据数据，太阳能级多晶硅近期连续上涨，8月17日多晶硅报价64333.33元/吨，与8月8日55333.33元/吨，相比上涨了,20.48%，同比6月底43833.33元/吨相比上涨了46.66%，且呈加速上涨趋势。 8月18日上午，通威旗下永祥股份子公司永祥多晶硅所在的乐山市五通桥区，遭遇百年一遇特大洪水，永祥多晶硅公司已紧急停产。 本轮多晶硅价格涨价，主要受供需反转所致，价格上涨具备一定延续性。隆基股份、通威股份、特变电工、鄂尔多斯等相关公司有望受益。 [2020-08-03] 隆基股份(601012):开启量价齐升,市占率有望进一步提升-公司信息更新报告 公司调整硅片价格,市占率有望进一步提升7月31日,公司上调硅片价格,166报价3.03元/片(+0.3元/片),158报价2.90元/片(+0.27元/片)。公司曾在7月24日上调价格,两次合计上涨幅度166为0.41元/片,158为0.37元/片,以单片功率6瓦计算,则单瓦上调幅度166为0.07元/W,158为0.06元/W。根据我们测算,公司两次调价基本覆盖硅料上涨成本。公司依靠规模和技术带来的成本优势,有望进一步提升市占率。我们维持公司盈利预测不变,预计2020-2022年公司归母净利润为63.4/79.7/96.5亿元,EPS为1.68/2.11/2.56元,当前股价对应PE为34.4/27.3/22.6x,维持"买入"评级。 上游涨价带动硅片价格上调,公司成本控制能力领先受多晶硅供给端收缩影响,硅料近期多次提价。根据硅业分会数据,7月以来硅料价格累计上涨30％左右。在硅料价格带动下,下游环节纷纷提价。而公司依靠技术和规模优势,在成本控制能力方面领先于市场。公司持续推进薄片化和细线化,薄片和细线每降低5μm/2μm,在2019年基础上可降低公司硅片环节2.8pct/1.0pct的成本。在菜花料掺杂比例方面,技术领先,同时公司硅料库存较为充足,可有效对冲成本上涨影响。根据我们测算,公司硅料成本约为0.21元/W,以硅料上涨30％幅度计算,两次调价基本覆盖原材料上涨成本,我们认为公司有望通过成本价格优势进一步提升市占率。 短期产业链价格进入上行通道,2020下半年高景气度延续受多晶硅供给端收缩影响,产业链各环节开启涨价模式。同时下半年全球光伏装机增速有望逐季向好,根据我们测算,预计2020Q3/Q4全球装机为27GW(+1.1％)/44GW(+33.3％),而2020Q1和Q2同比增速为-19.8％/-13％,行业景气度持续上行。根据我们推算,此次产业链价格上涨趋势或将至少持续至2020Q4,行业在下半年有望迎来量价齐升阶段。而硅片环节市场竞争格局及盈利能力最优,龙头公司形成寡头垄断局面,有望充分享受行业发展红利。 风险提示:新技术发展不及预期、疫情导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。 [2020-08-11] 通威股份(600438):业绩符合预期,硅料电池片盈利拐点向上-中期点评 事件描述 通威股份发布2020年中报,报告期内实现收入187.39亿元,同比增长16.21％；归属母公司净利润10.1亿元,同比下降30.35％。 事件评论 弱势供需叠加疫情冲击,业绩承压符合预期。公司上半年实现归属净利润10.10亿元,同比下降30.35％。具体来看:1)电池业务方面,受疫情导致终端需求延迟影响,电池片价格同比下降30％左右,上半年通威太阳能实现净利润1.9亿元,同比下降81％；2)四川永祥股份实现净利润约3.7亿元(含化工),同比增长约103％；3)饲料及产业链方面,上半年实现净利润约2.9亿元。4)扣除四川永祥和通威太阳能、饲料业务,公司电站等其他业务合计实现利润约1.6亿元。 上半年电池出货同比增长,盈利水平处于底部区间。上半年受疫情影响,海内外光伏装机需求延缓,公司上半年实现电池出货7.75GW,同比增长约34％,其中单晶电池出货约6.4GW。与此同时,上半年行业成本持续下降,疫情冲击使产业链价格大幅下调30％左右,多数电池片厂商处于不盈利状态,公司作为行业内成本最低的龙头企业,产能利用率维持高位；5月起,随行业需求转暖,公司生产的高效PERC电池价格止跌回升,上半年电池板块实现盈利1.9亿元,毛利率在10％左右。 产销放量+成本优化,多晶硅业绩逆势增长。上半年虽受疫情影响,公司多晶硅仍保持满负荷生产,产能利用率达116％,共实现多晶硅销量4.50万吨,同比增长约97％,其中单晶料占比平均达90.86％,报告期末超95％。盈利能力方面,上半年单晶料同比下跌14.4％,多晶料更是同比下跌达41.2％,但公司通过出色的成本管控能力,平均生产成本降至3.95万元/吨,新产能平均生产成本为3.65万元/吨,使多晶硅产品平均毛利率达27.7％,实现净利润3亿元左右,保持了较好的竞争力。 我们预计公司2020、2021年EPS分别为1.04、1.09元,对应PE为25、24倍,继续重点推荐。 风险提示 1.光伏装机规模不达预期；2.产业链价格过高致下游需求下降。 [2020-04-29] 特变电工(600089):1Q20业绩符合预期,关注特高压建设及新能源业务需求-一季点评 1Q20业绩符合我们预期公司1Q20营收78.79亿元,同比-1.68％,归母净利4.12亿元,同比-8.22％,扣非净利3.52亿元,同比-1.63％。符合我们的预期。 发展趋势毛利率持续改善,费用率保持稳定。1Q20公司毛利率22.5％,同比+1.2ppt,环比+2.2ppt,自2019年三季度以来持续上升。与此同时,销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为4.9％、4.4％、1.3％,维持稳定。公司归母净利降幅大于营收,主要源于投资收益、公允价值变动损益、信用减值损失、资产减值损失等因素导致。 输变电业务有望持续受益于特高压建设与新基建发力。3月以来,国家电网的特高压工程逐步全面复工,带动主设备制造企业复工复产。公司作为输变电龙头企业,竞争优势明显,我们预计电网新基建有望推动公司输配电业务成长。 疫情影响海外光伏需求,新能源产业及配套工程业务存在一定压力。1Q20以来在疫情影响下下,海外光伏需求不确定性加大,多晶硅价格大幅下滑,公司对应板块盈利承压。公司稳步推进3.6万吨多晶硅项目达产、项目已逐步转固,我们预计公司有望实现规模扩张与成本降低,以稳定盈利空间。 发电量同比大幅增长,煤电表现亮眼。公司公布1Q20发电量完成情况,期间公司电站发电量27.71亿千万时,同比增长170.53％,其中煤电24.36亿千瓦时、风电1.36亿千瓦时、光伏1.98亿千瓦时,分别同比变化+241.15％、-4.28％、+18.04％,增长主要源自2019年四季度投运的新疆准东电厂项目。市场化交易总电量10.35亿千瓦时,同比增长123.92％。 盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年12.4倍/10.8倍市盈率。 维持跑赢行业评级和8.30元目标价,对应13.8倍2020年市盈率和12.1倍2021年市盈率,较当前股价有11.9％的上行空间。 风险电网基建不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧。 |
