在新冠肺炎疫情之下，全球机器人产业迎来了新的发展机遇，全球各大企业都加快了商用机器人的研发。近日，在科技巨头特斯拉的人工智能大会上，首席执行官马斯克登台称，公司正加速研发一款人形机器人；而在8月中旬，百度发布了一款汽车机器人，助力该公司的“阿波罗”自动驾驶项目。数据显示，2020年全球机器人市场规模为250亿美元；预计到2030年，该数字将扩大十倍，达2600亿美元。 当前国产工业机器人凭借性价比、渠道等优势，已经占据了国内很多细分领域的大部分市场，但在关键技术、材料、零部件等方面还是与国际的先进水平有一定差距。新安装的机器人中，有71%的零部件皆来源于国外，国产化率不足30%。其中，在上游最重要的三大零部件减速器、伺服电机和控制器中，国产化率分别约为30%、22%、35%，国产替代空间巨大，相关产业链龙头有望受益。 绿的谐波打破了国际品牌在机器人用谐波减速器领域的垄断，并实现批量出口； 科力尔（002892）于2014年开始研发伺服系统，目前产品性能达到日系同类产品水平。 2021-04-24科力尔(002892)2020年年报及2021年一季报点评:下游需求强劲 Q1收入超预期 近两季收入增速明显提升：国内疫情得到控制后，科力尔积极调整营销策略，重点拓展国内市场，公司2020Q4 和2021Q1 收入同比均大幅提升，且2021Q1 收入相比2019 年同期仍有较大涨幅。我们认为，近两季下游冰箱、洗衣机行业持续复苏，厨房小家电景气度较高，且持续受益于海外订单转移，科力尔下游客户需求旺盛。据产业在线，2020Q4 冰箱、洗衣机总出货量YoY+25.7%/+6.6%，2021 年 前两月冰箱、洗衣机总出货量YoY+61.5%/+34.9%。天猫数据显示，2020Q4 厨房小家电天猫销售量YoY+23.9%。后续，我们预计随着白电行业景气度持续提升，叠加小家电公司外销订单饱满，公司近几个季度的收入将保持较快增速。 近两季度公司盈利能力有所下降：科力尔2020Q4 和2021Q1 毛利率分别同比-9.6pct/-5.6pct。我们判断，毛利率下滑主要因为：1）原材料铜和硅钢等价格持续上涨，人民币升值，影响公司盈利能力。2）公司执行新会计准则，将合同履约成本（运输费用、报关费 、销售服务费）计入当期营业成本。剔除会计准则变化的影响，科力尔2020Q4 和2021Q1 毛销差分别同比-1.8pct/-3.5pct。 Q1 单季度经营性现金流有所下降：Q1 公司经营性现金流YoY-98.3%，主要因为Q1 金属原材料价格大幅上涨， 存货占用资金增加 导致，Q1 期末存货余额YoY+67.9%。值得注意的是，2021Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金相比2020Q1和2019Q1 分别增长56.2%/60.2%，显示公司销售状况向好。Q1 期末公司合同负债余额YoY+123.9%，显示出下游客户需求较高。 投资建议：科力尔专注于电机和智能驱控技术的研发、生产，有望受益于家居智能化趋势。除了将电机应用于智能家电领域，科力尔还积极开拓健康护理、运动控制等新领域的应用。我们预期公司未来业绩或将保持快速增长。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别 为0.92/1.21/1.50 元，首次给予增持-A 的投资评级。 风险提示：原材料价格大幅上涨，人民币汇率大幅升值 |
