据行业网站监测，液氨经历了5月份的大涨后，6月到7月上旬一直在高位盘整，但从7月中旬开始液氨行情再次启动。近两周（7月12-22日）液氨涨幅在6.72%。目前山东市场价格区间在4500-4800元/吨，部分报价突破4800大关，行至历史最高位。液氨价格飙升是成本推高和供需紧张双重作用的结果。 液氨在工业上应用广泛，主要用于生产硝酸、尿素和其他化学肥料，还可用作医药和农药的原料。业内认为，目前仍受国内装置开工率偏低，检修装置偏多影响，供应量下降明显，国内氨量供应紧张的局面短期很难解决，外加上游原料价格高企带来的成本支撑，液氨价格或许会维持高位，不排除继续上冲的可能。 可关注相关生产商华鲁恒升（600426）、鲁西化工（000830）等。 2021-06-19华鲁恒升(600426)熨平周期 释放成长 新型煤化工发展典范成长性特征逐步超越周期性特征。公司依托洁净煤气化技术打造“一头多线”的循环经济柔性多联产产业链。近十年公司ROE底部不断抬升，公司盈利能力呈现出抗周期性以及偏向成长性的特征。得益于多年专注优化主业、精益生产，公司探索 出了一条独特的内生式成长路径，对合成气的利用水平不断提升并且将柔性多联产的优势发挥到最大程度，这种依靠内生驱动所获得的成本优势相比外在的资源优势更具壁垒和持续性。核心优势—基于煤气化平台实现“一头多线”柔性多联产。 公司通过先进的多喷嘴水煤浆气化工艺为下游产品提供低成本合成气，从源头奠定了低成本的基础，并通过持续技改扩大工艺上的优势。 此外，公司通过一体化的气化岛和氨醇联产平台调节甲醇和合成氨产出比例，将CO转化利用为甲醇原料，流程整体更经济，实现CO和氢气最大程度的利用，获得远高出同行的碳利用效率。同时通过调整氨醇比可以调控下游产品结构，起到熨平下游产品周期波动的作用。 新一轮成长开启。公司基本以5年为一次大规模、集中的投资周期。而通过与公司的业绩变动情况来看，投资周期完成的前三年基 本也是公司产能释放和业绩增长较为迅速的时间。 十三五期间，公司资本开支对应多个新建项目，既包括现有产品的扩产能也包括全新产品的建设。据测算，新增项目满产后或新增81.81亿元收入、8.06亿元利润。站在目前时点，是已投项目产能释放的窗口，也是下一个5年资产开支周期的起点。 公司正探索十四五规划，拟计划未来三年再投100亿建设荆州第二基地，预计2023年投产，实现年均利润总额13.26亿元，有望再造一个华鲁。我们看好未来三年公司业绩伴随产能扩张下的增长，长期成长空间将得到释放。 投资建议：维持“买入”评级。按照假设我们预测公司2021-2023年营收分别为238.4、282.9、346.2亿元，归母净利润分别为79.5、87.7和130.6亿元，对应EPS分别为3.76、4.15和6.18元，PE分别为8.45倍、7.66倍、5.14倍。我们综合绝对和相对估值方法，得出公司合理价格区间是44.87-45.12元。维持买入评级。 风险提示：在建项目投产不及预期，化工品价格下跌。 2021-05-19鲁西化工(000830)丁辛醇价格再创新高 关注公司Q2业绩持续高弹性 事件：正丁醇库存下降至0，辛醇库存为负；二者价格均突破节后高点创历史新高。 点评： 丁辛醇需求大涨，价格再创历史新高。根据百川盈孚数据，4月以来，丁辛醇价格持续走高，截至5月12日，正丁醇山东地区价格达到16200元/吨，较4月初上涨48.6%；辛醇山东地区价格达到16800元/吨，较4月初上涨40%，均突破节后高点再创新高。装置状态方面，丁辛醇产能开工率均已接近9成，装置几乎达到满产状态。另外本周正丁醇库存下降至0，辛醇库存为负，可以看出产品供不应求，行情十分火爆。我们认为本次价格上涨是多方面因素影响：5-6月多家厂商有检修计划，其中齐鲁石化30.5万吨、利华益多维22.5万吨、吉 林石化24万吨，多家厂商检修加剧市场供需紧张状态，不少下游厂商因此提前备货；上游丙烯价格高位震荡，对丁辛醇价格起到支撑作用；下游DOP、DOTP、DBP等产品需求火爆，价格持续上涨，对丁辛醇需求起到拉动作用。另外国外丁辛醇价格上涨也带动国内产品涨价。目前，正丁醇和辛醇价格已经突破新高，我们认为随着需求持续复苏，公司主要产品仍将处于景气持续状态，看好公司Q2业绩持续高弹性。 未来两年无新增产能，供需格局持续紧张。根据百川盈孚统计，全国目前正丁醇产能253.9万吨，辛醇产能249万吨，2020年我国进口丁辛醇53.1万吨，出口1.1万吨。考虑到未来两年无丁辛醇新增产能，且近几年丁辛醇消费量以9%速度增长，我们认为我国丁辛醇供 需格局仍将持续紧张状态，丁辛醇价格中枢有望维持高位震荡。 投资建议：顺周期浪潮下，公司有望借国内外经济强力复苏的东风，充分受益多元化产品价格上涨带来业绩高弹性。同时长期看，凭借园区“一体化、集约化、园区化、智能化”优势，继续完善化工新材料、基础化工产业链，在中化集团支持下成为世界一流综合性化工平台企业。预计公司21-23年实现归母净利润30.0亿/35.2亿/45.3亿，EPS1.58 /1.85/2.38，对应PE 10.0/8.5/6.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：新项目开工不及预期，产品价格波动，需求不达预期 |
