洋河股份(002304)改革深化 蓄势待发
行业红利仍在，公司正视问题坚定推进改革，将重回稳健增长轨道 公司品牌穿透力强，渠道基础扎实，产品矩阵卡位行业升级方向。2019年公司营收暂时下滑，既暴露出公司在提价策略、考核导向等方面需要改变，也说明渠道运作模式、产品策略有调整必要。公司正视问题，2019年中坚定改革，各项措施直指问题核心，效果初显。公司在产品结构升级与省外扩张方面仍有空间，随着渠道关系理顺，公司将重回增长轨道。我们预计2019-2021年净利润分别为73.41亿、77.06亿、86.82亿，同比增长-10%、5%、13%；EPS分别为4.87元、5.11元、5.76元，对应PE为19、18、16倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 调整渠道模式，优化市场秩序，提升经销商主观能动性 针对深度分销模式导致的厂商关系不协调问题，公司改为采用推出“一商为主，多商为辅”的渠道模式，即在某一地区选择实力最强的经销商主导市场，其余经销商起到补充作用，优化经销商结构，以提升经销商整体能动性，优化渠道秩序。渠道模式的重大调整将有效协调厂商关系，为梦之蓝未来的发展夯实基础。 调整产品策略，资源聚焦主导产品M6+，打开产品矩阵成长空间 在前期多单品战略下，公司营销资源相对分散，针对行业进入比拼“头部大单品”阶段的竞争形势，同时配合渠道结构改革，公司于2019年中期推出定位600-800元价格带的战略单品M6+，并注入了酒体设计、品牌推广、渠道搭建、终端布局等多方面的核心资源。M6+战略性占位成功，将带动梦之蓝产品结构上移，给腰部产品与中低端产品预留充足的市场伸缩空间，对公司未来发展有重要意义。 配合外部改革需要，调整组织管理架构与考核激励方式，确保改革顺利推进 组织结构、人力资源、市场费用重新分配调整，改变过去资源分散于多个品牌、渠道的情况，资源重点聚焦梦之蓝团购渠道的发展；公司回购股份用于股权激励，激发核心人员积极性，保障改革措施的顺利落地；考核指标再调整，聚焦市场秩序优化等指标，避免一线执行动作流于形式。内部组织管理多方面调整，保证外部改革顺利推进。 风险提示：宏观经济出现重大波动、产品质量风险、公司改革效果不及预期等 |
