2019年以来，生猪开始趋势性短缺，屠宰量相应呈几何式下滑，生猪的小肠作为制作肝素的原材料，导致肝素粗品与原料药供不应求，最终催生肝素大幅度涨价，也带动了投资者对于肝素行业的关注。 2019年第一季度，受国际市场供求关系和国内外肝素原料药行业回暖的影响，肝素原料药价格较上年同期有较大程度的上涨，常山药业经营业绩显示：一季度实现营收为4.59亿元，较去年同期增长39.68%；实现归属于上市公司股东的净利润为5665.59万元，较去年同期增长24.85%。随着半年报临近，近期该股再度获得资金青睐，近两日连续拉升。 当前，欧美国家原料药产量趋于稳定，而中国肝素粗品和肝素原料药的产量仍有较大增长空间。与欧美的肝素原料药生产商相比，中国生产的肝素原料药生产成本较低，原料供应充分，因此肝素类药品在国际市场的竞争中处于较为有利的地位。 相关上市公司将受益本轮肝素原料涨价，千红制药是国内第三大肝素钠生产企业；东诚药业肝素钠的出口量一直处于国内领先位置，半年报净利润预增50%至65%。 【2019-03-14】千红制药(002550)那曲肝素顺利获批 增强综合竞争力 事件： 公司发布公告：近日收到国家药品监督管理局颁发的那屈肝素钙注射液药品注册批件，包括0.3ml和0.6ml两个规格。 投资要点： 那曲肝素钙是主要的低分子肝素品种，市场潜力可观。 那屈肝素钙是主要的3种低分子肝素制剂之一，国内样本医院中肝素制剂中占比最大的品种（前期按照低分子肝素钙申报）。主要通过凝血酶Ⅲ而抑制凝血因子Xa和凝血酶的活性，具有抗栓作用强，副作用小等优点。根据PDB数据，2018年样本医院那曲肝素（加上低分子肝素钙）销售额为8.19亿元，同比增长23.98%，单独看那曲肝素则为3.93亿元，同比增长58.78%。市场竞争格局方面，样本医院中2018年常山药业（加上低分子肝素钙）最大，市场份额占比为30.77%，GSK次之，占比25.64%。单独那曲肝素来看，2018年GSK占比最大，达到53.55%，东诚药业次之，占比28.52%。 公司此次顺利获批进一步丰富低分子肝素品种。 那曲肝素注册批件的获得，进一步丰富了公司肝素系列产品线，加上之前获批的依诺肝素和达肝素钠，公司拥有了完整的低分子肝素产品管线，与国内其他主要肝素企业齐平。从市场竞争格局来看，三种主要低分子肝素原研厂家份额占比较大，考虑到定价优势，我们认为公司有望受益国产替代进程抢占原研份额，从而打开产品销量，带来新的增长点。 维持"推荐"评级。 维持之前预测，预计2018-2020年EPS分别为0.17元、0.22元和0.27元，目前肝素钠原料出口价格维持高位，再加上创新药有望陆续收获，长期看好公司发展，维持"推荐"评级。 风险提示：销售推广不达预期；研发不达预期；产品降价等。 【2019-06-14】东诚药业(002675)核素药物高壁垒 肝素业务贡献业绩弹性 投资要点： 核素市场竞争格局好，不受集采影响。 目前医药板块受4+7集中采购的影响，仿制药企业绩承压。作为市场参与者少、壁垒高的核素药物行业，不受集中采购影响。核素药物分为治疗用和检测用两类，检测类核素药物在大型医用设备配置放开的背景下，结合自身收购+自建核药房，能够实现高速增长；治疗用核素产品云克注射液年用药金额低，主要治疗类风湿性关节炎，适应症人群广。通过收购，东诚药业在核素药物板块收入已经达到9亿，长期发展值得期待。 猪小肠消耗量增加叠加肉猪出栏数下降，肝素原料药存在涨价预期。 肝素原料药来源于猪小肠，国内年产约25万亿单位肝素，按照每亿单位需要2000根猪小肠测算，肝素产业需要消耗5亿付猪小肠。国内肉猪出栏量在6.9亿头，由于生产肝素采购猪小肠从规模化的养殖屠宰场居多，实际方便采购的猪小肠小于6.9亿付。目前肉猪出栏数持续下滑，预计今年后半段猪小肠供应偏紧，带动肝素产业发生成本驱动型涨价，从而给东诚药业带来增量利润。 给予“推荐”评级。 预计东诚药业2019-2021年净利润分别为3.49亿、4.20亿、5.13亿，对应EPS分别为0.44、0.52、0.64元。对应年6月6日收盘价，PE分别为25、21、17倍。考虑到东诚药业的核素业务稀缺，市场竞争格局好，给予25%左右估值溢价，12个月目标价14.3元，给予“推荐”评级。 风险提示 商誉减值风险；肝素原料药降价；核药房拓展不及预期 |
