发改委、能源局日前发布关于做好2019年能源迎峰度夏工作的通知，要加快推进应急储气设施、管网互联互通工程等重点项目建设进度，确保按期建设投产发挥作用。各地有关部门要积极推进已开工的项目按期投产，已核准的项目尽快开工建设，确保中央预算内投资补助项目按计划建成投产。机构认为，储气库和接收站建设提速，带来的储罐和和工程订单需求弹性最大。相关公司包括中油工程、海油工程、富瑞特装、深冷股份等。 【2019-04-05】中油工程(600339)受益于油气行业全产业链的投资增长 投资亮点 首次覆盖中油工程公司（600339）给予推荐评级，目标价6.30 元，对应1.4 倍2019 年市净率。理由如下： 受益于油气行业全产业链的投资增长。全产业链来看，中国油气行业上中下游的投资建设正处于上行周期；考虑到公司具备贯穿全产业链的服务能力，且其订单与收入规模均属于行业的佼佼者；我们的判断是，在此轮油气行业全产业链投资复苏的周期中，中油工程订单储备和收入增长的确定性强。 受益于控股股东中石油的资本开支增长，且确定性高。我们预计，未来两年，中石油集团各业务板块资本开支均有望显着增长：其中，上游为响应中国增储上产战略而加大勘探与开发力度，中游有确定性较强的天然气管道、接收站、储气库等建设规划，下游有包括广东石化炼厂等项目的建设规划。上市以来，中油工程近40%的收入来自母公司中石油，受益的确定性较高。 受益于国家油气管道公司的设立，中长期利好公司中游业务。我们预计国家油气管道公司年内有望重组成立，并成为国内油气管道建设新的投资主体，管道工程订单的竞争有望市场化。我们预计，中油工程作为国内收入规模最大的龙头管道工程公司之一，未来有望通过竞争赢得更多的业务机会。我们与市场的最大不同？市场认为公司未来增长的机会主要得益于中国上游增储上产的战略，而我们认为，公司最大的投资亮点在于中国油气行业全产业链的投资增长以及公司业务完整的全产业链覆盖。因此，我们对公司未来收入的增长预测高于市场一致预期。我们认为公司收入端复苏的弹性或高于市场预期。 潜在催化剂：1Q19 季报收入增速、业绩复苏超预期；国家油气管道公司成立。 盈利预测与估值 我们预计公司2018-20 年EPS 分别为0.16 元、0.26 元、0.34 元，CAGR 为47%。我们认为公司因其高收入增长确定性，应较国内可比公司（平均1.0-1.5 倍2019 年市净率）有一定的溢价；同时参考亚太与欧美油气工程公司平均1.5 倍2019 年市净率，给予目标价人民币6.3 元，对应1.4 倍2019 年市净率，隐含30%上行空间。 风险 油气行业投资不及预期；新订单毛利率改善进一步推迟。 【2018-12-21】海油工程(600583)新签海外订单事件点评:海外市场开发成果显着 再次斩获泰国湾平台弃置项目 事件： 近日，海油工程泰国子公司联合泰国本地陆上拆解伙伴Unithai在曼谷正式与业主CECINTERNATIONAL,LTD签署了其泰国湾的两座整装平台的拆除弃置项目合同。 点评： 1）新签订单继续增长，再获泰国湾平台弃置项目 此次新签项目位于泰国湾SKL-C油田，水深约20米，距离宋卡府约18千米，包括1座固定式井口平台（WHP），1座固定式处理平台（PP）。拆除工作不仅包括了平台的海上拆除，也包括平台资产的购买、陆地的拆解及废旧物的销售，是一次真正意义的“一站式服务”。 2）加大市场开发力度，海外弃置业务不断拓展 自2017年在泰国湾完成第一个海外拆除项目后，海油工程加大弃置业务的市场开发力度，承揽了泰国国家石油的油田弃置方案研究项目，也不断开拓巴西、墨西哥及英国北海等区域的市场。此次CEC两座整装平台拆除弃置的签约，也为后续进入其他地区市场打下了基础。 3）国际知名度逐步提高，未来业绩成长可期 近年来，海油工程不断拓展海外市场，承揽并实施了俄罗斯Yamal、澳洲Ichthys、泰国Zawtika、巴西FPSO等一批有影响力的项目，提升了公司国际市场知名度，为进一步开拓全球市场打下了坚实的基础。 4）上游公司资本开支增加，有望带动油服行业复苏 随着OPEC+减产协议的达成和全球原油需求的平稳增长，后续油价有望逐渐企稳，支撑油气公司的资本支出增长；国内大石油公司勘探与开发支出的提升叠加中央能源战略安全的需求，有利于油服行业的复苏。 盈利预测及投资建议 公司在行业低谷不断改革调整，加速开拓海外市场并不断提升国际化运营水平，未来有望积累优势脱颖而出。我们维持前期的盈利预测，预计公司2018-2020年的净利润为3.91/9.00/15.17亿元，EPS为0.09/0.20/0.34元，维持公司目标价6.11元，维持“增持”评级。 风险提示 国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。 |
