国产锆英砂价格出现大幅上涨。锆主要用于陶瓷具有较强的房地产后周期属性，21年有望成为国内房地产的竣工高峰，在需求带动下，国产锆英砂年初至今上涨91.33%，氧化锆上涨74.19%。锆的潜力应用在于核电锆管，国内核电再次重启可能再次带来海绵锆的需求增长。建议关注锆相关公司：东方锆业（002167），三祥新材（603663）。 2021-06-22东方锆业(002167)上游资源开发提速 中游产能持续扩张 核心结论 事件：2021年6月21日，公司公告重启铭瑞锆业 Mindarie 项目、为推动WIM150 项目进展与香港百升有限公司设立合资公司、投资设立子公司建设年产 6 万吨高纯超细硅酸锆项目、同意投资建设云南东锆新材料有限公司年产 3 万吨电熔氧化锆产业基地项目。 澳洲资源开发加速，长期价值凸显：龙蟒佰利入主后，澳洲矿权开发进程大幅提前。铭瑞锆业符合 JORC 标准储量 4800 万吨，平均品位3.7%；WIM150 项目拥有 16.5 亿吨重矿物资源，平均品位 3.7%。重启Mindarie项目以及推进 WIM150 项目进展，有助于公司从澳大利亚获得更多的锆矿资源，促进公司产业结构调整，扩大公司产品经济效益。 锆英砂新一轮涨价周期，公司资源开发正当其时：目前锆英砂处于长周期底部。长期低迷价格限制行业资本开支，Iluka、Rio Tinto等主要矿企品位下降与资源枯竭带动开采成本上行与产量下行，锆英砂处于新一轮价格上行周期，公司加速上游资源端开发正当其时。 中游锆产品产能建设持续推进，巩固龙头地位：公司公告披露，将在汕头设立子公司建设年产 6 万吨高纯超细硅酸锆项目以及云 南子公司建设年产 3 万吨电熔氧化锆项目。目前公司拥有硅酸锆产能 2 万吨/年，氯氧化锆产能 5 万吨/年，电熔锆产能 1.6 万吨/ 年。新建项目帮助消化增加的锆英砂供应，同时巩固公司在国内锆行业的龙头地位。 投资建议：预计2021-2023年归母净利为 0.70/1.45/2.43 亿元，同比增长143.5%/107.6%/67.6%，结合主业经营持续改善判断与澳洲资源开发加速扩大公司产品经济效益，维持“买入”评级。 风险提示：锆产品价格波动、中澳进出口政策影响、新冠疫情反复。 2021-04-22三祥新材(603663)2021年一季报点评:一季度业绩环比正增长 产能投放成未来两年业绩增长重要驱动 一季度业绩环比增长 单季净利润创上市以来次新高：近日公司发布2021年一季报，一季度实现营业收入2.26 亿元，同比增长24.91%，环比减少7%；归母净利润0.23 亿元，同比增长11.33%，环比增长9.52%；扣非后归母净利润0.21 亿元，同比增长13.94%，环比增 长5%。尽管春节因素扰动，公司单季净利润创上市以来次新高，仅次于2019Q2。 锆系产品价格持续回暖 公司作为锆产品龙头有望受益：锆产品价格经历2020 年连续下跌后，已于2020 年底出现底部反转迹象。 二季度全球主要锆英砂生产商Iluka、 Tronox 上调锆英砂价格70-75 美元/吨，锆系产品原材料成本端已成为底部支撑；根据百川资讯调研，氧氯化锆、海绵锆生产厂家现货库存处于低位，而下游市场需求不断改善，部分海绵锆企业订单已排到6 月份，需求复苏有望推动锆系产品价格持续上涨，公司作为锆产品龙头有望显著受益。 新项目2021-2022 年陆续投产 产能投放成公司未来两年重要业绩驱动：2021-2022 年是公司产能扩张的重要节点：公司与宁德时 代等企业合作的镁合金项目一期预计2021 年年中投产，目前已获得宁德时代具体订单，此外氧氯化锆一期2 万吨产能以及纳米氧化锆 项目一期1000 吨产能均已于2021 年初投产，特种陶瓷项目预计将于2022 年投产；而工业级海绵锆此前的3000 吨产能有望于2021 年 全面放量。随着募投项目陆续投产，公司2021-2022 年有望迎来业绩爆发。 投资建议：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.55 元／0.93 元／0.98元，对应PE 分别为26.74／15.80／15 倍，维持“增持”评级。 风险提示：工业级海绵锆价格战重启、募投产能消化不及预期、镁合金项目推进不及预期、全球疫情再度恶化 |
