奥飞数据(300738)5G、云计算驱动IDC市场 华南龙头产能扩张势头强劲
立足华南布局全国，后起之秀势头强劲：奥飞数据为专业从事互联网数据中心运营的互联网综合服务提供商，作为华南地区IDC 行业的后起之秀，有较强的成长性，对内通过不断的资本投入加快自建数据中心，对外收购完善全国布局。公司2019 年实现营收8.83 亿元，同比增长114.79%，实现归母净利润1.04 亿元，同比高增79.17%。公司通过持续的研发投入提升数据处理能力，成功从传统带宽业务转型成全国性IDC 企业，在扩大IDC 业务的同时提供互联网综合服务及系统集成业务，从而扩大业务体量、提高公司毛利率及客户粘性。随着一线城市IDC 政策收紧资源紧缺，公司抢先布局华南及北上广一线地区将为其带来发展优势，在云计算、5G等带动IDC 产业大发展的趋势下，公司作为后起之秀未来发展势头强劲。 5G、云计算驱动IDC 市场爆发在即，第三方IDC 厂商迎发展契机：在5G、云计算加速落地过程中，IDC 成为新基建重点。据中国IDC 圈发布的数据，预计未来三年会我国IDC 市场规模将保持30%左右增长率，2022年规模将达到3481.9 亿元。对标海外，第三方IDC 厂商在IDC 地理资源端、资金端、以及运营端等方面兼具优势，未来有望取代运营商成为市场主导者。在IDC 地理资源优势上，北上广深等中心城市存在土地、用电、人力成本过高的问题，叠加政策限制趋严，因此，在一线城市数据中心有良好布局的头部企业在规模效应中能够占据更多的竞争优势，公司依托华南地区优势，布局全国一线城市，未来竞争优势显着。在资金优势上，建设超大规模数据中心所需的资金门槛较高，相应的回报周期较长，专业IDC 厂商可通过定增等方式灵活融资扩建。奥飞数据于2020 年3 月11 日发布4.8 亿的定增预案项目公告用于建设廊坊讯云数据中心二期项目，借助资本市场再次扩大拓展IDC 版图。在运营灵活性优势上，公司效仿国际巨头Equinix 发展路径，采用批发与零售相结合的模式，双管齐下提升获客能力。 自建数据中心燎原之势，技术及资源优势铺垫发展：公司内生外延扩大产能，自建数据中心成燎原之势。公司一方面快速自建数据中心，截至2019 年12 月底，公司自建数据中心可用机柜约为7200 个，同增114.47%，2016-2019 自建机柜数CAGR 高达89.38%，根据公司规划2019-2021 自建机柜预计CAGR 高达84%，远超同业。另一方面，公司外延并购拓展机柜服务能力，于2019 年先后并购北京云基时代及北京德昇科技，通过两次收购公司加快搭建北京的核心网络。此外，公司技术及资源优势凸显，网络能力强劲。公司积极拓展了BGP 接入服务，拥有自主的AS 号码，以及IPv4 和Ipv6 地址段，具备具有高速、安全、总体成本低等优势，系列技术、资源、及网络优势奠定公司成长基础。其次，公司"零售+批发"实现灵活销售，获客能力稳步提升，深耕行业积累优质客户。目前公司互联网客户主要以直播、游戏、视频类为主，对网络延时和带宽有较高要求，例如UC、YY、搜狐等，公司于2019 年7 月及2020 年1 月分别与快手和阿里巴巴签订3.3 亿及5 亿元的大额订单，进一步得到头部客户的认可。另一方面，公司立足香港布局海外，培育业务新增长点。公司2016年在香港成立了奥飞数据国际有限公司，作为公司海外业务开拓的平台，海外市场的收入和利润持续高速增长，2019 年公司海外业务营收2.33 亿元，同增53.66%。 投资建议：鉴于IDC 市场迎来流量激增、国内外云巨头增加IDC 投资、新基建政策加码等多重利好，市场规模加速扩张，而在市场竞争中第三方IDC 厂商具备地理资源分布、资金、运营灵活性等多重优势，未来市占率有望大幅提升。公司作为华南地区头部第三方IDC 厂商，内生外延大举扩大自建数据中心规模，具备强劲网络及技术优势，多年来深耕行业积累众多优质客户，预计未来营收净利将稳步提升。我们预计公司20-22 年营收为：10.19 亿元、15.26 亿元、18.84 亿元，归属于母公司股东净利润分别为：1.79 亿元、2.27 亿元、2.96 亿元，每股收益 1.52 元、1.93 元、2.52元，PE 分别为41.67X，32.93X，25.20X，给予"强烈推荐"评级。 风险提示：行业竞争加剧；项目建成不及预期；运营商对电信资源提价、限制风险；5G 进程不及预期风险；技术发展不及预期风险。 |
