近日，中国汽研(601965)智能网联汽车试验基地在重庆正式落成。这是西部地区首个智能网联汽车综合测试评价基地。 据了解，中国有900多家整车生产企业，而汽车试验场只有12个，其中西南地区仅有一个能满足乘用车和部分中、轻卡试验的西部汽车试验场。作为西南地区面积最大的智能网联汽车综合测试评价基地，中国汽研智能网联汽车试验基地建设有智能信号控制系统、V2X通信系统、智能路灯控制系统、可升降限高设备等。同时建设了智能汽车测试道，有能力满足未来智能汽车无人驾驶的测试规范和场地要求。该试验场也是中国首个专业重型汽车试验场地，拥有国内最长、宽度最大、车道数最多的直线性能道；测试路面谱型最多，31种可靠性道路可自由组合，进行各种道路试验，可满足55吨以内的所有道路运输车型试验需求。 重庆市人大常委会副主任刘学普出席活动时表示，预计到2022年，重庆将初步建成中国重要的智能网联汽车研发制造基地。该试验场在重庆投用后，将补齐重庆智能网联汽车研发短板，形成智能网联汽车从研发到测试，再到量产的生产闭环，推动重庆汽车产业转型升级跨越式发展。 本地上市公司，除了中国汽研外，还可关注长安汽车(000625)、隆鑫通用(603766)、小康股份(601127)等。 【2019-08-06】中国汽研(601965)志存高远 二次起航 目前时点为什么再次建议关注中国汽研？ 长期视角下，我国汽车行业销量增长中枢明显放缓，竞争加剧、法规升级带来的壁垒提高是主旋律，汽车行业所处阶段决定了行业估值中枢向国际靠拢，盈利能力稳定性向好、估值有折价的公司具有良好的风险收益比，而商业模式良好、具有核心竞争力的公司盈利稳定性更有保证。 中国汽研的核心逻辑是：汽车行业增长中枢放缓后行业竞争加剧，汽车企业更有意愿和动力推陈出新提高市场竞争力，同时汽车法规标准的升级或新法规标准的出台比如新能源汽车的推广将带来公司检测业务量、价增长。公司PETTM 估值处于上市以来平均估值的70%分位，估值再次具有了良好的吸引力。 盈利模式独特、穿越周期的汽车股，天然高壁垒、有护城河 公司是六家国家级汽车检测中心之一，汽车检测除需具备必要的试验检测条件外还需获得政府授权或许可，具有很高的进入壁垒，公司拥有较高的行业地位。公司自2012 年上市以来，检测业务收入累计增长91%，验证了12 年我们判断的逻辑。公司中长期业绩看点在于转型数据服务商以及4+1 指数平台的建立，能够进一步提高客户对公司的粘性，有助于公司提高市占率。 公司现金含量高且有息负债率低，分红率仍有提升空间 公司现金流情况较好，09 年至19 年1 季度末公司货币资金+交易性金融资产+其他流动资产由2.0 亿元增长至15.4 亿元。此外公司长期资本负债率不到5%，带息债务/全部投入资本仅0.1%~0.2%。由于公司资本性开支高点已经过去，公司近几年分红率持续提升，14-18 年公司分红率由16%提升至60%，我们估计未来或仍有提升空间。 投资建议 公司是汽车检测稀缺标的，排放法规升级利好短期业绩，今年盈利增速有望逐季提升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。我们预计公司19-21 年EPS 为0.49/0.58/0.69 元，按最新收盘价计算对应PE 为13.3/11.2/9.4倍。公司历史平均估值水平为23 倍，考虑公司盈利趋势与历史估值，我们给予公司19 年23 倍PE 估值，对应合理价值为11.27 元/股，维持“买入”评级。 风险提示 新车种类及政策推进力度不及预期；新投产项目推进不达预期等。 【2019-12-18】长安汽车(000625)加减法经营举措落地 业绩拐点在即 “做加减法“拉开公司第三次创业大幕 2018年公司发布“第三次创业-创新创业战略”，提出“做加法减法”经营思路：“做加法”即聚焦核心品牌（长安牌、长安福特、长安马自达），“做减法”即混改/剥离亏损业务板块（江铃控股、新能源汽车业务等）。 新品周期兑现，“加法”效果显现 2018年长安品牌架构梳理完成，自主品牌迎来新一轮车型周期。2019年9月CS75plus上市后即热销。CS75系列11月合计销量2.7万辆，跃居11月SUV销量第二名。CS35系列11月销量1.6万辆，位居小型SUV销量第一。后续随着CS55plus、逸动plus和基于全新平台开发的车型上市，2020年有望成为自主品牌产品大年。 2020年长安福特将导入多款全新车型：锐际、探险者和林肯两款车型。相比过去产品周期，本轮新品周期的特点是以高ASP车型为主，整体单车利润或有所改善。长安马自达2020年将导入新车CX-30和SKYACTIV-X发动机，叠加19Q4已上市的新马自达3，公司销量有望同比改善。 江铃控股、新能源汽车子公司率先“做减法” 2019年公司完成江铃控股的混改，新能源子公司引入战投增资扩股初步确立。“做减法”可以有效降低亏损业务对公司的业绩影响，并借助战略资本改善子公司经营情况。2020年公司或将通过出售CAPSA股权、轻型车事业部实施混改等方式继续“做减法”。 维持公司盈利预测和“买入”评级 随着“加减法”措施逐步落地，公司基本面改善，业绩和估值有望修复。公司公告新能源汽车子公司增资事项或将产生22.91亿元非经常性收益。考虑后续流程进度，预计此非经收益大概率计入2020年业绩。我们维持公司19~21年归母净利润-1.8/34.6/48.7亿元，对应EPS-0.04/0.72/1.01元的预测（若2020年计入上述非经常性收益，公司归母净利润有望增厚至57.2亿元，对应EPS为1.19元），维持“买入”评级。 风险提示： 1.汽车市场复苏不及预期；2.市场竞争加剧，新品销售不及预期。 【2019-10-30】隆鑫通用(603766)资产质量优秀 价值低估的行业龙头 投资要点： 结论：受中美贸易摩擦影响，短期行业需求回落。公司是各细分领域龙头，估值水平处于历史底部。预计公司2019-2021 年EPS 为0.42、0.44、0.46元，给予目标价4.4 元，对应2020 年10 倍PE，增持。 行业需求回落，贸易摩擦有望缓和。①摩托车行业需求回落，2018 年行业销量1,557 万辆，是2008 年峰值销量的57%。道路用发动机业务随摩托车行业销量下滑。②非道路用发动机行业需求以出口为主，受中美贸易摩擦影响，公司2019H1 非道路发动机出口美国3.1 亿元，同比增长2.6%。发电机组受贸易摩擦影响，2019H1 公司小型家用发电机组出口美国收入3.3 亿元，同比下降36%。预计中美贸易摩擦缓和，需求有望回暖。③四轮低速电动车受行业规范整顿影响，2019H1 公司销量下滑52%。子公司山东丽驰已获得纯电动商业车生产企业资质。 公司是各细分领域龙头，估值水平处于历史底部。①公司是各细分领域的龙头，摩托车、发动机产销量居行业第二，发电机组出口创汇居于全国前列，四轮低速电动车销量规模居全国第二。②公司在大排量车型具有竞争优势，受益宝马、无极等大排量摩托车增长提振，公司摩托车业务保持温和增长。③控股股东隆鑫控股累计质押股份占持有股份数的比例为99.95%，其中，持有的36.57%股份被司法冻结。④公司资产质量优秀，PB 与PE 估值水平均处于历史底部。 催化剂：中美贸易摩擦缓和。 风险提示：股权质押风险、行业需求下滑风险。 【2019-11-18】小康股份(601127)欲借"东风" 抱团发展杀出车市重围 收购东风小康获股东大会通过，小康股份终于圆梦？ 11月16日，小康股份发布公告显示，在公司2019 年第三次临时股东大会决议上，审议通过了与收购东风小康汽车有限公司（以下简称：东风小康）有关的十几项议案。 在本次临时股东大会上，小康股份相关负责人向《证券日报》记者表示：“我国汽车市场已由增量市场转向存量市场的竞争，协同抱团发展才能行稳致远。任何企业单打独斗应对未来汽车产业的变革和发展，都会存在一定风险和不确定性。无论是戴姆勒与宝马的合作，还是雷诺-日产-三菱联盟，以及丰田、马自达、铃木、斯巴鲁、大发和日野的新能源汽车联盟，无不是国际汽车企业联盟抱团式发展。” 收购进入冲刺阶段 小康股份想要收购东风小康一事最早要追溯到一年以前。2018年11月19日，小康股份首次公告，拟以向东风汽车集团有限公司（以下简称“东风汽车集团”）定向增发股份的方式，购买东风汽车集团持有的东风小康50%股权。 当时小康股份拟以14.54元/股发行3.32亿股，作价48.3亿元完成本次交易。由于此前小康股份已持有控股子公司东风小康50%股权，交易完成后，东风小康将成为小康股份全资子公司。东风汽车集团也将成为小康股份第二大股东，持股比例达26.01%。 东风小康作为国营车企和民营车企成功合作的典型，2017年营业收入高达193.43亿元，净利润7.64亿元，因此东风小康是小康股份的核心资产。但随后，上交所对小康股份该重组方案提出了一些疑问。而彼时，我国车市行情下滑才刚刚开始，据统计，自2018年7月份以来，我国汽车产销量已连续16个月同比下降。 到了2019年7月25日，小康股份发布公告，将撤回发行股份购买资产暨关联交易申请文件并拟对重组方案进行调整。公告原因是于近期市场环境发生较大变化。 撤回重组方案三个月之后，10月19日小康股份更新了此次重组方案，调整后的东风小康的100%股权评估价为77亿元，较第一次评估降低了19.6亿元，发行价格为每股11.76元，交易金额为38.5亿元。 最后一次方案更新于10月29日，调整后的重组方案为，小康股份拟发行股份购买东风小康50%股权，东风小康100%股权评估值由96.59亿元下调至76.99亿元，重组交易价格相应由48.3亿元下调至38.5亿元，公司发行股票价格由14.54元/股下调至11.76元/股。 为何如此执着收购？ “本次交易是公司应对汽车市场存量竞争的新常态下，为了进一步深化与东风汽车集团有限公司全面战略合作，顺势而为、抱团发展的战略性安排。本次交易完成后，东风汽车集团与公司之间的合作，将由传统燃油车领域到新能源汽车领域，将由局部的合作升级到全面深度的战略合作，这将有助于双方特别是在发展新能源汽车时资源共享、平台共用、优势互补，共同应对未来的市场竞争。”该负责人解释道。 近年来，政府多项政策鼓励汽车行业通过兼并重组方式提高资源配置效率，调整优化产业结构，培育发展具有国际竞争力的企业集团。该负责人对此表示，通过借鉴合资的宝贵经验，实现更高层级的混改。借鉴东风小康合资的宝贵经验，通过资本市场的方式，推动并实现集团层级的混合所有制改革，可以充分发挥国有企业和民营企业各自优势。 同时，此次交易，可以看出东风汽车集团看好小康股份在新能源汽车的业务发展和全产业链布局，认可小康股份已经具有的电动汽车核心的三电技术以及SF5、SF7车型平台、以及已经建设完成的重庆两江智能工厂的智能制造能力，愿意与公司协同发展新能源汽车业务。 |
