据外媒报道，澳大利亚奶业2018/19产季将在6月30日结束，受干旱影响，牛奶产量比上个产季减少7-9%，估计2019/20产季将继续减产3-5%，一些澳大利乳品生产企业已公布新产季的开季价格，为每公斤乳固体6.5-6.8澳元，比上个产季上涨15%左右，创历史记录的高价。 国内方面，据农业部定点监测，6月份第2周（采集日为6月12日）内蒙古、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.55元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比上涨4.7%。已经连续两周上涨。而近期发布《中国乳制品行业现阶段发展趋势报告》对生鲜乳价格也构成支撑。上述报告显示，2014年以来，国内生鲜乳价格持续下行，并连续4年处于低迷态势。截至2018年7月，国内奶牛养殖户总数只有3.56万户，较2011年大幅下降九成。2018年下半年后，国内生鲜乳价格保持小幅增长，并在2019年2月出现2015年以来历史高点。预计2019年国内奶价呈温和上涨态势。 上市公司，继续看好有奶源储备的乳制品企业，如天润乳业、三元股份以及奶粉龙头贝因美等。 【2019-01-29】天润乳业(600419)奶源及区位优势显着 疆内外双轮推动发展 【投资要点】 天润乳业是新疆乳制品龙头企业。公司拥有乳制品加工制造及畜牧业双板块，以及"天润"、"盖瑞"及"佳丽"等新疆知名品牌。产品以低温酸奶及UHT奶为主，定位中高端，价格定位中端。天润核心管理层上下游行业经验丰富，新疆兵团十二师国资委为公司实际控制人。 新疆牛奶需求强，乳品消费潜力大。新疆奶牛存栏量及人均牛奶占有量高，但商品化率低。同时，新疆地广人稀，全国性乳企整合难度较大。疆内乳制品行业分散，需求强，竞争宽松，产品动销快。人口、收入以及城镇化率增长确保疆内市场潜力。此外，南疆市场的包装化提升潜力大，未来将贡献较高增量。 突破地域限制，疆外拓展空间足。预计未来国内乳制品的需求依旧较强，高端品增长快。公司优质奶源供给充足，以大商制快速铺设渠道，实现全国拓展。据草根调研，公司给予的渠道利润合理充盈。目前，天润产品主要在一些一二线城市及其周边地区布局，未来将加速下沉，三四线的水果店、便利店以及商超渠道发展潜力大。 自有奶源占比高，将形成供给优势。我们预计未来生鲜乳价格将温和震荡攀升。奶源上，公司自给比例国内领先，占公司总销量约50%。可控的上游牧场布局，可使天润在未来的国内生鲜乳供给和下游需求不断增长的矛盾下，形成供给以及相对部分区域的成本优势。 【投资建议】 预计天润乳业18/19/20年营业收入分别为15.13/18.29/21.89亿元，归母净利润分别为1.19/1.49/1.86亿元，EPS分别为0.58/0.72/0.90元，对应PE分别为25.39/20.34/16.32倍。给予天润乳业20年20倍PE，12个月目标价：18.00元，首次覆盖，给予"增持"评级。 【风险提示】 食品安全风险；行业竞争加剧；乳品需求不振。 |
