27日，郑棉增仓放量大幅拉涨，夜盘主力合约继续上涨，收盘报收于13870元/吨，创7月9日以来新高。棉花近期价格持续走高主因有两点：一方面，棉花价格过去一年多的下跌的主要受需求萎缩驱动。而造成这一局面的首要原因是中美贸易关系的恶化。随着中美贸易谈判获得突破性转折，两国关税由增到减，将对中国出口（纺织服装）的修复起到积极的作用。另一方面，棉花供给压力也在逐步减小，进而对棉价形成支撑。根据国家统计局数据显示，2019年全国棉花产量588.9万吨，比2018年减少21.3万吨，下降3.5%。此外，全国棉花种植面积稳中略降，全国棉花单产有所降低。国家棉花市场监测系统于11月中旬就全国范围棉花种植意向展开调查。调查结果显示，2020年中国棉花意向种植面积4587.5万亩，同比减少206.8万亩，下降4.3%。 目前，新年度棉花加工步入尾声，截至12月26日，新疆棉累计加工457.6万吨，较去年同期增加1.24%；检验量423万吨，新疆棉加工量超过九成，检验量超八成；皮棉大量上市，市场后期看涨情绪占据主流，挺价意愿强烈，下游临近双节，虽进入淡季，但近期下游需求确有好转，订单增加，短期棉花价格有望继续上涨，建议关注新农开发、三友化工等。 【2019-12-10】三友化工(600409)低估值双龙头格局优势明显 静待行业回暖 纯碱粘胶行业双龙头，全产业链布局优势显现 公司在纯碱及粘胶短纤行业龙头的地位稳固，目前拥有以氯碱为中枢，纯碱、粘胶短纤维、有机硅等产品上下游有机串联起的全产业链，其中纯碱340万吨/年、粘胶短纤维78万吨/年、烧碱53万吨/年、PVC50.5万吨/年、有机硅20万吨/年。丰富的产品使得公司具有较强抵御风险的能力，在个别行业景气度下行时，公司仍能保持较稳健的业绩。 多重优势保障业绩，“两碱一化”模式降低公司成本 公司在规模、技术、产品质量等方面具有多重优势。公司目前拥有国内最大的粘胶短纤产能，产品差别化率行业第一且优品率达99.8%。同时，公司目前纯碱生产规模达行业第一，规模效应给公司纯碱板块毛利率带来了显着支撑。此外，公司创建了“两碱一化”产业模式，充分发挥规模优势的同时有效降低了生产成本，进一步保障了公司业绩。 粘短价格周期筑底，需求上行改善行业景气度 今年以来，粘胶短纤市场处于周期底部，未来下游纺织市场需求上行，棉花产能缩紧、库存较低，短纤作为棉花的替代品优势凸显，价格有望触底回升。19年以后粘短行业新增产能的投放较少，加之环保政策的日益趋紧，行业集中度将进一步提升，公司作为龙头企业有望获益。 纯碱价格维持稳定，基建投资推动下游需求 纯碱价格目前较为稳定，行业处于稳价阶段。受环保政策影响，行业产能进一步收缩，且未来新增产能较少，行业集中度将不断提升。同时国家发布专项债相关政策利好基建行业，进而直接影响下游玻璃的需求并带动纯碱行业。预计未来纯碱行业景气度有望上行。公司作为纯碱行业的龙头，将发挥产能及产业链优势，在行业景气度上升时优先受益。 盈利预测及投资建议 考虑到公司主营粘胶短纤业务目前处于低谷、2019年上半年净利润大幅下滑、未来粘短及纯碱行业景气度回暖、产品价格触底回升等因素，我们预计2019-2021年净利润分别为6.86/9.91/13.15亿元，EPS分别为0.33/0.48/0.64元。公司PB目前处于其历史最低水平，结合相对估值及绝对估值结果，给予公司目标价6.40元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；环保风险；安全生产风险；经营风险；汇率风险。 |
