长青股份(002391)：化学农药的生产、销售
长青股份(002391)落子湖北专业化工园区 奠定后续发展基础 公司拟投资15亿元于湖北荆门建设新项目 长青股份于7月2日发布公告，近日公司与荆门化工循环产业园管理委员会签订投资合作协议，公司拟在湖北省荆门化工循环产业园购置500亩工业用地用于建设农药原药、制剂及其他化工项目，总投资15亿元，分期实施。根据双方协议约定，管委会将给予公司相应的优惠和待遇，公司承诺项目在具备开工条件后的3个月内开工建设，18个月内建成投产。本次签署的合作协议为双方初步合作意向，具体合作事宜尚需双方进一步沟通落实。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.74/0.92/1.02元，维持“增持”评级。 湖北项目有望突破现有发展限制 “3.21”响水爆炸事故发生后，江苏省化工行业准入标准趋严，4月27日发布的《江苏省化工产业安全环保整治提升方案》中提出全省将禁止新（扩）建农药、医药和染料中间体化工项目，省内化工企业后续发展空间面临约束；荆门化工循环产业园是湖北省两个专业化工园区之一，园区工业管廊、公用气体岛、工业污水处理厂、固废处理厂等公用工程配套完善。公司于湖北投建新项目有望突破发展限制，进一步优化产业布局，丰富产品结构。 农药市场处于淡季，公司产品价格走势平稳 伴随全国性的安全生产大检查持续，江苏、山东等园区停限产依旧，但农药需求正处于淡季，产品价格走势整体平稳，据中农立华，截至6月底，公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为15.0/15.8/11.8万元/吨，较5月初价格分别下跌6%/4%/2%；小品种方面，三环唑/氟环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为9.3/85/17.2/16.0万元/吨，均与5月初价格持平。 丁醚脲项目竣工，可转债项目有望助力业绩长期增长 根据公司官网，1600吨/年丁醚脲项目主体工程及配套建设的环境保护设施已于2019年4月底竣工，另一方面，公司于2019年4月发行可转债募集资金8.93亿元，以南通长青为主体建设“年产6000吨麦草畏”、“年产3500吨草铵膦”等6个项目，合计涉及1.91万吨农药原药及相关原料，公司预计项目建设期均为1年，投产期为2年，完全达产后预计可合计贡献营收15.46亿元，净利润2.01亿元。相关项目的后续实施有利于丰富产品品种，提高现有产品市占率，进一步增强公司行业竞争力。 维持“增持”评级 我们维持对公司2019-2021年净利润4.0/5.0/5.5亿元的预测，按照最新的5.39亿股股本，对应EPS分别为0.74/0.92/1.02元，基于可比公司估值水平（2019年平均14倍PE），给予公司2019年13-15倍PE，对应目标价9.62-11.10元（原值11.10-12.58元），维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。 |
