益生股份(002458)：自主培育益生909鸡苗获认定 引入1300头丹麦纯种猪 事件: 益生股份发布2021 年度业绩快报：公司营业总收入20.90 亿元，同比去年增长19.35%，净利润为0.28 亿元，同比去年下降69.07%。 投资要点： 2021 年鸡苗销量4.7 亿只，同比下降3.4%。2021 年公司鸡苗收入18.8 亿元，同比增长30.8%。公司销售商品代和父母代鸡苗，2021年受到商品代肉鸡养殖利润较低的影响，商品代鸡苗销量下降。由于饲料原料价格上涨，商品代鸡苗销售单价和成本同比上涨。2021年父母代鸡苗盈利情况同比好转。 2021 年公司销售种猪2024 头，同比去年减少41.4%。2021 猪业务收入4246.8 万元，同比下降41.8%。公司种猪收入、销量下降主要由于2021 年生猪行业盈利能力较差，影响种猪需求和单价。 自主培育“益生909”鸡苗获认定，引入1300 头丹麦纯种猪。2021年公司自主培育的“益生909”小型白羽肉鸡配套系获得国家畜禽新品种认定，成为山东省首个通过国家认证的小型白羽肉鸡品种，为“打好种业翻身仗”建立了齐鲁样板。2022 年1 月“益生909”销量为533 万只。益生909 产肉率高、肉品好、抗病力强、成活率高，适合平养、笼养多种饲养方式，既可以走活鸡杀白条鸡，也适合屠宰分割，特别适合在关闭活禽市场后替代三黄鸡进行屠宰加工。在养殖和消费渠道等方面，与大型白羽肉鸡都不同。相比817 肉杂鸡，达到相同的体重，可提前两到三天出栏，经济效益显著。公司十四五规划白羽肉鸡商品鸡苗和益生909 鸡苗年销量合计10 亿羽。2021年，公司从丹麦成功引种1300 头纯种猪，为公司做大做强种猪业务提供支持。 盈利预测和投资评级 我们预计2022-2024 年归母净利润分别为0.37/6.29/9.15 亿元，对应的PE 分别为253.26/15.08/10.36 倍，维持“增持”评级 风险提示 饲料原料价格维持上涨；鸡苗需求持续低迷；非瘟复 盐津铺子(002847)：Q4经营环比改善 转型升级初见成效 事件概述 公司发布业绩快报，21 全年实现营业收入22.82 亿元，同比+16.47%；归母净利润1.50 亿元，同比-37.89%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比-52.09%；EPS 1.21 元。 21Q4 实现营业收入6.54 亿元，同比+24.7%；归母净利润0.73 亿元，同比+36.8%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+39.2%。 Q4 经营改善，转型升级初见成效 公司Q4 收入端来看，实现营收6.54 亿元，同比提升24.7%，增速环比Q2(-1.86%)和Q3(+15.30%)明显改善，同比也实现较高增长；利润端来看，Q4 归母净利润同比提升36.8%，从前两个季度下滑的趋势中走出，单季度净利率回升至11.1%，经营环比改善。 具体来看，公司四季度业绩改善主要得益于：1)公司产品矩阵上进一步聚焦核心品类，精简SKU，逐渐向深海零食、辣卤零食、休闲烘焙、薯片、果干等核心大单品组合聚焦，并不断进行产品创新，逐步体现规模效应，供应链整体优化效果也逐渐显现；2)公司渠道端推进全渠道覆盖的基础上拓展重点区域，优化散装称量产品和拓展定量装产品分别精准投放不同渠道，适应渠道新变局。3)公司四季度保持了较为合理的费用投入。 4)股权激励费用同比有所减少(21Q4 为-541.16 万元，20Q4 为939.49 万元)。 积极改革调整，成长仍在路上 公司自21 年下半年以来积极调整，加速改革，适应行业和渠道变化，修改后的股权激励目标也更为合理，激励效用更为明显，改革效用预计将在22 年继续显现，带动22 年整体经营将稳步提升。产品端来看，重点聚焦5 大品类，提升规模优势，优化供应链效率；渠道端来看，散装称量和定量装同时发力，匹配不同渠道，并全面推动渠道精耕和下沉，选择重点市场和省份，提升渠道布局的有效性。 公司21 年经历阵痛后及时调整，从组织、激励、产品、渠道和供应链多个维度全面调整，我们仍然看好公司持续走出盈利低谷，重回成长道路，实现转型升级。 投资建议 参考业绩快报，我们下调公司 21-23 年 营收25.4/32.9/41.7 亿元的预测至22.81/27.85/33.90 亿元，下调 21-23 年 EPS 2.68/3.80/5.40 元的预测至1.16/2.47/3.28 元，对应2022 年02 月28 日67.02 元/股收盘价，PE 分别为58/27/20 倍。公司前期股价下调较多，估值回归至相对合理区间，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。 |
