美国职场即时通讯应用Slack的母公司Slack Technologies，将于北京时间20日晚挂牌纽交所。Slack上市参考价格设定为每股26美元，估值约160亿美元。值得一提的是，Slack此次上市绕过了IPO程序，不发行新股也没有路演环节。Slack是一款搭建在AWS上的SaaS应用，其主要提供企业内信息交流的功能。截至目前，Slack已经拥有了超过50万名注册开发者，超过45万的第三方程序。 安信证券认为，Slack将成为企业级软件的入口，可能将其他企业级软件后台化。Slack不只是一个SaaS应用，有可能会成为企业级的PaaS平台，而强大的生态会成为Slack的护城河，并对云计算市场带来推动作用。 公司方面： 美利云：主营IDC业务，受益于云计算产业发展； 泛微网络：主营协同办公OA软件，积极布局云计算市场； 用友网络：主营ERP产品，积极拓展云计算业务，旗下拥有企业协作软件业务。 【2018-07-13】沙漠造林 美利云(000815)痛并快乐着 盛夏时节，从银川一路南下的路上，似乎没有太多的色彩，直到历史悠久的边塞古城中卫市，才豁然感到生机盎然起来。 黄河湿地，星罗棋布，芳草青青，波光粼粼；通天大道，八纵十横，绿树葱郁；纵横阡陌，垂柳夹岸，瓜果飘香……一切皆为中卫市的现实写照。听通行的同事说，中卫市于2016年入选中国人居环境奖，获得过仅次于"世界人居环境奖"的"迪拜国际改善居住环境最佳范例奖"。据当地人说，过去的中卫市黄沙肆虐漫天，每年六级以上的扬沙风上百次，裹挟着沙暴的十级风也不少于20次，大片农田被吞没，沙逼人退，古城岌岌可危；今天的中卫市多亏有了城西边那一片片树林，许多上面来的领导视察过、点赞过，上至上一任党和国家最高领导人。 驱车西行不到半小时，来到一片林子的了望台，也是曾经领导们视察时住足的地方，极目远眺--西边是连绵无垠的腾格尔沙漠沙丘，东边是正在崛起的中卫市。眼前数十万亩层林叠翠、绿障蔽天的森林，把狂野不羁的沙漠和城市一分为二，成为中卫市一道防沙生态屏障，当仁不让地获得各级领导和人民群众礼赞。 这片林子的主人正是美利云公司，林子始造于2003年，去今也有十五六年了。据陪同我们参观的曾月萍介绍说，她刚参加工作就赶上公司造植树林，每个员工交100元，种100棵树。植树时节，每天下班后带着盒饭就来到沙漠，晚上跟在推土机后面挖坑、插树、培土、浇水。有的员工利用中午休息时间带着盒饭赶赴工地植树。如果过些日子树没有成活，还要补种。说到沙漠植树的苦涩年华，美利云人难免有些酸楚，但当听到上面领导来公司视察点赞时，美利云人快乐着。曾经有一位领导这么说："你们大规模地植树造林，将沙漠改造为绿洲，使当地发生了翻天覆地的变化，这是很不容易的，值得钦佩。" 造这片林子是美利云当初的"林纸一体化"工程，即"造纸-废水处理-压力管道输送-灌溉-林木生长-原料储备"。作为一家曾经以造纸为主业的企业，地处大西北，木材自然资源不及东部地区，在沙漠植树造林，边种边伐，既改造自然环境，也解决造纸木材来源，是不二的选择。而且当初作为发展循环经济范例在二级市场融资时，也被市场投资者点赞。美利云曾经计划在宁夏造100万亩木材林，目前已种并管理的林子已近30万亩，累计投入资金逾7亿元。 在沙漠，种树难养树也难。由于年降雨仅200毫米左右，蒸发量却是它的几十倍，美利云需要开沟排碱、引黄提水与造纸废水配比灌溉速生林，每年光是护林大概需要3000万元资金。问及为何近年来植树造林放慢了脚步，美利云人说：当初提出"林纸一体化"工程时，作为速生林的木材林是可以边种边伐用于造纸的，但后来规定不能采伐了，只是部分地实行了预期的循环经济模式；加之前些年整个造纸行业不景气，公司经营遇到困难，还曾经戴上"ST"帽子，光是护林已经是压力山大，继续造林又不能采伐，将把公司带入泥潭。美利云曾经想把林子无偿交给国家或当地政府，但都没有脱手。 诚然，作为传统行业，纸业的美好时光已经不在，美利云也在做艰难的转型，从传统纸业向新兴产业云计算转型。经过几年艰难曲折的改革和转型发展，美利云才终于迎来了生机。我们注意到，美利云今年披露的财报显示，去年公司只盈利2000多万元，假如能减去那笔每年3000万的护林资金，公司去年岂不是就可以盈利5000多万元了？至此，我们只能对美利云放慢植树造林脚步"理解万岁"了。假如美利云按计划植树造林100万亩，那光是每年的护林资金就需要上亿元，这对于一个正在艰难转型的企业来说，显得力不从心了。 沙漠植树造林对美利云来说，确实是段苦乐年华。说到造林带来的窘境，董事长许仕清说"那是企业应尽的社会信任"；说到造林带来的社会效益，他也露出非常自豪的笑容。 沙漠造林，美利云人痛并快乐着！ 【2018-12-29】泛微网络(603039)协同管理软件龙头 积极把握云端化和移动化趋势 公司近年来营业收入快速增长，毛利率市场领先。2018年前三季度公司实现营业收入6.22亿元，同比增长38.82%；实现归属于母公司净利润0.59亿元，同比增长21.34%。公司营业收入从2011年的1.57亿元增长到2017年的7.04亿元，6年增长近5倍，复合增长率高达28.41%；归属于母公司净利润从2011年的0.30亿元增加到2017 年的0.87亿元，6年复合增长率19.42%。2011-2018Q3期间，公司毛利率维持高位且稳定，围绕95%水平线上下轻微波动。 协同管理软件市场尚处发育期，头部企业的增量空间可观。伴随着中国整体经济实力的增强，中国市场上企业实体数量保持连续多年高增长。企业是协同管理产品的潜在用户，企业数量的快速增加，带来企业信息化市场的增量空间。依据赛迪顾问与《中国软件和信息服务行业发展报告（2017）》数据，2016 年国内协同管理软件市场规模为58.43亿元，同比增长18%，且目前OA系统在各行业的普及率并不高，市场未来增量空间可观。此外，在市场继续成长的进程中，市场集中度的提升将利好龙头企业。 拳头产品e-cology服务于中大型客户，为公司贡献过半营收。e-cology是公司主推的拳头产品，适用于大型集团、连锁型企业、单体公司、政府事业单位等多种组织形式，覆盖包括制造业、商贸业、金融业、教育行业、医疗卫生行业等各个行业。2017年和2018年上半年该产品收入分别占到公司整体营收的66.08%和61.53%，成为公司有力的拳头产品。而由该产品衍生出的技术服务需求所创造的营收也呈现稳定增长趋势。 公司积极把握云端化和移动化趋势，推出eteams和移动门户。为了应对企业级服务行业的SaaS化趋势，公司2013年推出适用于中小企业的轻量级团队工作管理工具eteams。eteams是公司小微企业移动办公云服务平台，结合移动互联技术、云技术和社交应用技术，主要针对小型企业和轻量级团队市场。eteams未来将成为公司抢占小微市场的重要产品，目前已有40万企业注册eteams服务，客户基础庞大。 深耕营销网络，助力公司业绩市场领先。公司的销售模式集直销和渠道分销为一体，直销模式定位于大中型企事业客户，以e-cology销售开发为主，全面覆盖大、中、小型企事业单位等细分市场，渠道分销模式主要定位于小型企事业单位客户。经过多年发展，公司已构建起覆盖面广泛的多层次分布式营销服务体系。截至目前，公司在全国数百个城市拥有170个本地化服务团队，服务网络的本地化程度和覆盖广度在行业内具有较强竞争力，从而构建起覆盖面广泛的多层次分布式营销服务体系。 投资建议： 协同管理软件市场未来增长空间可观，且公司略清晰、营销渠道高效、业绩市场领先，我们预计公司2018、2019以及2020年的EPS分别为1.058、1.321和1.575元，对应P/E分别为68.34倍、54.73倍和45.90倍。目前软件开发行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为42.16倍，我们认为公司目前的估值较为均衡，因此首次覆盖给予其"中性"评级。 风险提示： 业务拓展风险；市场竞争风险；新产品推广低于预期风险。 【2019-06-18】用友网络(600588)转型发生质变 ERP国产化深度受益 NC Cloud+iUAP+中台齐发力，转型即将发生质变 Saas 产品方面，公司发布新一代大型企业数字产品NC Cloud，NC Cloud 涵盖14 大行业、18 个企业数字化场景解决方案，是公司在中大型企业Saas市场拳头产品。目前NC Cloud 已取得积极进展，与来自不同领域多家样板企业完成签约，后续，公司有望借力NC Cloud 中大型企业转云过程中占得先机，引领市场；iUAP 方面，截至19Q1，iUAP 云平台的生态伙伴数超过3500 家，上架生态产品及服务突破5500 款。精智云平台当前入驻开发者2.6 万名、上架工业APP 近2000 个、链接设备57 万套、服务大中型企业客户超过1000 家，平台生态加速壮大；19 年二季度，公司发布财务、营销、数据、制造四大中台，中台战略起航。中台战略开拓了解决企业创新的新思路和新方法，有望助力公司占领企业数字化进程中的制高点。 国际环境倒逼自助可控，公司有望成为ERP 国产化最大赢家 在各类IT 基础设施中，服务器、PC 和网络安全的国产化率较高，基本实现了党政军领域的全国产化。中间件、存储、数据库等产品虽仍然被国际厂商占领，份额较大，但国内厂商近年来发展迅速，部分领域已经逐步形成了本土替代能力。华为事件中，美国对华为在美业务进行了市场关闭，同时对供应华为的核心零部件进行了封锁，贸易战向科技战延伸，核心技术、关键产品国产化需求迫切。当前，我国政府、金融等高端市场ERP 仍为SAP、Oracle 等欧美厂商主导，国内厂商相对较小。通过多年的积累，公司已经形成了高、中、低端全系列的产品体系，并在高端市场建立了深厚的客户和经验积累，具备完国产化能力。在ERP 国产化浪潮中，公司有望成为最大赢家。 组织架构调整立足长远，回购激励彰显未来信心 2019 年1 月2 日，公司创始人王文京先生宣布辞去总裁职务，由执行总裁陈强兵先生将接替成为用友网络新任总裁。同时，核心管理层亦有较大调整，当前新任高管中绝大部分为70 后的高层。公司核心干部向梯队化、年轻化、有序继任的方向发展。同时，公司亦进行了大手笔回购，2019年1 月5 日，公司公告：拟耗资10 亿元以集中竞价交易方式回购公司股份，用于公司后期骨干员工股权激励。持续推进股权激励、大手笔回购彰显信心，公司有望在3.0 时代大放异彩。 投资建议：公司转型迎来拐点，且深度受益国产化浪潮，我们将公司19、20 年净利润由8.05、10.80 亿元上调至9.17、12.74 亿元。我们选取分部估值法和PS 估值法两种方法对公司进行估值测算，其中，分部估值法显示公司2020 年市值为797.9 亿元，PS 估值法显示公司2020 年市值为979.2亿元。我们选取两种估值法的平均值作为公司目标市值，对应公司2020年合理市值为888.6 亿元，对应目标价35.72 元，维持“买入”评级。 风险提示：软件、云业务增长低于预期；工业互联网政策落地不及预期。 |
