北京时间6月12日，欧洲杯足球赛将盛大启幕，24支劲旅、31天51场激情对决，燃爆今夏。华创证券指出，本届欧洲杯，除了央视通过电视和网络平台的全程直播，中国移动咪咕作为转播合作伙伴，也将进行全场景全场次的实时直播，5G+4K超高清的基础上，HDR Vivid技术的加持也将全面提升转播画面质量，为球迷打造耳目一新的5G欧洲杯“观赛主场”。目前，咪咕已完成了50多个“行业首次”5G超高清直播实践，打造了5G超高清观赛新主场。随着赛事的临近，相关公司有望引发关注。 芒果超媒（300413）与“咪咕公司”于2019年6月签署《战略合作协议》。双方共同参与超高清实验室，就探索打造线下智能化5G演艺场馆、5G超高清直播等多方面开展媒体融合创新合作。 海信视像（600060）2021年欧洲杯官方合作伙伴，海信旗下的U7冠军系列产品今年3月上市之后立刻获得了球迷们的追捧。 当代文体（600136）控股子公司新英开曼拥有2018年1月1日到2022年11月30日欧足联国家队系列赛事（包括2020年欧洲杯正赛及预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛等）的新媒体独家版权以及全球赞助商权益（包含赞助权和版权）。 2021-05-21芒果超媒(300413)季风剧场即将开启 线下剧本杀深挖IP价值 报告要点： 首家自营剧本杀门店落地长沙，流量+口碑双高，未来将进一步拓店 芒果结合自身热门IP 和独特的内容优势布局线下实景娱乐行业，2021 年4月，《明侦》全国首家剧本杀节目门店“芒果M-CITY” 落地长沙，店内已储备300+难度不同的剧本，对比其他门店开业储备剧本量仅约40 个；价格上，凭借独有IP+品牌溢价，定价远高于长沙其他剧本杀门店，与一线城市定价相近；客流量上，五一期间吸引900+玩家体验，场次常处于订满状态；口碑上，大众点评评分高达4.95 分（截至2021 年5 月），位居“长沙剧本杀好评榜”第一名。根据我们测算，在70%满场率的中性假设下，长沙店年收入可达到800.23 万元，年利润可达到244.91 万元。未来，芒果MCITY将在上海、成都、武汉等城市布局更多门店。 季风剧场将于5 月24 日开启，台网深度联动试水精品短剧 季风剧场的首部剧集《猎狼者》定档2021 年5 月24 日在湖南卫视、芒果TV 同步播出。在排播模式和剧集篇幅上，季风剧场采取 台网同步播出*每周2 集*单集70 分钟*每部12 集的全新模式，以多元题材、电影级制作、浓缩剧情的精品短剧刷新观众体验，并以台 网联动打通电视和网络受众，实现相互引流、扩大声量。此外，芒果TV 将在该剧场应用4D 观影特效，配合特殊情节加入振动、屏幕闪光等动画效果，进一步优化观影视听体验。 季风短剧题材多元，内容储备充足，有望助力芒果破圈 季风剧场已储备多部精品短剧，涵盖了都市职场、家庭话题、情感悬疑等多元现实主义题材，例如即将首播的《猎狼者》聚焦自然生态保护这一新奇题材，主创阵容实力强劲。此外还储备有聚焦当代80、90 后都市异乡人真实生活的《我在他乡挺好》、探讨新时代 年轻人家庭与婚姻关系的《婆婆的镯子》等剧集，部分剧集受众更偏男性和30+女性用户，有望助力芒果TV 用户破圈。 投资建议与盈利预测 芒果TV 凭借台网联动+精品短剧的季风剧场，有望获得更多元化的用户，同时通过小芒电商和M-CITY 切入垂直电商和线下实景娱 乐两大赛道，多方位挖掘IP 和内容价值。预计芒果超媒2021-2023 年营业收入为184.98/230.46/277.56 亿元，归母净利润为24.90/31.50/38.35 亿元，EPS1.40/1.77/2.15 元，对应PE 51/40/33x，维持“买入”评级。 风险提示 季风剧场表现不及预期、小芒电商业务发展不及预期、政策风险 2021-04-29海信视像(600060)2020年年报及2021年一季报点评：海外业务大幅增长 盈利能力有所改善 2020年业绩符合我们预期，1Q21超出我们预期 公司公布2020年及1Q21业绩：2020年收入393亿元，同比+15.3%；归母净利润12.0亿元，同比+115%，扣非后归母净利润4.5亿元， 同比+314%。现金分红0.275元/股，分红率30%。对应4Q20收入118亿元，同比+13.1%，归母净利润6.2亿元，同比+113%。1Q21收入103.8亿元，同比+53.4%，相比1Q19+36.2%；归母净利润2.0亿元，同比+295%，相比1Q19+657%。公司2020年业绩符合我们预期，1Q21业绩超 出我们预期，主要由于成功抵御面板上涨压力。 海外业务快速健康发展带动营收增长：1）疫情影响下，海外彩电需求激增。AVC监测，2020年全球TV品牌出货量228.8M，同比+1.1%，其中海外全年出货增长5.4%。2）2020年公司实现海外收入194亿元，同比+36.3%。东芝经营情况持续好转，实现营业收入42.5亿元 ，同比+14.1%；实现净利润1.36亿元，同比+401.8%。日本市场海信+东芝品牌销量占有率26.6%，排名第一。3）Omdia统计数据显示，2020年中国电视市场出货额同比-15.9%。公司国内营业收入同比-4.7%，表现优于行业。1Q21相比1Q19营收+36.2%，继续保持较好增势。 盈利能力大幅提升：1）2020年面板大幅涨价，但公司提前备货、及时提价，全年毛利率17.9%，同比基本持平。1Q21毛利率16.3% ，处于历史同期高位。2）2020年归母净利率3.0%，同比+1.4ppt，主要由于销售费用率同比-1.6ppt至9.0%。1Q21归母净利率2.0%，为 近三年高位。3）公司大力投入研发，2020年研发费用率同比+0.2ppt至4.4%，在高端显示技术、显示芯片等方面取得重大突破，在教育、会议等场景推出多款产品及解决方案。4）2020年及1Q21公司经营性现金流下滑较多，主要由于面板快速上涨的市场环境下，公司提 前储备原材料。 发展趋势 1）公司公告以集中竞价交易方式，以不超过人民币14元/股的价格回购1,169-2,338万股（占总股本0.9%-1.8%），回购总金额不超过人民币3.27亿元，用于实施股权激励计划，有利于公司治理结构将进一步完善。2）2020年公司海外市场整体同比+31%，其中美国市 场同比+64%，占有率+3.2ppt；加拿大市场+59%，占有率+3.4ppt；德国市场+82%，占有率+1.1ppt；意大利市场+47%，占有率+0.9ppt。全球市场海信品牌不断发展，海外地位提升明显。 盈利预测与估值 由于公司成功抵御面板价格上涨压力，我们上调2021/2022年净利润7.9%/6.6%至14.10亿元/15.99亿元。当前股价对应2021/2022年11.2倍/9.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和17.50元目标价，对应16.2倍2021年市盈率和14.3倍2022年市盈率，较当前股价有45.1%的上行空间。 风险 市场需求波动风险；原材料价格波动风险。 2021-04-29当代文体(600136)体育大年持续催化 体育龙头触底反弹 推荐逻辑：1）2021年将迎体育大年，随新冠疫情边际改善，体育板块或触底反弹，建议重点配置。2）公司形成了以版权运营为核心的全产业链布局，资源禀赋突出，有望走出国门成为洲际级体育龙头企业。3）体育、影视业务均将进入权益变现周期，业绩反弹确 定性高，2021年对应估值仅18倍。 疫情重创体育产业，长期仍维持看好。新冠疫情对体育产业造成严重冲击，其不利影响已渗透至上游生产要素价格体系。考虑到群众观赛意愿仍维持在较高水平，我们认为短期冲击过后，体育产业将逐步恢复至正常水平。 此外，作为体育产业核心收入来源的体育赞助市场，展现了较强的韧性。根据欧洲赞助协会（ESA）数据，2020年欧洲赞助市场总 价值同比下降23%至236.3亿元，而体育赞助市场总价值仅同比下降9%至184.2亿欧元，仍是欧洲赞助市场的主要力量。其背后的主要原 因是赞助商高度认同体育赛事核心价值，愿意保持长期、稳定的合作关系。 2021将迎体育大年，板块压制因素有望逐步消除，或迎触底反弹。受疫情影响，东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事延期至2021年举办，叠加各单项世锦赛，2021年将成为名副其实的体育大年。而随着新冠疫情的边际改善，板块压制因素将逐步消除，并迎来触底反弹。 体育版权资源壁垒高筑、版权运营能力突出，2021业绩反弹可期。1）体育版权资源丰富：公司拥有亚足联、欧足联、西甲等顶级 赛事权益，把握体育产业核心资源，竞争壁垒高筑；2）版权运营能力突出：新英体育版权运营经验丰富，显着提升西甲在国内的覆盖 范围和影响力，获西甲联盟认可并延长合作至2028/2029赛季；3）走出国门，形成国际化版权运营能力：增资引入具有丰富国际赛事运营经验的Fortis团队开发亚足联赛事权益，有望帮助公司提升赛事版权的全球运营能力；4）业绩有望迎来触底反弹：2020欧洲杯延期 至2021年举办，叠加2021年亚足联赛事，公司相关版权运营、体育营销服务将迎来收益确认高峰，业绩反弹确定性高。 盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.36元、0.46元，对应估值分别为18倍、19倍和15倍。公司是国内体育产业龙头企业，版权储备领先行业，逐步具备国际化版权运营能力，继续维持“买入”评级。 风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，行业复苏或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，并购项目运营或不及预期的风险。 |
