。 交叉带自动分拣系统打开物流业务新成长空间。2018年9月公司正式发布交叉带自动分拣系统，全年获得数千万订单规模。目前，我国自动化分拣设备还是主要应用于大型物流企业，传统自动化分拣设备不仅多面向大场地分拣，设备适应性不强，无法实现小网点适配，此外，投资大、运营成本高的现实，也让中小企业以及小网点配备自动化分拣系统面临种种困难。所以，公司的低速版自动分拣设备很大程度上可以让中小网点实现低成本、快捷高效布局智能分拣，提高效率与业绩。公司瞄准日处理量在2-5万件的中小网点，全国约5000个左右，系统单价约100万到几百万不等，打开百亿成长空间。 风险提示：银行招标进度不及预期；物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期；传统热打行业增长乏力。 【2019-05-15】诺力股份(603611)将花不超3亿元回购公司股份 用于股权激励 5月15日消息，诺力股份(证券代码：603611)近日发布公告称公司以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额上限3亿元、回购价格上限26.07元/股，回购期限不超12个月，本次回购股份将依法用于后续股权激励的股票来源，以及用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。 据了解，本次拟回购股份种类为公司发行的人民币普通股（A股）股票。本次拟回购股份的金额为不低于人民币1.5亿元，不超过人民币3亿元。其中，拟用于实施股权激励的回购资金总额不低于0.75亿元，不超过1.5亿元；拟用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券的回购资金总额不低于0.75亿元，不超过1.5亿元（均含本数）。 按回购金额上限3亿元、回购价格上限每股26.07元进行测算，预计回购股份数量约为1150.75万股，占公司目前已发行总股本的4.30%。其中，拟用于实施股权激励的回购股份数量约为575.37万股，占公司目前已发行总股本的2.15%；拟用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券的回购股份数量约为575.37万股，占公司目前已发行总股本的2.15%。具体回购股份的金额和数量以回购期满时实际情况为准。 对于本次回购的目的，诺力股份鉴于公司当前股价未能体现出公司长期价值和良好的资产质量，基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，维护广大投资者利益，使市场及投资者对公司长期内在价值有更加清晰的认识，同时，完善公司长效激励约束机制，有效调动管理者和重要骨干的积极性，吸引和保留优秀管理人才和业务骨干，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合，着眼于公司的长远和可持续发展，公司拟通过集中竞价交易方式进行股份回购。 截至2018年12月31日，公司总资产为35.36亿元，货币资金余额为6.82亿元，归属于上市公司股东的净资产为17.23亿元，公司资产负债率50.08%。假设此次最高回购金额3亿元全部使用完毕，按2018年12月31日的财务数据测算，回购资金约占公司总资产的8.48%，约占归属于上市公司股东的净资产的17.41%。按照回购金额上限3亿元、回购价格上限26.07元/股进行测算，股份回购数量上限为1150.75万股，占公司目前总股本的4.3%，回购完成后公司的股权结构不会出现重大变动。根据公司目前的财务状况以及未来发展规划，公司认为本次回购不会对公司的日常经营、财务、研发、盈利能力、债务履行能力和未来发展产生重大影响，回购方案的实施不会导致公司控制权发生变化，不会导致公司的股权分布不符合上市条件。 挖贝网资料显示，诺力股份是内部物流领域领先的设备供应商和系统集成商；提供系列化产品和定制化服务，包括以轻小型搬运车辆、电动仓储车辆、智能物流机器人等工业车辆为核心的物料搬运板块，以中鼎集成为核心的智能物流集成板块。 【2019-02-28】东杰智能(300486)2018年净利润增长74.7% 东杰智能28日早间公告2018年业绩快报，公司实现营业总收入70,051.02万元，比上年同期增加37.98%；归属于上市公司股东的净利润6,384.84万元，比上年同期增加74.70%。 上述财务指标变动的主要原因是：公司发行股份并购了常州海登赛思涂装设备有限公司，从2018年第二季度起将其纳入公司合并范围，所以2018年营业收入及利润较上年同期增长。 【2019-04-30】传化智联(002010)2019年一季报点评:Q1业绩符合预期 盈利提升且经营性现金流转正 分析与判断 现金流转正，毛利率提升，公路港业务进入提质增效阶段 公司自18年起开始逐步加强对供应链服务的管控，虽然短期拖累收入增速，但对毛利率和现金流状况改善明显。从Q1情况看，虽然收入同比下滑，但毛利率同比提升1.7pct，经营性净现金流入也自2016年物流资产注入以来首次在Q1转正（4Q18转正部分受大额经营性政策补贴影响），预计与公路港业务占收入比重提升有关。 政府补贴占利润比重下滑。Q1其他收益同比增18%，占营业利润比重同比减少38pct，反映公司公路港经营性利润在度过培育期后开始逐步释放，符合我们之前对公司线下公路港业绩兑现节奏的判断。 此外，Q1公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少了39.7%，我们判断主要因公司已基本完成国内枢纽节点公路港布局，19年起新增公路港数量减少所致。 综合来看，我们判断公司未来公路港业务将重点聚焦于提质增效，整体盈利能力有望不断提升。 Q1期间费用率上行，因债务融资增加致财务费用上升较快 公司Q1期间费用率增长1.28pct，主要因借款、债券融资规模同比扩大，利息费用增加，导致财务费用同比增长112.5%。销售费用率/管理费用率分别-0.04pct/+0.05pct，合计基本持平。 投资建议 整体而言，我们判断公司公路港业务已度过跑马圈地阶段，业绩逐步进入兑现阶段。预计公司2019-2021年EPS分别为0.45、0.64、0.76元，对应2019-2021年PE分别为18X、13X、11X，PEG小于1，维持"推荐"评级。 风险提示： 政府补贴不及预期；宏观经济下行致公路港盈利不及预期；定增解禁抛售风险。 【2019-05-15】海康威视(002415)智能物联、物信融合 安防龙头再起航 投资逻辑 安防龙头，短期业绩波动不影响长期向好趋势：公司是全球安防行业龙头，围绕AICloud 架构，完成了边缘节点、边缘域、云中心的核心产品布局，正在从安防综合服务商走向以视频为核心的物联网解决方案提供商。公司深入布局AI+安防及4K 高清视频监控，未来有望积极受益。公司汽车电子、智能家居、机器人、无人机等创新业务取得了快速发展，未来三年有望持续。受到中美贸易摩擦、国内安防项目延迟等因素影响，公司营收增速放缓、费用增大、汇兑损失加大，2019 年Q1 净利润同比下滑了15.41%，我们认为，公司具有深厚的技术积累、较强的创新能力和优秀的管理能力，短期业绩波动不影响长期向好格局。 安防产业稳健增长，中国增速高于全球，人均摄像头数量仍有成长空间：全球安防产业稳健增长，2017 年全球安防产业总收入2570 亿美元，同比增长8.9%，预计2018 年达到2758 亿美元，同比增长7.3%。；中国是全球最大的安防市场，2018 年中国安防市场规模达到6970 亿元，约占全球的40.1%，中安协预测，到2020 年，中国安防市场规模将达到8000 亿元，年增长率在10％以上。以每千人拥有的视频监控数量作为指标，当前我国一线城市北上广深四地的千人均监控摄像机数量均值约为41 台，为美国均值的43%；二三线城市为美国均值的十分之一，我国人均摄像头数量仍有较好成长空间。 AI 助力，安防行业焕发新的生机与活力：人工智能能较好的满足安防行业海量数据以及事前预防、事中响应、事后追查的需求，安防是人工智能最理想的落地行业之一，2017年人工智能市场中，计算机视觉位居第一，占比达到37%，而在计算机视觉应用中，安防占比高达68%。智能安防云边结合大势所趋，基于AI 的大数据挖掘、云边计算、大规模学习将大有可为。中国安防领域AI 渗透率还不高，智能摄像头应用率仅为1%，预测未来将加速渗，2017 年中国AI+安防市场规模为39.5 亿元，预计2018 年达到135 亿元，2020 年达到453 亿元，从2017 年到2020 年CAGR 达到125.5%。 超高清视频产业发展计划出台，5G 时代安防迎来发展新机遇：预计到2022 年，我国超高清视频产业总体规模超过4 万亿元。4K 超高清市场的快速发展，将给安防产业带来新一轮机遇，4K 监控是一个整体系统，从前端采集编码到网络传输，再到后端解码、存储以及显示，都需要配套产品。海康推出了4K 星光级摄像机组成的系统方案，产品线齐全，产品自身具有深度智能功能，通过边缘计算，引爆AI 智能应用。目前已经完成了钦州北威之眼、陆家嘴等项目，我们看好海康4K 解决方案，随着超高清视频技术的进一步推进，未来有望实现快速增长。 估值与投资建议 预测公司2019-2021 年净利润分别为127.0、153.0 及183.2 亿元，EPS 分别为1.36、1.63、1.96 元，现价对应PE 为20.6、17.1、14.3 倍。我们给予公司2019 年28 倍估值，目标价38.1 元。 风险 安防行业增速放缓，政府项目颗粒度变大，决策周期长，中美贸易摩擦，出口增长存在不确定性，华为、阿里等巨头进入，竞争进一步加剧，AI、超高清渗透不达预期。 |
