[2020-05-11] 东方国信(300166):稳中有进,工业互联网与政府业务步入快车道-2019年年报及2020年一季报点评 公司2019年及2020年一季度业绩符合预期,稳健中增添新动力。大数据业务在各领域持续渗透,驱动业绩持续增长。研发投入持续加大,工业互联网发展进入快车道,政府领域发力明显。维持"增持"评级。 事项:公司发布2019年年报:实现营业收入21.50亿元,同比增长7.73％;实现归母净利润5.03亿元,同比减少2.86％;公司发布2020年一季报:实现营业收入3.31亿元,同比增长16.45％;实现归母净利润4,362万元,同比增长0.50％。 业绩低于预期,新兴业务提速,稳健中增添新动力。公司业绩稳健增长,2019年实现营收21.50亿元,同比增长7.73％;2019Q1实现营收3.31亿元,同比增长16.45％,增速较近年有所趋缓,盈利水平保持稳定。全年公司传统通信板块稳步发展,金融板块同比+19.12％,其中保险领域订单连续三年增长50％以上。新兴业务中工业、政府板块同比+21.23％、+41.92％,在智慧城市和公安领域取得重大突破;工业和政府板块毛利率分别改善11.33pcts、3.42pcts,达51.52％、44.11％。2019年应收账款18.78亿元,占年度营收的87.35％;2020Q1新会计准则下,应收账款降至5.52亿元,合同资产为14.02亿元。 持续加大研发投入,提高核心竞争力。2019年公司研发总投入为5.88亿元,同增32.13％; 研发支出的74.93％资本化,占本期净利润的82.07％。年内公司加大了在工业互联网平台、数据科学云平台等项目的自主研发投入,研发费用总额为2.56亿元,同比增长60.43％;全年公司销售、管理、研发费用率分别为6.09％、6.78％、11.95％,同比+0.13pcts、-2.48pcts、+6.36pcts;研发人员增加172人,整体保持平稳。2020年一季度延续高研发投入,研发费用0.81亿元,同比+76.04％。目前公司在大数据、云计算和移动互联三大领域形成完全自主研发、安全可控的技术体系;根据公司年报,其城市智能运营中心及大数据分析服务平台项目研发已完成。 工业互联网进入快车道,智慧城市与公安领域重点突破。2019年,公司工业互联网平台以接入炼铁高炉、工程机械、风电、热力等20大类77余万台设备,业务领域快速拓展。 G端承建北京工业互联网平台、内蒙古政府空压机指数平台等等,B端客户延伸至大型企业集团(吉利集团及下属工厂群等)。政府领域,智慧城市业务进入从10-100的快速复制和推广阶段,覆盖21个省市级地区,成功建设北、上、广、深等标杆性项目,订单同比翻翻增长;公安领域取得重大突破,中标5.66亿智慧公安项目,并在政务大数据、公共安全、海关、交通等领域成绩突出。 风险因素:政策落实不及预期;政府大数据需求释放不及预期;移动金融终端需求增长不及预期。 投资建议:公司作为大数据领域的领先企业,有望受益于大数据在包括工业、政府新市场在内的各领域持续渗透与多项政策利好。考虑疫情原因以及公司研发费用增长较快,我们下调公司2019-2020年EPS预测至0.57/0.66元(原预测为0.81/0.99元),并新增2022年EPS预测0.75元。维持"增持"评级。 [2020-06-17] 广联达(002410):27亿定增靴子落地-事件点评 公告:公司披露非公开发行上市公告书。根据上市公告书,本次发行价格最终确定为50.48元/股,募集资金总额为27亿元。本次发行对象最终确定为3家,具体包括,高瓴资本管理有限公司获配2971万股,UBSAG获配1783万股,UBSAG获配594万股。其中,高瓴资本管理有限公司、UBSAG均为合格境外机构投资者。本次定增锁定期均为6个月,考虑参与者资金特性,预计均为长期战略投资者。 本次定增主要投向AI、BIM方向。1)广联达AI能力或被市场低估,当前工程造价已进入"自动采集、智能生成、精准匹配"的智能造价时代,已能在终端实现自动算量、智能开项、智能组价、智能选材定价;施工板块,在数字化设计基础上,实现工艺功法、定额、供料等附加信息,形成智能化施工信息模型。AI能力持续渗透加持未来造价会员潜在可能。 2)BIM已被证明为产业方向,广联达智慧工地平台采用模块化方案,且实现中台数据打通,已在都加特级/一级建筑商试用,且反馈良好。 2019年转型地区进入转型次年,预计造价业务2020年乐观。2017年转型地区,当年略有下降,转型第二年增长20％左右,第三年超过40％。2018年转型地区,转型当年下降10％,2019年同比增加60％。2019年转型地区,当年下降4％,部分地区甚至增长。 2017/2018年转型地区,转型后收入增速上行,2019年转型10地区收入占比高,预计造价2020年乐观。 施工业务预计受益老基建明显。2018年完成施工销售线整合,2019年完成施工产品线整合,发布数字项目管理平台,平台与多个产品组件结合形成可快速规模化的业务解决方案。 销售、产品均整合完成后,预计2020年施工成长进入新阶段,预计10亿收入后过盈亏平衡点。 短期实际为新老基建均受益标的,长期云化转型带来经营性现金流的稳定增长以及施工业务的广阔空间,维持"买入"评级。云化的持续转型、BIM需求不断增加和建筑全周期拓展是公司中期成长的核心驱动力,考虑云化收入部分计入预收账款影响表观利润,且第三批转型地区收入转型前占比超过50％,同时考虑外部环境对上半年业务拓展的影响,维持2020-2022年盈利预测,预计2020-2022年收入为40.34、49.42、58.18亿元,归母净利润为4.58、6.62、8.42亿元,对应PE为163X、114X、90X。公司为A股稀缺纯正SaaS标的,维持"买入"评级。 [2020-06-16] 科大讯飞(002230):1-5月中标合同额同比增长125％,迎订单落地密集期-信息点评 1-5月中标合同额同比增长125％。6月9日是科大讯飞成立21周年日,董事长在《因为山就在那里:21周年给全体讯飞人的一封信》披露到,讯飞2020年1-5月中标合同额同比增长125％。我们认为,疫情的影响逐步消除,公司各条业务线开始逐步恢复,即将进入订单的密集落地期。 今年重点发力C8产品线。讯飞从2018年下半年公司开始执行战略聚焦举措,在2020年再次明确了最核心的8条产品线,进一步实现了业务方向的聚焦。 C8业务线包括教育的个性化学习手册,因材施教区域解决方案,讯飞学习机、办公转写系列产品,开放平台,智医助理、政法协同、城市超脑等产品。 教育领域迎来订单密集落地期。在教育赛道上公司将全力推进个性化学习手册,因材施教区域解决方案,和学习机产品的商业化进程。个性化学习手册产品经过2019年的产品打磨和运营应用,产品应用进一步深化,应用效果稳步提升,得到一线教师的充分认可,能为不同学段、不同学力的学生提供更加精准有效的个性化学习内容,产品渗透率进一步提升。2020年公司继续提升个性化学习手册产品校均覆盖年级数和生均采购科目数,进一步提升产品应用深度与广度。因材施教区域解决方案继公司2019年12月中标青岛市(8.6亿元)和蚌埠市(16亿元)的相关项目之后,2020年又有昆明市五华区等项目中标,该解决方案以标准化产品和服务为主,利于产品的快速交付和推广应用。学习机产品自2019年5月发布以来,持续在内容方面进行打磨,目前资源可覆盖K12全学段。我们认为,因材施教区域解决方案将会在中短期内迎来订单的密集落地。 疫情影响逐步修复。公司Q1下滑主要是因为没有办法去现场做实施交付以及验收,导致收入确认有一定的延迟。随着三四月份以来复产状态的逐步趋好,从Q2单季度来看应该能够保持一个同比的增长。Q3公司预计可以保持整体同比增长。公司并没有受到疫情的影响而对各业务方向团队的年度目标进行调整。 营收高增长,利润率继续提升。2020年,公司人数将继续保持不超过5％的增长指标,并保持在关键岗位上的招聘力度。预计公司2020-2022归母净利润分别为11.51、15.60、20.08亿元,对应EPS分别为0.52、0.71、0.91元。综合考虑,给予公司20年动态PS7-8倍,6个月合理市值区间为947.52-1082.88亿元,公司当前股本为21.98亿股,对应6个月合理价值区间为43.11-49.27元,给予"优于大市"评级。 风险提示。人工智能行业发展不及预期,各赛道落地速度低于预期。 [2020-07-02] 浪潮信息(000977):2Q云计算产业链高景气度推动服务器需求旺盛,维持跑赢行业 预测盈利同比增长45％-60％我们初步测算二季度由于线上经济的持续,阿里、腾讯、字节跳动等对服务器的采购将维持高位(二季度虽然已过,但各公司尚未披露具体数据),同时1Q20部分因物流延期的订单在2Q物流逐步恢复而确认收入,因此浪潮信息将继一季度收入实现16％增长,利润实现34％增长之后单季度增速进一步提升,我们预期单季度净利润可达2.70-2.98亿元,增速可达45％-60％。 关注要点2Q20云计算产业链保持景气,浪潮信息充分受益。年内由于疫情影响,线上经济保持高景气度,我们对产业链上下游的观察认为各个环节处在较高景气度周期: 云应用。2020年5月移动互联网用户月均流量突破10.05GB/月。4月网民移动互联网使用市场同比增长13％。应用保持较好增长。 云厂商。阿里腾讯纷纷表态对云计算基础设施建设的较高预期,阿里计划未来三年投入2000亿元,腾讯云计划未来五年投入5000亿元用于新基建建设,体现了云计算市场中长期的景气度。 光模块。全球光模块的需求保持较高景气度。400G光模块在北美市场需求提升。 BMC。BMC芯片保持较高增长。主要供应商信骅5月营收同比增速达到86％。 云数据中心。国内数据中心建设如火如荼,数据中心处在较高景气度。未来两年的服务器上架消除了空间障碍。 估值与建议我们继续看好云计算市场的景气度,认为景气度将持续至3Q20,而目前数据中心的建设如火如荼,预示着服务器需求的旺盛。且2H20新基建等政策有望进一步落地,对服务器产生新的需求。我们认为供应商的短时间波动不影响公司的经营。维持全年业绩预测不变,当前股价对应2020E/2021E市盈率45.2x/34.1x,维持跑赢行业评级。我们维持公司目标价49.55元不变,对应2020E/2021E市盈率60.0x/45.3x,对应33％上行空间。 风险贸易摩擦加剧;数据中心的上架率不达预期。 [2020-05-29] 中科曙光(603019):自主芯片服务器再次大额中标运营商,芯片国产化进程不断加速 事件:5月28日,根据中国移动官网,《中国移动2020年PC服务器集中采购项目》中标候选人公示发布。 自主芯片服务器再次中标中国移动集采,服务器芯片国产化进程不断提速。1)本次采购规模共计138,272台,根据明细列表,第2、4、6标包为国产芯片服务器,总体数量占比为21％,与前几次运营商中标结果相比,国产总体比例进一步提升。其中,海光服务器数量占比为32％,华为服务器数量占比为21％,其余为中移系统集成。2)前期运营商中标是海光芯片逐步突破关键行业细分应用的佐证。早在2019年10月,中国移动2019年至2020年PC服务器集中采购(第一批次)公布的中标情况显示,第6标包主要为国产芯片服务器,中科系公司份额达到50％,华为份额达到30％。3)2020年5月7号,根据中国电信公告的服务器集采项目情况,共分为8个标包,共计56314台。其中,H系列是指CPU类型为鲲鹏920系列处理器或HygonDhyana系列处理器,H系列服务器共集采11185台。虽然华为长期深耕运营商领域,但考虑海光芯片在性能、生态和安全方面的综合优势,我们预计海光在该标包的份额不低于50％。4)2019年仅为信创产业试点阶段,近期海光再次大额中标电信,表明前期试点结果获客户认可。预计随着今年下半年芯片流片切换顺利,海光在各大行业的应用有望陆续落地。且对比近期几次采购,基于国产芯片服务器数量比例由15％上升至21％,表明关键行业的芯片国产化进程提速! 海光芯片服务器再次中标国家机关采购,佐证信创领域地位。5月15日,根据中国政府采购网,中科可控信息产业有限公司中标国家机关采购,金额为3.53亿元。根据中标成交标的信息,以H620-G30服务器为主,金额占比超过60％。该型号主要为海光芯片的两路服务器,根据配置高低,单价区间在2万至9万的范围。此次中标国家核心机关的采购,更佐证海光芯片在信创领域地位,同时价格区间也是正常范围,验证市场化打单能力。 定增48亿元发力国产芯片高性能计算相关核心技术,信创战略升级迈出关键一步。4月23日公司公告定增预案,募集资金不超过为47.80亿元,募投项目为:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目(20亿元),高端计算机IO模块研发及产业化项目(9.2亿元),高端计算机内置主动管控固件研发项目(4.8亿元),以及补充流动资金(13.8亿元)。我们认为此次定增预案募资金额较大、募投项目为关键核心技术,有望推动国产处理器芯片的产业化,构建"芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务"完整创新链和产业链,是公司战略发力信创领域的关键一步。 海光芯片流片或顺利切换,信创产业趋势下有望核心受益。1)海光x86架构CPU芯片前期获得AMD的Zen架构授权,逐步实现自主研发。x86架构生态成熟、芯片技术起点高,近期海光芯片在全球测试数据库展现一流性能。2)2019年海光实现营业收入3.90亿元,同比增长245％,净利润0.60亿元(2018年为亏损0.36亿元)。按照单片五千元估算出货量达到8万片,佐证前期已顺利量产。3)预计后续芯片加工环节将向亚太地区转移,主要代工厂为台积电、三星和中芯国际。考虑14nm工艺已经成熟,并且格罗方德和三星技术来源相同,预计2020年有望顺利实现切换。4)国内信创产业拥有庞大产业链,而CPU是IT基础设施的核心。公司旗下海光是国内x86架构顶级芯片领军供应商,并且2017年昆山百万产能自主可控服务器生产基地启动,2019年海峡星云海光整机的重大产业化项目基地落地,两大信创服务器产业基地确保未来产能发力。另外,公司基于龙芯处理器的信创产品线亦全国领先。随着国内信创产业趋势不断强化,公司有望核心受益。 维持"买入"评级。根据关键假设及近期财报,预计2020-2022年营业收入分别为111.78亿、138.92亿以及169.89亿,归母净利润分别为7.95亿、11.04亿以及14.26亿。由于2019年报业绩超预期,海光芯片流片问题有望解决,信创产业趋势下公司是核心受益,维持"买入"评级。 风险提示:服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;贸易摩擦加剧风险;定增还存在不确定性。 [2020-05-06] 海康威视(002415):传统安防稳中有增,创新业务值得期待-2019年报点评 1、公司传统安防稳中有增近来来我国在"平安城市"、"智慧城市"、"天网工程"和"雪亮工程"等政策的推动下,公安、交通、金融、政府和企业大力配合实施安防工程。 2019年,公司传统安防公共服务事业群(PBG收入为156亿,同比增长4％。主要受到公安行业需求不足、落地项目较少的影响。 展望未来,尽管存在着政府财政收支带来的压力,但是公共安防仍然是政府最为重视的项目,预计相关支出将得到优先保障。我们预计公司传统安防收入将保持稳中有增。 2、公司创新业务多点开花,未来值得期待近几年,公司加大研发投入,打造架构组建的产品开发模式。在过去的三年多的时间里,公司不断地构建统一软件架构。 在前端应用方面,海康面对应用碎片化的问题,开拓了多条业务线,不断开拓创新。2019年,智能家居业务销售收入25.92亿元,机器人业务销售收入8.14亿元,汽车电子、智慧存储、微影等业务都打开了局面。2019年,公司又成立了海康消防、海康安检创新业务。 公司创新业务正处于积极探索期,已经取得了一定成效。但是整体市场尚未爆发,公司在新市场的能力建构也尚未得到证明,我们可以拭目以待。 公司盈利预测及投资评级:公司近三年营业收入增长平稳增长,毛利率稳定提升。公司传统安防业务保持稳定,创新业务正在探索中,未来值得期待。我们预计公司2020年到2022年收入分别为634、717和824亿,归母净利润分别为137亿元、158亿元和185亿元,对应PE分别为22倍、19倍和16倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。 风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧。 [2020-07-09] 大华股份(002236):低估值龙头企业,看好长期稳定增长-点评报告 事件:2020年7月9日,公司发布公告《关于签订全资子公司股权转让框架协议暨关联交易的公告》,将公司全资子公司华图微芯100％股权转让给杭州淦成(含其投资及负责引入的政府产业扶持基金等主体)、宁波华淩、舟山巍芯、舟山知芯,100％股权作价12亿元。 |
