因厂家意外停产,促使中国醋酸市场供应紧张;据了解,华东地区价格单周涨逾12%,至人民币7000元/吨左右,半年涨幅超过160%,创出十余年新高。而先前因冬季风暴影响,欧美货源紧缺问题仍未解决,供给缺口持续扩大,带动亚洲地区醋酸现货行情一周涨6.6%,至每吨965美元左右。 目前北方企业停车检修较多,市场现货供应紧张情况加剧,加之业内库存普遍低位,企业推涨明显。而下游需求始终表现较好,叠加出口市场表现向好,所以整体供需处于紧平衡的状态。另一方面,冰醋酸的上游原料甲醇价格的不断走高也给予醋酸市场成本上的支撑。华谊集团(600623)、江苏索普(600746)、百川股份(002455)、醋化股份(603968)等有醋酸及衍生品产能。 2020-11-06华谊兄弟(300027)2020年三季报点评:Q3营收及扣非利润回升 影视+实景业务有序恢复 华谊兄弟20Q1-Q3实现营收11.07亿元,同比下降31.51%,归母净利润-3.26亿元,同比增长50.03%,扣非后归母净利润-1.70亿元,同比增长67.37%。其中Q3单季度营收7.83亿元,同比增长45.02%,归母净利润-9456.30万元,同比增长65.35%,扣非后归母净利润6401.95万元,同比增长148.12%;Q3单季度营收和扣非利润增长,前三季度整体亏损收窄。 Q3单季度净利润亏损主要由于对BrothersInternationalLLC的股权处置确认非经常性投资损失1.75亿元。现金流方面,20Q3单季度经营性现金流净额为2.8亿元。 分业务营收方面,20Q1-Q3影视娱乐板块营收9.95亿元,同比下降36%,其中20Q3单季度营收7.2亿元。20Q1-Q3品牌授权及实景娱乐板块营业收入5446万元,同比增长49%,其中20Q3单季度营收4453万元,相比20年上半年993万元营收已有所恢复。公司海口、长沙、苏州、郑州四地实景项目已在一季度末陆续恢复开园。20Q1-Q3互联网娱乐板块营业收入5007万元,同比增长118%,其中20Q3单季度营收1521万元。 继续贯彻“影视+实景”的新商业模式,加速回归健康发展的快车道,后续影视项目储备丰富。电影业务方面,常远导演的《温暖 的抱抱》预计在20年年内上映,根据现象级手游改编的电影《侍神令》(原名《阴阳师》)定档21年春节档,陆川导演的新片《749局 》、李玉导演的《阳光不是劫匪》、周星驰的《美人鱼2》、贾樟柯导演的《一直游到海水变蓝》以及曹保平导演的《涉过愤怒的海》 都已杀青进入后期制作阶段;其他多部影片正在筹备中,其中《铁道队》、《未来的未来》、《中国试飞员》进入筹备阶段,预计将在四季度到明年一季度开机,公司深度参与投资制作、由好莱坞著名导演罗兰·艾默里奇执导的好莱坞科幻灾难大片《月球陨落(Moonfall)》(暂定名)已于2020年开机; 投资建议:我们看好华谊在行业及公司运营层面迎来双重拐点,行业层面,随着影片陆续上映,电影行业正加速复苏,同时中小企业在行业寒冬中会加速出清,头部公司一旦通过融资或者其他策略度过困境,竞争优势和市场份额有望提升。公司层面,华谊兄弟《八佰》优秀表现已初步验证主业优势恢复,关注后续影片定档节奏。考虑Q3业绩情况我们下调公司20年净利润至-2.89亿元(原值1.07亿 ),预计21-22年净利润分别为4.64亿、5.95亿元,对应21-22年PE分别为26.9x、21.0x,维持买入评级。 风险提示:疫情影响;影视项目制作进度延期,电影票房不达预期;实景娱乐项目运营效果不达预期,新项目拓展进度不确定性;人才流失及管理风险;政策监管风险。经营性现金流风险、融资进度不达预期风险。 2021-03-11江苏索普(600746)醋酸行业龙头 乘"聚酯产业链"东风扬帆起航 公司为醋酸龙头,看好醋酸行业未来持续高景气,首次覆盖给予“买入”评级 根据公司2019年报,公司拥有醋酸产能120万吨/年、4万吨/年ADC发泡剂生产能力和30万吨硫酸产能,其醋酸产能规模并列国内第 一。受益于下游PTA及EVA行业扩产,我们看好醋酸行业2021年将持续高景气,届时公司作为醋酸龙头有望充分受益。我们预测公司2020年-2022年对应的归母净利润分别2.32、14.26、12.13亿元,对应EPS分别0.22、1.36、1.16元,当前股价对应2020-2022年PE分别48.9 、7.9、9.3倍。首次覆盖给予“买入”评级。 未来PTA产能持续扩张,有望大幅提振醋酸需求 未来醋酸或仍将处于供需紧平衡状态。新增产能方面:根据卓创资讯数据,华谊集团拟建50万吨/年与70万吨/年醋酸,预计分别于2021年5月与2021年12月底投产。若醋酸新增项目顺利投产,则2021年醋酸行业有效总产能将达到985万吨。考虑到新增醋酸产能尚需经历产能爬坡期,我们保守测算,2021年全年醋酸行业总产量为821.38万吨。2020年醋酸的表观消费量为720.18万吨,考虑到2020年9月 ,独山能源220万吨PTA产能投产,2021年将有1,930万吨PTA产能投产,保守预计,将带动全年醋酸需求45.2万吨。2021年有80万吨EVA 产能投产,预计将带动醋酸需求5.19万吨,根据我们测算,2021年国内醋酸的表观消费量保守估计或将达到770.57万吨。醋酸行业或将处于供需紧平衡格局。 醋酸装置频繁检修、醋酸供给紧张或为未来常态,有望支撑醋酸价格上涨 国内外大部分醋酸装置年限较大,故障相对频发,国内仅恒力石化35万吨新装置从开工至2020年11月未曾检修。2018年由于醋酸海外装置遭遇不可抗力,根据Wind数据,醋酸价格一度上涨至5,500元/吨。2021年1月,河南顺达40万吨醋酸装置意外停车,至今未重启 ;2月,塞拉尼斯位于美国德州130万吨醋酸装置受到寒潮影响停车,刺激醋酸价格快速上涨。目前醋酸现货价格达到6,450元/吨。我们预计醋酸装置频繁检修或成为未来常态,有望支撑醋酸进一步上涨。 风险提示:宏观经济下行、原油价格大幅下跌、环保及安全生产风险 |