龙净环保(600388)：工业环保与城市环保双轮驱动 全方位环保运营 点评 大气环境净化治理领军企业，工业环保与城市环保双轮驱动。龙净环保深耕大气净化治理行业，是全球最大的大气环保装备研发制造商。公司提供优质系统化大气污染治理解决方案，大气环保装备产销量位列行业第一，并广泛应用于电力、建材、冶金、化工等行业。公司经营模式有工业环保与城市环保，工业环保主要针对处理工业生产中产生的污染有害气体的收集、处理、中和、减排以及资源能源的高效利用；城市环保主要包括固危废处置、城市污水治理、生态修复及保护、环境检测等。 强化科技创新环卫装备制造，打造智能化|数字化|低碳化设计制造。2021年1 月21 日，三部联合发布《环保装备制造业高质量发展行动计划(2022-2025 年)下称《计划》)》。《计划》指出：“深入打好污染防治攻坚战对环卫装备的需求，强化科技创新支撑，提升高端装备供给能力”。 在此大背景下，我们认为环卫装备制造行业将迎来大契机。公司及子公司累计获得国家科学技术进步奖一等奖一项，国家科学技术进步奖二等奖三项。主导制修订的国家和行业标准132 项，获授权专利1428 项(其中发明专利252 项目)。公司以稳定业绩护航，专利创新打造高新技术环卫装备制造企业。 收入稳定增长，费用小幅增长。2021 前三季度营业收入82.37 亿元，同比+18.25%；归母净利润6.93 亿元，同比+21.01%；扣非净利润5.91 亿元，同比+17.19%；基本每股收益0.65 元，同比+20.37%，平均毛利率22.66%。公司2021 年前三季度新增工程合同82.50 亿元，同比+10.48%，期末在手工程合同205.18 亿元。销售/管理/研发费用分别为1.80/4.08/3.22亿元，同比+10.84%/+8.50%/+10.35%。 盈利预测：首次覆盖该股，并给予公司“买入”评级。我们预测2021-2023年，公司实现营业收入分别为112.57 /128.57 /143.53 亿元，归母净利润分别为10.56 /13.55 /15.61 亿元，对应PE 分别为8.75x/6.81x/5.92x。 风险提示：疫情控制不及预期；公司业务进程不及预期；盈利预测与估值模型不及预期 亿嘉和(603666)公司深度：电力特种机器人领先制造商 受益电网智能化提速 报告导读 亿嘉和业绩成长路径主要为：1)地域延伸：公司起步于江苏(2017 年巡检机器人市占率达91%)，业务已覆盖全国近20 个省市(2018-2020 年巡检中标包数份额13%)；2)品类延伸：由电力巡检机器人迈向操作机器人，并利用技术协同布局消防、医疗、数据中心和轨交等领域。 投资要点 受益电网智能化推进，电力特种机器人渗透加速1)电力巡检机器人：我们预计2021-2025 年我国电力巡检机器人累计规模有望达245-320 亿元，年均50-64 亿元，五年CAGR 在17%-25%。2)带电作业机器人：我们预计2021-2025 年我国带电作业机器人累计规模有望达50-65 亿元，年均10-13 亿元，四年CAGR 为11%-13%。 技术支撑产品从巡检迈向操作 1)电力巡检机器人：公司市场份额已位居国内第一梯队，产品将实现巡检+操作一体化，公司预计定增项目的新增产能满产后每年将提供7.5 亿元收入和1.8亿元净利润。2)操作机器人：作为国内唯一一家实现带电作业机器人商业化的企业，产品已更新至第三代实现全自主操作，与国网合作深度绑定销售渠道。 消防/医疗机器人共促公司成长 1)消防机器人：定增项目中的消防搜救机器人项目满产后有望每年为公司贡献6 亿元收入和1.4 亿元净利润。2)医疗机器人：目前公司“骨科手术导航机器人”项目研发进展顺利，机械臂、导航等技术有望与公司原有技术协同。 盈利预测及估值 公司是国内电力特种机器人领先制造商，受益电网智能化建设加速。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为4.43、6.11、8.11 亿元，对于EPS(摊薄)为2.14、2.96、3.93 元/股，当前股价对应PE 为28、21、15 倍。我们选取电力设备板块的国电南瑞、通达股份、安科瑞作为可比公司，2022 年行业平均PE 为28 倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司2022 年PE 估值28 倍，目标市值171 亿元，对应当前市值有37%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网智能化改造不及预期；行业竞争加剧超预期；应用领域、业务区域及客户集中度较高风险。 |
