南京银行(601009)大股东增持点评：信心充分 “基本面+顺周期”助力估值乘势而上 报告摘要： 3月4日，南京银 行发布公告：大股东紫金集团及其控股子公司紫金信托、南京高科，一致行动人南京市国资集团股份比例从22.82%增加至23.87%，增持比例超过1%。 近期大量通过二级市场增持，彰显对股价及未来发展的坚定信心。紫金集团及其子公司紫金信托于最近半个月增持2450 万股，且其中1618 万股通过二级市场增持，彰显出大股东对于公司当前股价及未来发展的坚定信心；除此之外，还有832 万股通过债转股方式增持，债转股的推进将进一步提升公司的资本充足率(3Q21 核心一级资本充足率位居16 家上市城商行第5 位)，资本优势的提升将进一步夯实业务发展基础。 基本面优异，看好年报业绩对行情的催化。得益于良好的区位优势的助推，南京银行稳居上市城商行第一梯队。业绩方面，3Q21 营收、归母净利润同比增速分别居16 家上市城商行的第5 位和第4 位；资产质量方面，3Q21 南京银行不良率在上市城商行中仅高于宁波银行和杭州银行；3Q21 拨备覆盖率居上市城商行第4 位。而且，受益于区位优势，南京银行信贷投放呈现出供需两旺的局面，叠加去年4 季度信用放松的政策环境，预计21 年全年信贷增长良好，看好年报业绩对行情的催化。 顺周期助力估值乘势而上。回顾历史，南京银行在宽信用时期相对银行板块能获得更多的超额收益。南京银行因其优异的基本面，其PB 估值持续优于银行整体PB；而且在社融增速上行的阶段，南京银行PB 相对银行整体PB 提升更多。当前，随着基建发力、地产纠偏，南京银行估值有望受顺周期助力乘势而上。 投资建议：南京银行大股东近期大量通过二级市场增持公司股票，彰显对股价及未来发展的坚定信心。同时，南京银行具有优异的基本面情况，预计全年业绩优异，看好年报业绩的催化作用；且其经营特点使其在“顺周期”阶段估值表现更好。看好“基本面+顺周期”助力其估值乘势而上。 当前股价对应2022 年和2023 年PB 估值分别为0.83X 和0.72X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露 美锦能源(000723)点评报告：国务院完善煤炭价格传导机制 3 月7 日，国务院新闻办公室就“坚持稳字当头、稳中求进，推动高质量发展取得新进展”举行发布会。国家发展改革委副主任连维良表示，引导煤炭价格保持在合理区间，完善煤、电价格传导机制。 投资要点: 炼焦煤价格波动，公司高自给率应对上游风险：根据生意社监测数据，2 月份炼焦煤价格月初市场均价为2665 元/吨左右，月末市场均价为2555 元/吨，价格下跌4.13%，价格较去年同期上涨61.54%。随着冬奥闭幕，北京周边省市炼焦产能逐步释放或将带来新一轮的需求增长，发改委相关机制的出台有望为炼焦企业提供更为稳健的经营环境，减缓煤炭价格波动对市场的冲击。公司现有汾西太岳、东于煤业、锦富煤业等煤矿，共计630 万吨煤炭产能，现有煤矿资源可以保证公司未来三年内下游炼焦需求63%以上的自给率，能较好应对焦煤涨价的冲击。 炼焦业务产能持续扩张，量价齐升带动公司业绩增长：2020 年底华盛化工置换产能、隆辉退出焦化业务后，公司炼焦产能达到715 吨/年，此外内蒙古一期500 万吨/年在建焦化项目预计22 年年底投产，投产后产能将达1215 吨/年，是21 年产能的1.7 倍，产能增长预期明确。 公司于2022 年1 月发布业绩预告披露2021 年预计实现归母净利润25-30 亿元，同比增长259.54-331.44%，对应EPS 为0.59-0.70,21 年焦炭价格维持高位，量价齐升带动公司业绩增长。 冬奥氢能成为中国名片，新业务有望迎来增长拐点：氢能在冬奥火炬、客车、城市公交等领域的应用得到国际舞台上的展现，氢能已成为我国的新名片。目前公司重点布局的广东区域已正式我国首批氢能示范城市群，公司从制氢-加氢站-膜电极-电堆-整车全产业链布局氢能板块，在青岛、嘉兴、佛山、广州、云浮等多个城市建设氢能产业园，有望发挥全链条布局的协同效应优势。 盈利预测与投资建议： 预计公司2021-2023 年营业收入分别为150.11/183.92/224.24 亿元，净利润分别为27.70/33.64/46.40 亿元，对应EPS 分别为0.68/0.79/1.09 元/股。结合公司炼焦以及氢能业务的基本面，维持“增持”评级。 风险因素：焦炭价格下跌；飞驰汽车销量不及预期；膜电极订单量不及 |
