12月1日国务院常务会议审议通过“十四五”职业技能培训规划，提出要坚持就业导向、适应市场需求，支持各类职业院校和职业培训机构开展培训，发挥企业培训主体作用，健全职工技能培训机制。要加强高技能人才培养，提升高校毕业生等重点群体就业创业能力，培训农民工3000万人次以上。 自2019年职业教育改革以来，职业教育相关政策的连续性、稳定性较强，发文级别和含金量较高。未来职业教育培养质量和吸引力将进一步提升。 传智教育（003032）是工信部认证的国家信息技术紧缺人才培养工程软件应用与开发方向资源合作伙伴； 行动教育（605098）致力为中小民营企业客户提供全生命周期生态化知识服务和智力支持； 中国高科（600730）控股子公司英腾教育主要从事医学在线教育业务。 2021-05-07传智教育(003032)2021年一季报点评:疫情反复影响线下招生 厚积薄发应对市场需求回升 点评：21年初疫情反弹，部分城市招生情况暂时受损，预计Q2增长可期。20年12月以来北京、石家庄等地确诊多起案例，线下授课无法大规模开展，我们推测存在线下参培意愿强烈的学员，其需求难以得到释放。同时，部分需求转移至收费更低的线上培训，导致客单价降低、收入有所下滑，但整体毛利率同比提升9.03pct，一方面线上培训成本可控，另一方面公司持续优化教师结构降低人员费用 。随着疫情防控常态化、疫苗接种进度加快，全国教学中心已逐步恢复正常运营，预计Q2招生将重回正增长。此外，应收账款和合同资产依非学历高教业务履约进度，分别转入17、18级学费约475万元和3,805万元，预计将进一步增厚Q2业绩。 削减运营费用，加大研发投入，厚积薄发应对IT行业更新升级。21Q1公司销售费用率降低4.55pct，主要源自市场淡季相应减少百 度等流量投放；管理费用率增长1.41pct，主要源自收入低基数；财务费用率增长1.50pct，主要源自执行新租赁准则、利息支出增加，同时终止确认使用权资产并确认资产处置收益594.46万元。公司持续加大研发投入，21Q1研发费用1,901.06万/同比+5.38%，从而推出 高频更新的课程内容和独树一帜的实操项目，进一步稳固公司竞争壁垒。 产业升级催生高技术人才需求，职业教育改革发展走上快车道。4月12日至13日全国职业教育大会在京召开，会上传达习近平总书 记关于职业教育的重要指示：推动职普融通，增强职业教育适应性，培养更多高素质技术技能人才。政策推动校企合作，IT非学历型教育业务确定性强。通过线下平面宣传、中学招生宣传、网络视频等方式，有望进一步扩大传智专修学院的招生规模。 盈利预测及投资评级：公司核心优势显著，拥有系统性教研体系和全国性品牌口碑，叠加网点加速布局、扩大营销投入，小机构受研发实力和资金规模限制加速出清，看好公司未来市占率提升。国家大力推动职教发展，非学历型高等教育未来有望打开第二增长曲线。此外线上培训和出版业务稳步发展，提升盈利能力。考虑到年初疫情对招生影响较大，下调21年预测，预计21-23年EPS为0.40/0.62/0.72元，4月27日收盘价对应PE为52/34/29倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：IT人才需求下降风险、市场竞争加剧风险、公司治理风险、募投项目进展不及预期、教育行业政策风险。 2021-06-21行动教育(605098)设立投资基金丰富发展模式 品质带动企培业务积极发展 出资1.99亿元成立投资基金，创新业务发展模式 近期，公司公告对外投资设立投资基金，投资基金名称海南躬行私募基金合伙企业；合伙企业总规模为2亿元，其中上海行动教育 科技股份有限公司拟作为有限合伙人认缴出资总额为1.99亿元，占合伙企业99.50%份额；上海添宥投资管理有限公司拟作为普通合伙人认缴出资总额为0.01亿元，占合伙企业0.50%份额。 合伙企业原则上用于投资行动教育的学员企业中具有良好发展潜力的公司，并为全体合伙人获取良好的投资回报。该投资基金有助于创新公司业务发展模式、增强品牌影响力、提升公司整体经营业绩。 行动教育为企业提供全生命周期服务，包含实效管理培训、咨询辅导、年度顾问和学习工具； 公司抓住管理培训行业的发展机遇，准确把握和引导企业家和企业管理人员的需求，通过内部不断创新和扩大外部合作，打造一体化、全方位的管理培训咨询服务平台。 公司在行业中有五大竞争优势：第一，良好品牌形象，作为一家资深的企业管理培训专业机构，行动教育在行业内享有较高知名度，自成立以来已经累计服务了7万多家企业，为15万位企业家提供了管理培训或咨询服务，包含上市企业600余家；自A股挂牌上市后， 公司将充分发挥资本市场带动效应，提升品牌影响力及认可度，持续扩大学员规模；第二，研发优势：一贯重视研发在经营中重要作用，为保证教学质量，建立系统性课程研发团队。第三，教学质量优势：区别于高等院校和一般培训机构，公司管理培训课程注重实效，以贴近企业、贴近经营、为企业解决实际问题著称。第四，销售网络优势：目前已在北上深杭成设立五家销售服务子公司，在多个省会城市和经济发达城市设立了分支机构，形成覆盖全国的服务及营销网络。第五，人才建设优势：完善薪酬体系和绩效管理体系，加大人才梯队建设力度，积极储备高素质人才。 上调盈利预测，给予买入评级 考虑到疫情控制有效，上半年公司业务快速发展，同时伴随规模效应提升，我们上调公司盈利预测，2021-23年EPS从原来的1.36/1.6/1.86元上调至1.93/2.4/3元，对应PE分别为23.8/19.1/15.3xPE。 风险提示：招生不及预期，核心高管流失，疫情影响加剧等 |
