近期国内丁二烯市场价格延续上涨，涨幅超市场预期。以华东市场为例，截至9月18日丁二烯华东市场价格在6500-6600元/吨，较7月初价格上涨93%。随着外围市场需求陆续恢复，丁二烯外盘价格CFR中国持续上行至740美元/吨，较7月初涨108%。 国内市场主要受下游合成橡胶及ABS高开工支撑，加上新丁二烯装置投产后供应暂未明显释放，丁二烯亦持续上行。近日受十一假期前下游集中备货提振，丁二烯市场走势将依旧偏强。 相关上市公司： 华锦股份：我国丁二烯龙头厂商，拥有15万吨/年产能，生产成本低，行业竞争优势明显。 齐翔腾达：旗下有丁二烯产品。 [2020-08-20] 华锦股份(000059):至暗时刻已过,炼化景气恢复推动业绩持续增长-中报点评 事件概述近日公司发布2020年半年报,上半年公司实现营业收入132.63亿元,同比下滑29.52％,实现归母净利润-6.69亿元,同比下滑211.64％。Q2营业收入与归母净利润为74.01亿元、2.18亿元,分别环比增长26.25％、大幅扭亏。 分析判断:库存高价油消化完毕,至暗时刻已过2020年1月以来,受新冠疫情影响,同时国际局势震荡导致油价暴跌,下游需求骤减,公司高价油库存较多导致一季度盈利能力受到较大影响。二季度以来,随着国际油价触底反弹,同时国内疫情防控积极向好,下游需求稳步增长,2020年Q2单季度实现营业收入74.01亿元,同比下滑25.80％,环比增长26.25％;实现归母净利润2.18亿元,同比微降,环比大幅扭亏,我们判断公司盈利至暗时刻已过。 国际油价缓步恢复,公司进入最佳盈利区间复盘历史我们发现,当国际油价维持在40-60美元/桶,且缓步上涨时,公司盈利能力最强,当期股价也有相应的表现。我们判断当前国际油价、下游需求以及公司盈利能力与2006年、2016年有较大相似之处,未来国际油价有望维持在40-60美元/桶区间震荡,公司将进入最佳的盈利区间。 下游需求逐步回暖,公司各产品触底反弹今年4月以来,随着国内疫情的逐步控制经济开始逐步复苏,7月PPI同比反弹0.6pct至-2.4％,PPI环比上涨0.4％,实现连续2个月环比增长。在国内经济持续复苏的环境下,公司主要产品价格也相应触底反弹,随着国内经济数据持续向好,我们判断石化产品价格有望持续上涨,同时原油价格维持在中低区间,公司盈利能力有望持续提升。 投资建议预计公司2020-2022年营业收入分别为352.32/383.32/403.21亿元,同比-11.0％、+8.8、+5.2％;归母净利润分别为6.46/14.49/15.53亿元,同比-35.0％、+124.4％,+7.2％,EPS分别为0.40/0.91/0.97元,8月20日收盘价5.28元,对应PE分别为13.47/6.01/5.60倍,与同类型炼化企业相比,公司具有明显估值优势。预计原油价格将维持中低区间并呈小幅上涨趋势,公司未来盈利能力将进一步增强,目前股价对应公司2021年估值仅6倍,我们看好公司受益炼化景气恢复带来的业绩增长,首次覆盖给予"增持"评级。 风险提示原油价格波动、国内疫情反复等风险。 [2020-09-10] 齐翔腾达(002408):MMA一期项目建成投产,有望增厚公司利润-点评报告 事项:公司公告,公司投资建设的20万吨MMA一期项目生产线建设完工,目前正在投料开车。 MMA一期有望在Q4转固,二期有望在2021Q1季度投产,明年利润有望大增。公司MMA总投资预计在37.8亿,总产能20万吨,分两期建设。一期10万吨目前正在投料开车。考虑到控股子公司菏泽华立已经具备5万吨MMA产能规模,并成功运行多年,积累了足够丰富的经验,新生产线从投料开车到产能爬坡预计不会太久,我们认为,今年10月份有望转固,贡献一个季度利润。如果按照一个季度2.5万吨销量,当前MMA时点利润1600元/吨测算,今年有望贡献业绩4000万。对于二期,我们预计明年Q1季度投产,明年MMA产销预计17.5万吨,如果按照当前时点利润测算,我们预计明年光MMA将有望为公司带来近3亿的利润,几乎相当于19年去年业绩的一半。 MMA投产后,有望进一步公司C4产业链MMA投产之前,公司C4其中一条路线是通过混合烷烃脱氢至异丁烯然后醚化做MTBE,MMA投产后,公司产业链将从异丁烯水合叔丁醇,然后氧化去做MMA,完美衔接了已有的C4产业链,产业链协同效应进一步增强,公司经济效益和综合竞争力进一步提高。C4法合成MMA优势明显,MMA价格仍有上行空间C4法和丙酮氰醇法相比具有两大优势:1)环保优势:丙酮氰醇法反应涉及氢氰酸和硫酸,不安全也不环保,而C4法不存在这个问题;2)成本优势:目前MMA价格处在历史2％分位水平,价格被低估,丙酮氰醇法已经开始亏损,而C4法仍还有超过1000元/吨的盈利。 盈利预测、投资与评级考虑到新项目投产带来的业绩增量,我们上调公司20/21/22盈利预测为8.0/13.6/22.7亿(前值是7.0/8.8/13.7亿),对应EPS分别为0.45/0.77/1.28元/股,当前股价对应PE分别为20/12/7倍,维持"增持"评级。 风险提示:甲乙酮价格仍在低位运行的风险;MMA项目投产不及预期的风险;丁腈胶乳项目投产后盈利大幅低于预期的风险 |
