中国化学(601117)：2022年订单开门红 新材料实业即将进入爆发期 1,2022年2 月18 日，公司发布经营情况简报， 2022 年1 月新签合同额511.54 亿元，同比增长82.98%，其中国内外合同额为435.34 亿、76.20 亿元，分别同比增长81.04%、94.92%。 2，根据公司上证E 互动与公众号公开信息，公司旗下的天辰齐翔己二腈项目2022 年1 月整体进入中交、投料试生产交错期，近期持续推进设备调试等工作，未来将全力冲刺项目达产。 分析判断: 2022 年订单实现开门红，稳增长政策与行业集中度提升利好工程主业持续成长。 根据公司2022 年1 月16 日公告，公司2021 年累计新签合同额2697.69 亿元，其中国内外合同额分别为2201.16 亿、496.53 亿元，累计营收1377.40 亿元，新签订单与收入分别同比增长7%、24%，在去年全球疫情蔓延、国内双碳政策影响投资的背景下，取得以上成绩实属不易。2022 年1 月新签订单增速高达82.98%，实现开门红，充分说明公司在全球工程领域的领先实力与优异的精细化管理水平，我们看好公司新签订单还有很大成长空间，主要考虑到：1)公司多元化战略不断推进，2019 年-2021 年H1 非化工订单占比分别为18%、25.63%、29.48%，2022 年1 月新签订单19 个重大合同中，非化工的新能源、基础设施等领域占12 个；2)海外市场将发力，公司在全球大部分地区工程市场占据优势地位，“十三五”期间海外订单占比平均30%以上，但2021 年受疫情影响海外订单仅占比18%，随着特效药与疫苗助力疫情逐步消退，预计海外市场占比将恢复至正常水平。3)双碳经济下化工等EPC 项目与新能源、电力等多行业耦合的趋势增强，全国拥有综合甲级资质的化工设计院中，除中石油中石化体系外均为公司旗下工程公司，双碳政策利好公司市占率持续提升。 根据公司2020 年底在手订单及2021 年订单与收入数据，截止2021 年底公司在手订单额为3929 亿元，与2021年收入比为2.85，是未来业绩成长的保障。公司精细化管理推动项目不断提质增效，预计工程业务未来现金流与盈利水平提升是必然趋势。基于公司在手订单与成长空间，我们判断公司工程业务收入中期可保持15%以上的复合增速。 继续加码新材料产业布局，公司实业板块处于业绩爆发前夜。 公司目前三个新材料实业项目均在全力推进中，预计近期将逐步进入试生产阶段。根据公司在互动平台及公众号信息，天辰齐翔己二腈项目一期设计产能20 万吨，最大产能可达30 万吨，2022 年1 月已进入中交、投料试生产交错期，近期持续推进设备调试等工作，未来将全力冲刺项目达产，此外还规划“1+N”建设方案，全力打造千亿级尼龙产业园区；2022 年2 月8 日，华陆新材30 万方气凝胶一期5 万方/年气凝胶复合材料项目一次性通过试生产审查，将于2 月底投产；中化学东华天业年产50 万吨PBAT 及配套项目一期年产10 万吨PBAT 工程项目已于2021 年底机械竣工。 公司未来定位工业工程领域综合解决方案服务商与高端化学品和先进材料供应商，努力建设特色鲜明、专业领 先、核心竞争力强的世界一流工程企业。在上述三个实业项目之外，公司持续推动新技术落地与成果转化。 2022 年1 月16 日，公司董事会通过两个实业项目投资的议案，其中天辰负责投资福建泉港60 万吨环氧丙烷一期30 万吨双氧水法环氧丙烷装置及配套2*45 万吨双氧水装置，投资37 亿元，项目HPPO 工艺技术为天辰完全自主知识产权，将对传统氯醇法工艺形成替代；五环与战投、员工跟投平台设立项目公司，负责投资中化学宜昌新材料创新产业园一期项目，需资本金38 亿元，依托湖北宜昌磷矿资源及区位优势，以公司专利和专有技术为支撑，发挥“磷矿-磷酸-高纯磷酸-磷酸铁-磷基高端化学品”全产业链一体化整合优势及技术创新能力优势。预计两项目将于2023 年下半年投产，将显著增厚公司利润，助力公司新材料实业战略快速落地。 投资建议 维持此前盈利预测，预计公司2021-2023 年营业收入分别为1318/1570/1786 亿元，归母净利润分别为44.2/74.5/97.2 亿元，EPS 分别为0.72/1.22/1.59 元(因定增完成股本增加，EPS 较之前报告下调)，对应PE为15/9/7 倍。维持“买入”评级。 风险提示 己二腈项目达产进度低于预期的风险。 清新环境(002573)公司简评报告：立足优势 拓展版图 公司业绩预告发布,增长迅速。近期,公司发布2021 年业绩预告,预计2021 年实现归属于上市公司股东的净利润5.6~6.0 亿元,较去年同期(调整前)增长166.6%~185.7%;预计实现扣除非经常性损益后的净利润5.0~5.4 亿元,较去年同期(调整前)增长196.8~220.5%。 重视技术创新,烟气治理地位稳固。公司从火电烟气治理起家,在工业烟气治理领域积累了丰富经验。同时,公司注重技术创新,发展过程中逐渐创建了一支实力强大的技术研发团队,为企业技术创新提供了坚实的技术保障,构建起覆盖理论研究、研发论证、小试中试及工程应用等阶段的全生命周期的产业化创新体系。 背靠国资,业务版图不断拓展。2019 年,公司引入四川发展(控股)有限责任公司为控股股东。公司作为四川发展旗下的国有控股混合所有制上市公司,在经营上兼具了国有企业的规范管理与上市公司的平台优势。在股东资信、资金、资源等平台能力支撑下,公司业务向节能、水务、固废危废以及资源利用等领域不断拓展。 依托园区,实现环境服务与能源服务协同发展。工业园区聚集了大量工业企业,是环保行业关注的重点领域。随着公司在新能源建设以及节能领域的拓展,在光伏、风电等分布式能源以及增量配网发展趋势下,有望率先打通供能、节能、环保三个环节,实现供能、节能、减污降碳的协同发展。 契合趋势,发展可期。公司以工业烟气治理为核心,逐渐成长为综合环境服务商。短期来看,土壤、水环境治理、固废危废等业务,是我国当前稳增长政策的重要方向,有望带动公司业绩快速增长;长期来看,公司资源综合利用、节能以及新能源建设类业务,符合我国低碳绿色、能源转型的大方向,发展空间广阔。短期、长期均契合发展趋势,公司未来发展可期。 盈利预测与投资评级:预测2021-2023 年,公司营收分别为62.9/,82.6/101.5 亿元,同比增长52.5%/31.3%/22.9%;归母净利润分别为5.8/7.1/8.7 亿元,同比增速分别为176.6%/23.1%/21.3%;EPS 分别为0.41/0.51/0.62 元/股。以今日收盘价计算PE 分别为18.5/15.1/12.4 倍,首次覆盖给予公司买入评级。 风险提示:稳增长政策落地不及预期;公司订单不及预期;资源利用、固废危废等业务发展不及预期等。 |
