【2019-08-02】完善微电子化学主业布局 晶瑞股份(300655)拟2亿元投建微电子材料等项目 7月31日，晶瑞股份发布公告称，公司已与安徽省精细化工产业有机合成基地管理委员会(以下简称“安徽精细化工管理委员会”)签署了项目投资协议书，拟在安徽省精细化工产业基地投资建设年产5.4万吨微电子材料及循环再利用项目，项目计划总投资额约2亿元。 公告显示，协议对方安徽精细化工管理委员会于2011年12月份成立，位于安徽省马鞍山市和县。晶瑞股份与安徽精细化工管理委员会无关联关系。安徽省精细化工产业有机合成基地是安徽省发改委批准设立的专业化工园区，地理位置紧邻半导体重大项目聚集的南京市浦口区。 据估算，该项目的总投资额约2亿元，其中一期投资额为1亿元，项目用地面积约为58亩。晶瑞股份将在安徽省和县注册成立具有独立法人资格的公司作为实施主体。 据了解，晶瑞股份成立于2001年11月，是一家生产销售微电子业用超纯化学材料和其他精细化工产品的上市企业。品种包括氢氟酸、过氧化氢、氨水、盐酸等。目前主要产品的纯度为单项金属杂质含量小于0.1ppb。产品广泛应用于超大规模集成电路、LED、TFT-LCD面板制造过程、太阳能硅片的蚀刻与清洗等。截至今年6月底，公司总资产达11.67亿元、净资产达5.15亿元。 记者注意到，今年以来，晶瑞股份在微电子化学主业布局频繁。据此前公告，6月17日公司拟15.2亿元在湖北省潜江市投资建设微电子材料项目；间隔仅一个月后，7月17日公司再次发布了不超4.1亿元收购载元派尔森100%股权预案。就公司在主业的频繁投资，《证券日报》记者致电公司证券部，证券部相关工作人员表示，“董秘正在外地出差，不便于及时回复，出差回来可后续沟通。” 虽然未能得到晶瑞股份董秘的及时回复，但对于本次投资，公司在公告中表示，本项目紧邻南京，距离合肥仅百多公里，两地是公司电子化学品客户的主要聚集地之一，项目的建设有利于公司扩大生产销售和就近提供技术服务，本次投资将新建电子化学品循环利用装置，将电子废液中的有用成分加以回收再生，生产出符合客户要求的高纯再生品，降低产业链成本，提升社会效益，完善公司的产业链布局。 晶瑞股份同时称，本次投资资金来源为公司自有或自筹资金，不影响现有主营业务的正常开展，不会对公司当期财务状况及经营成果产生重大影响。 一位不愿具名的行业分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，“新项目的签署有利于公司实现其发展愿景，此次布局正是落实公司的战略目标，即将公司打造成集研发、生产、检测、销售及技术支持于一体的国际知名微电子化学品制造企业。” 作为当今世界科技进步与经济发展的基石，半导体产业已然成为国家综合实力的体现。“近年来，国内半导体产业在从制造到封测端的投入十分巨大，而在其上游领域，材料端的投入也是不可或缺，目前国内在材料核心端与国际厂商还存在一定差距，在国内发展势头向高端制造转型之际，对于材料厂商来说将会迎来巨大的发展空间。”上述分析师向《证券日报》记者说道，“晶瑞股份作为国内材料优质厂商，此次进一步投资布局主业，在符合公司发展战略的同时，也契合了行业的发展需求。” 对于公司未来是否会继续投资相关产业，晶瑞股份董事会秘书程欢瑜此前告诉《证券日报》记者，“目前，公司已在电子化学品领域建立了领先的市场地位，为充分利用现有优势，公司将继续深耕主业，并在其他电子化学品领域延伸扩展。”其表示，“未来还会继续关注相关产业，至于投资要根据公司的需求和战略发展做出决定。” 【2019-05-23】飞凯材料(300398)材料综合平台蓄力 拨云见日指日可待 【投资要点】 混晶有望以量补价快速增长。中电熊猫两条8.6代线，京东方合肥10.5代线预计今年上半年产能将爬坡至满产。惠科8.6代线、华星光电两条11代线、京东方武汉10.5代线、富士康10.5代线两年内将陆续投产。8条高世代线稳定运行后带来液晶需求约250t，较目前仍有约70%增长空间，预计2019-2021 年国内混晶需求年平均增速约20%。混晶国产化率已由15年不足15%提升至目前约35%，预计2-3年内有望提升至60-70%，到2021年国产液晶市场将翻倍增长，混晶销量仍有大幅提升空间。液晶面板价格自17年中起单边下行已跌至部分企业成本线，成本比拼将加速行业自发的竞争格局调整，预计大幅下降空间有限。液晶面板价格自3月份起止跌企稳，预计将适当缓解混晶降价压力，混晶厂商仍将能够通过以量补价快速扩张。 5G商用推进加速有望带领光纤涂料市场走出阴霾。参考4G推进过程，19年作为5G商用元年，合理推断20-21年应为5G产业主建设期，将带动基站、天线、光纤光缆等硬件需求快速增长。我们认为20-21年公司紫外固化涂覆材料业务有望复制14-15年的发展模式，预计销量仍有年均约20%增幅。考虑到公司近年来降价幅度较深，毛利率已回落至较低水平，预计价格继续下降空间有限。 布局IC先进封装材料，大陆市场份额将加速提升。子公司大瑞科技为国内封装锡球龙头，市占率约7%，目前市场主要在台湾。宝山158t/aIC封装锡球项目投产后，预计将借助半导体产能大陆转移东风，加速锡球业务在大陆市场拓展。子公司长兴昆电是国内中低端EMC龙头，现有EMC产能7200t，市占率约7%。安庆合计2万t/a集成电路电子封装材料项目正在建设中，产能瓶颈逐步克服。随着半导体封测材料国产化加速（目前约30%），以及公司产品逐步高端化，预计市场份额仍有较大提升空间。 产品多点开花，材料综合平台逐步形成。公司研发费用率持续维持行业较高水平，新产品研发销售推进顺利。OLED材料一季度已经开始销售，仍有0.5t/aOLED项目在建。5000t/aTFT光刻胶项目预计19年年底投产。IC制造封装领域，剥离液、清洗液、电镀液等多项产品稳定销售，产品品类仍在持续扩充。新产品毛利率较现有主业更高，放量销售后将大幅增厚公司利润。 【投资建议】 考虑到19年产品价格承压较重，我们下调了19-21年盈利预期，预计公司19/20/21年营业收入分别为16.33/20.37/25.15亿元，同比增速分别为12.94%/24.79%/23.42%。归母净利润分别为3.37/4.22/5.41亿元，同比增速分别为18.51%/25.19%/28.21%。EPS分别为0.66、0.82、1.06元，对应PE为19/15/12倍。 参考行业可比公司估值情况及公司历史估值变化，我们给予2019年24.4倍PE，对应六个月目标价为16.10元，首次覆盖，给予"增持"评级。 【风险提示】 产品价格大幅下滑； 液晶、紫外固化光纤涂覆材料需求不及预期； 新产品研发销售进度滞后； 原材料价格大幅上涨。 【2019-08-13】TCL集团(000100)聚焦显示 转型半导体显示科技产业集团 1、TCL集团从成立起经历多次战略转型，业绩拾阶而上，验证公司管理团队优秀的组织管理能力，未来持续剥离非显示业务，聚焦资源打造半导体显示科技产业集团。 2、短期大尺寸面板供大于求，2019Q2面板价格大幅下跌，Q3库存周期推动价格短线反弹；中长期看在大尺寸TV和新应用的带动下，新增产能将有效被消耗，同时半导体显示国别转移，面板产能向大陆集中，大尺寸面板竞争格局也有望稳定，价格有望回升。 3、华星光电T3线满产满销贡献边际利润，T6 11代线2019年量产，T4小尺寸OLED线2020年量产，未来5年产能增速全球最快，收入有望保持高速增长。 4、华星光电对标韩国Tier1厂商，前沿技术储备充足：公司在传统HVA技术优势明显，LTPS高端产品，屏下摄像、窄边框、高解析度OLED技术领先，印刷显示工艺领先，完全有能力应对下一轮显示技术升级挑战。 5、经营效率、盈利能力、投资效率领先行业，行业景气周期盈利弹性最大：2016-2017年京东方累计投资额接近华星光电4倍，创收是华星光电的3倍，利润高峰时仅为华星光电的1.6 倍。 6、盈利预测：我们预计公司2019-2021 年总营收分别为：519.2 亿元、575.9亿元、671.9 亿元，归属于母公司股东净利润分别为：40.0亿元、43.5亿元和47.3亿元，对应现价PE 分别为10.6、9.8、9.0倍。鉴于公司核心业务聚焦，重组后华星光电为上市平台主要核心资产。受益面板产业国内集中度提高及未来价格反弹趋势，同时公司自身采购原材料国产替代以及技术创新降低成本，华星光电业绩有望快速增长。基于此，给予1.5倍PB，按照重组后华星光电预计净资产385亿元测算，目标总市值577.5亿元，目标价4.28元，给予“买入”评级。 7、风险提示：中美贸易争端长期化，全球经济疲软，TV销售量持续萎靡，面板出货量下滑；面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性；技术研发商用不及预期。 |
