包钢股份(600010)：稀土资源龙头 需求持续增长 本报告导读： 包钢股份是我国北方龙头钢企，稀土资源丰富。稀土需求增长较快，行业高景气持续，公司定价机制变更后，公司盈利将更具弹性。 投资要点： 首次覆盖，给予“ 增持”评级。公司是北方地区龙头钢企，拥有稀土资源，我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.07/0.14/0.15 元，参考同类公司，给予公司2022 年PE 21 倍进行估值，对应每股价值3.02 元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 北方龙头钢企，行业需求回暖。包钢股份是我国北方地区龙头钢铁企业，拥有1750 万吨钢材产能，产品种类齐全，综合竞争力较强。碳中和政策下，我国钢铁行业产能扩张基本结束。而2022 年专项债额度已提前下发1.46 万亿，预期基建投资将企稳回升。此外，汽车缺芯缓解、造船订单高增继续支撑钢材需求，我们认为2022 年钢材需求将逐步回暖，公司钢铁板块业绩将逐步释放。 稀土资源丰富，定价机制变更带来盈利弹性。包钢股份拥有白云鄂博尾矿库，稀土氧化物资源储量1382 万吨，居世界第二。公司稀土精矿排他性供应北方稀土，2021 年开始公司稀土精矿的定价机制变更为季度定价，2022 年公司稀土精矿售价进一步上调，公司稀土业务的业绩将稳步释放。 稀土需求增速较快，行业高景气持续。稀土下游主要为永磁材料、催化剂等，占比各为29%、20%。2021 年以来，由于新能源汽车产品的接受程度快速上升，全球新能源汽车渗透率快速上升，带动永磁材料的需求。 而碳中和背景下，风电装机量上升也将对永磁材料需求形成支撑，稀土行业高景气将持续。 风险提示：新能源车销量大幅下滑，地产投资大幅下滑。 江苏神通(002438)：国产化先锋 多重受益碳中和 特种阀门龙头，创新驱动成长，多重受益碳中和公司作为特种阀门制造龙头，以工业基础品阀门起家，却不断突破自身，显示出较强的业务与技术创新能力。通过进口替代、外延收购以及技术创新，公司已将蝶阀、球阀等2000 多个规格产品广泛应用于核电、冶金、石化、氢能等众多领域。我们认为公司的新布局不论从深度还是广度上都值得期待，有望多方位受益双碳政策推进。我们预计21-23 年公司归母净利润2.80/3.98/5.66 亿元，PE 28/19/14x。参考可比公司2022 年PE 均值22x，考虑到通用阀门、节能服务、氢能等新业务有望打开公司成长空间,给予2022 PE 27x，目标价21.17 元。首次覆盖，“买入”评级。 核电建设加快，乏燃料处理缺口明显，能源结构与重工业转型赐良机公司在核级蝶阀领域的市占率达90%，并积极布局乏燃料后处理设备等核心装备进口替代。除了受益核电新机组建设加速恢复，国内乏燃料处理能力缺口同样明显，对应产能建设投资有望超2000 亿元。公司节能减排等特种冶金阀门产品的国内市场占有率70%以上；子公司瑞帆节能则深耕冶金行业节能改造。冶金是碳排放大户，冶金与加工约占国内碳排放量的18%(2017 年)；考虑我国钢铁行业碳排放量高于世界平均，随着钢铁等行业节能减排要求强化，公司有望打通节能环保服务上下游，形成合力。 铁树开新花、创新能力强，氢能等新领域布局打开成长空间在冶金这颗铁树上，“阀门管家”这朵工业之花有望助力公司切入冶金通用阀门市场。据公司测算，全国12 亿吨以上的钢铁产能对应约60 亿的通用阀门需求。在新兴领域，公司业务目前已拓展至氢能、航天军工等行业。 行业发展初期，技术积累、产品打造和客户卡位都至关重要，公司拥有国内首例通过第三方检测的70MPa 组合减压阀，实现进口替代，我们认为公司在氢能行业有望用时间换来空间；公司传统市场产品线也持续延伸，借助金属膜等新创新不断提升竞争力，有望受益下游对产品品质的重视。 创新驱动成长的特种阀门龙头，首次覆盖，买入评级20 年我国核电发电量占比(4.94%)远超装机量(2.27%)，我们认为在能源结构转型中，核电的可靠性与稳定输出优势不断强化，核电新机组与乏燃料后处理产能建设有望加快。同时公司利用传统拳头产品拓展新市场，在传统市场创造新需求，新业务新产品有望助力公司长期增长。预计21-23 年公司EPS 0.55/0.78/1.11 元，目标价21.17 元。买入评级。 风险提示：核电发展进度不及预期；宏观经济波动；对冶金行业依赖度较高；节能项目建设及运行效率不及预期；原材料价格波动。 |
