天地科技(600582)首次覆盖报告：产能建设或迎新周期 智能化推动高质量成长 观点： 公司板块齐全，服务于煤炭全生命周期。公司是科研院所转制企业上市平台，产品服务于地质勘探-煤矿建设-采煤-运输-清洁用煤全生命周期，目标发展成为面向煤炭行业提供“安全、高效、清洁”生产一体化解决方案的成套煤机装备、安全装备、示范工程服务商。 公司经营情况持续改善。公司从2015 年至2020 年，营业收入持续增长。 2018 年以后，公司归母净利润增长显著。2021 年前三季度，公司营业收入同比增长22.09%，归母净利润同比增长32.24%，增速显著加快，主要受益于行业智能化的发展和煤炭价格的上涨。 坚守科技创新，深耕智能开采。人才队伍和科技创新体系完善，科研经费持续投入，取得一大批重大科技创新成果；同时借助集团公司科研和产业力量，形成“产学研一体化”研究机制。公司深耕智能化开采，在智能化业务方面一体化发展。 煤炭供需紧张，产能建设或迎新周期。受节后复工和进口煤下降等影响，煤炭供需偏紧，近期由于地缘政治因素，海外煤炭价格快速上升，我国部分使用进口煤的公司或将改用国内煤炭。新产能和智能化建设将支撑行业资本开支，2022 年前两个月已经有5 个煤矿项目获批，释放产量和产能是缓解煤炭价格较高的根本途径。预计未来国家将进一步释放煤矿产能，煤矿智能化成为投资新方向。 公司拥有无烟煤煤矿，受益煤价上涨。公司拥有天地王坡煤业(产能300万吨/年)50.66%的股权。王坡煤业设备工艺技术先进，是天地科技对先进技术进行示范的基地。无烟煤价格受供暖、煤化工需求支撑，1-2 月市场价格同比大幅上涨。公司煤炭价格以市场价格为主，将受益煤价上涨。 投资建议：从煤炭行业看，煤炭价格处于高位，固定资产投资持续增长，煤机需求较为旺盛，产能建设周期或将来临。天地科技是服务于煤炭全生命周期的产学研一体化公司，业务齐全、产品优质；拥有无烟煤矿300 万吨/年，将受益煤价上涨；智能开采处于国内领先地位，未来有望进一步打开成长空间；我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.44、0.53、0.63元，同比分别增长33.7%、19.8%、18.5%，对应PE 分别为10.4、8.7、7.3 倍。首次覆盖给予公司“推荐”评级。 首旅酒店(600258)：经营修复 拓店创新高 全年实现扭亏 首旅酒店发布2021 年业绩快报：2021 全年来看，公司实现营收61.53 亿元/YoY+16.49%，归母净利润5567.69 万元/同比扭亏(2020 年亏损4.96 亿元)；扣非归母净利润1094.58 万元/同比扭亏(2020 年亏损5.28 亿元)，非经常性损益4473.11 万元/YoY+42.03%；21Q4 来看：公司实现营收14.27 亿元/YoY-16.32%，归母净亏损6940.84 万元/同比转亏(2020 年盈利5901.37 万元)，扣非归母净亏损8250.17 万元/同比转亏(2020 年盈利4527.75 万元)，非经常性损益1567.03 万元/YoY-4.68%。 全年扭亏为盈，Q4 受疫情反复影响经营承压。2021 年全年来看，随着疫情防控形势好转，公司整体经营结果较2020 年提升明显，RevPAR 较2020 年上升20.2%，据我们计算，21 年全年RevPAR 达119 元，约恢复至19 年同期的74.88%，驱动业绩扭亏。 21Q4 来看：21Q4 国内疫情频发，尤其是10 月下旬爆发的旅行团疫情传播扩散至十余省份，致使全国范围内出行管制显著强化，包括10 月底对跨省游熔断政策进一步升级，对国内酒店业入住率形成压制，公司京津冀门店整体占比相对较高，受防疫管制影响更大。 22 年Q1 季度受疫情反复/冬奥会/两会影响，预计整体经营依然有所承压。中长期看，随着疫苗接种/特效药推广/气候转暖，酒店业需求有望复苏，驱动公司经营/业绩修复。 轻加盟发力，助力2021 年拓店达成目标。疫情面前，公司发力成长逆势开店，2021年全年开店1418 家，实现全年开店1400-1600 家的目标。截至2021 年底公司酒店数量达5916 家，较上年末增长20.9%；全年净开1021 家，21Q4 净开464 家，均达历史最高水平；关店397 家(2020 年关店464 家)；截至21Q3， pipeline 酒店达1838 家，后续拓店储备充分。轻加盟酒店(包括云系列和华驿)为当前拓店最重要的支柱，公司通过非标模式/CRS 系统/数字化系统/运营指导对加盟酒店实现品牌输出/线上导流/管理赋能。国内单体酒店规模庞大，市场广阔，预计轻加盟模式仍将构成公司后续开店的重要支撑。 定增落地补充“弹药”，与集团同业整合布局长远。21 年12 月公司30 亿定增落地，其中21 亿元将用于酒店扩张及装修升级项目，9 亿元用于偿还金融机构贷款；升级改造直营门店为后疫情时代蓄力，推动业绩释放。此外，22 年公司将解决与集团同业竞争问题：1 月29 日已签署新侨饭店/亮马河大厦的酒店管理合同，预计年内诺金酒店等集团旗下的高端酒店品牌管理业务亦将于今年交割，丰富公司旗下高端品牌组合，带来酒店管理费收入增量。 投资建议：考虑到22 年初疫情的影响，我们下调公司盈利预测，预计22/23 年实现归母净利润7.9/12.6 亿元，对应PE 分别为39x/25x。中长期看，新冠疫情致酒店行业供给显著出清，后续随需求复苏新一轮景气周期有望开启。首旅酒店直营占比相对高，在上行周期中业绩弹性更强；看好公司持续逆势发力拓店，实现高成长，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济增速不及预期，拓店不及预期 |
