近日，国家林业和草原局、民政部、国家卫生健康委员会、国家中医药管理局联合发布《关于开展国家森林康养基地建设工作的通知》，通过建设一批国家森林康养基地，推进森林康养产业发展，不断满足人民群众对美好健康生活的需要。 中国田园健康产业目前还处于初级阶段，未来市场需求庞大。权威研究预计，中国保健养生市场每年蕴含高达15000亿元的市场份额，平均每位城市常住居民年均花费超过2000元用于健康养生。从产业发展趋势看，支撑康养产业高速发展的引擎有四个：一是人口老龄化与医疗潜在需求；二是居民健康意识提升扩大了医疗保健支出；三是环境污染提高居民的保健需求；四是政策推进健康中国建设。 相关上市公司： 乾景园林：拥有专业的房地产与森林康养团队，大力开展森林旅游、温泉康养、农业生态综合体建设项目； 荣盛发展：在全国各地建设多个国际康养旅游度假项目； 扬子新材：出资2亿元在苏州市设立全资子公司“苏州颐然康养有限公司”，主要从事健康、养老产业的投资。 【2019-06-04】乾景园林(603778)负债率低 项目小而精 未来有望厚积薄发 采取差异化竞争战略，寻求温室景观等新盈利点 温室景观工程是集观光游览、餐饮购物、科普教育于一体的精品主题展览活动，该业务在国内起步较晚，未来发展潜力大；相对于地产和市政每平米不到1000元的造价，温室景观造价7000-8000元每平米，存在较大盈利空间。公司采取差异化竞争策略，紧抓这一园林行业的新兴业务，通过北京世园会万花筒项目温室景观工程、徐州植物园温室生态自然馆等一系列知名项目，积累核心技术、增强施工能力，以形成技术壁垒，占领并巩固这一细分市场。 战略倾向森林+，项目落地运营或提升营收 近年随政策加码，森林康养业务发展较快，预计2019年规模将超1.3万亿。公司深耕园林行业，在森林开发、温室建设、植物园及湿地公园设计等方面具有丰富经验，转型森林康养项目具备技术基础；且公司财务状况优良，项目落地有保证。目前福建永泰和四川兴文项目进展顺利，2C端运营模式将为公司未来带来持续现金流；并且公司在项目中与教育机构、大熊猫繁育中心合作，将森林康养与森林教育结合，具有创造性，未来营收或因此受益。 营收双轮驱动，北京地区营收贡献大，项目回款好 公司以市政绿化和地产景观为主营业务，已形成科技研发、苗木种植与养护、园林景观设计、工程施工一体化经营的全产业链业务模式；从地区角度看，2018年公司在华北地区的营收最高，达到1.42亿元，占同期营收的40.16%，华北地区的营收主要来自于北京地区的业务，如北京世园会园区公共绿化景观一期园林绿化工程三标段、北京世园会万花筒项目温室景观工程等。 资产负债率行业中较低，2019年轻装上阵 公司积极发展新的合作银行，2018年资产负债率降至42.66%，同比下降0.9个百分点，在行业中处于较低水平。2019Q1公司资产负债率再度下降0.02个百分点，公司定增成功资产负债率将降至33.04%，未来有加杠杆的空间,扩张能力进一步加强，有利于公司经营以及战略转型。此外，相比同行业公司，公司2019年没有债券偿付方面压力。由于2018年资产损失较多，促使公司净利润大幅下滑106.97%，但同时未来公司需计提资产减值损失减少甚至转回，可以看出公司在2019年轻装上阵，净利率有望提升。 投资建议 公司在手订单收入比较高，未来营收支撑较好；公司在市政与地产园林双轮驱动的基础上，不断开拓温室景观、森林康养等业务；公司在同行业公司中资产负债率较低，财务压力较小，有望率先走出行业的阴霾。综上，我们预测2019-2021年EPS为0.20元、0.24、0.30元/股。对应PE分别为21、17、14倍，给予公司“增持”评级，目标价6.4元。 风险提示：同业竞争加剧、行业回款风险、项目推进不及预期、资产减值风险、盈利能力改善不及预期 【2019-06-03】荣盛发展(002146)销售业绩持续高增令人满意 估值便宜投资价值凸显 整体观点：公司深耕京津冀环渤海区域，并持续加大布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。经过二十年耕耘发展，已成长为二、三线城市极具竞争力的代表性企业之一。同时多元发展路径逐步深化，围绕"大地产"、"大健康"、"大金融"和其他业务板块的"3+X"战略，公司积极完善大运营体现，培育利润增长点。上市以来销售及业绩均实现持续快速增长。2018年兑现了千亿销售誓言，行业地位稳固。当前留存可结算资源充裕，2019年业绩保障度高。预测公司2019/2020年每股收益分别为2.25/2.7元，当前股价对应PE分别为4.2/3.5倍，估值便宜；公司当前股息率约4.8%，也相对吸引，给予"推荐"评级，建议积极关注。 销售及业绩持续快速增长 成长性突出。公司多年来业绩一直保持持续快速增长，领跑行业。2011年到2017年营收六年复合增长率达26.3%；归属净利六年复合增长率达24.7%。2018年营业收入增长45.64%；归属净利增长31.31%；业绩继续保持快速增长。截止2019年一季末账上预收账款高达918.56亿，为2018年结算的1.6倍，业绩保障度高。近年来销售规模也持续快速提升。2011年实现销售面积181万平，销售金额113亿；到2018年，实现签约销售面积达983万平，为2011年的5.4倍；实现签约销售金额1015亿，兑现了千亿誓言，也为2011年整体销售金额的约9倍。 区域定位不断完善 土地储备充足。公司基本形成了"两横、两纵、三集群"的项目布局。截至2018年末，荣盛发展土地储备达3613.54万平方米，为2018年开工面积的4倍，也为全年销售的约3.6倍，土地储备能满足公司左右的开发需要。 公司估值便宜 股息率吸引。公司当前估值便宜，同时股息率相对吸引，股价安全度较高。以2018年EPS1.74元测算，当前股价对应PE约5.4倍；预测2019年EPS约2.25元；对应当前股价PE约4.2倍，低于行业整体PE水平。上市以来平均分红率达19.13%。近几年股利支付率也有明显的提升，积极回报投资者。2018年年报显示，拟向全体股东每10股派发现金股息4.50元（含税），对应当前股价水平股息率约4.8%，具有一定吸引力。 风险提示。销售低于预期，政策面收紧 |
