永辉超市(601933)：预告1-2月营收增3% 关注经营变革成效 公司近况 公司发布2022 年1-2 月主要经营数据公告。经公司初步核算，1-2 月实现营收约204 亿元，同比增长约3%，其中同店增长约1.6%；在利润端，公司预计1-2 月实现经营性净利润约7.6 亿元。此外，由于对外投资股价变动等非经营性因素影响，公司或将产生约1.5-2 亿元的计提。 评论 1、1-2 月收入端增速环比去年Q4 转正，预计利润端表现同比有所改善。公司预告1-2 月营收约204 亿元，同增约3%，相比去年Q4 约-3.4%的增速(根据2021 年业绩预告测算值)环比转正。根据公司官网披露，今年1 月21-30 日(除夕前十天)，全渠道销售额相比去年农历同期增长近15%。在同店层面，公司预计1-2 月同店增长约1.6%。展店方面，根据公司官网，我们预计今年以来已完成十余家门店开业，保持相对稳健的开店节奏。在利润端，公司预计1-2 月实现经营性净利润约7.6 亿元，我们预计同比约有两位数增长，且预计经营性净利润率同比有所改善。此外，公司或因对外投资股价变动等非经营性因素产生1.5-2 亿元左右计提损失。 2、自有品牌建设重视源头品质及民生平价，发展稳步推进。根据中国连锁经营协会去年11 月发布的《连锁超市经营情况报告(2021)》1，永辉自有品牌发展走在国内零售商前列，相比处于摸索观望阶段的多数中小零售商形成一定优势。据公司官网，今年1 月21-30 日(除夕前十天)，公司自有品牌产品中水果、零食、饮料等品类均呈增长态势，多款优质SKU销售额表现较好，如永辉农场菲律宾菠萝同增177%(农历口径，下同)、永辉农场藤玉蜜瓜、馋大狮牛肉粒同增30+%，反映其自有品牌受到更多消费者青睐。 3、关注公司经营调整及数字化策略推进成果。根据德勤今年3 月发布的《2022 全球零售力量》，永辉在全球零售250 强榜单中排名较去年上升8 位至第84 位。公司着力于通过稳步推进数字化及店态调整，提升运营效率。 根据公司公告，2021 全年永辉科技投入约6.7 亿元，永辉大科技中心已完成千人团队的组建，自主研发的全链路零售数字化系统“YHDOS”已在福州等地规模性投入使用，有望提升综合管理效率。会员店方面，截至今年1月公司已完成50 余家仓储会员店改造。建议关注公司后续经营提效进展。 盈利预测与估值 我们维持盈利预测不变，当前股价对应2022 年0.32 倍P/S。维持跑赢行业评级及目标价4.45 元 ，对应0.42 倍2022 年P/S，有34%上行空间。 风险 疫情反复；行业竞争持续加剧；线上业务发展不及预期。 中国核电(601985)：业绩兑现好于预期;2022年稳增长确定性强 FY21 业绩预告好于我们预期 中国核电发布2021 年度业绩快报：2021 年度实现营业总收入623.7 亿元，同比+19.3%；实现归母净利润80.4 亿元，同比+34%。公司新增核电及新能源装机有效推动业绩增长，表现好于我们预期。 关注要点 2021 年新增投产及高机组利用率带来核电电量同比高增17%。根据发电量公告，2021 年公司实现发电量1826.37 亿千瓦时，同比+18.6%，其中核电和新能源发电量累计1731.23/95.14 亿千瓦时，同比+16.7/68.7%。核电增量主要源于田湾5、6 号机组和福清5 号机组投产，三门和海南核电发电量亦受益于机组整体发电能力和负荷水平提升。截至2021 年核电在运28 台机组，累计装机2,254.9 万千瓦。 风光在运容量同比+69.2%，新能源业务打造第二成长曲线。收购中核汇能后，自建和收购的风光项目陆续投产，新能源装机容量的大幅增长拉动发电量收入，其中风光发电量45.49/49.65 亿千瓦时，同比+39.0/109.8%。公司的装机来看，光伏主要位于甘肃、新疆、宁夏，风电位于甘肃、新疆、河南地区。截至2021 年底，风光在运装机263.47/623.86 万千瓦(较2020 年底新增87.8/274.6 万千瓦)，占总装机28.2%。在建192.18 万千瓦，新能源业务发展强劲。 看好2022 年市场电折价缩窄，核电业绩弹性确定性强。去年四季度以来，各省陆续签订年度市场交易合同，强劲的电力需求和高煤价推动下，交易价格走高、趋势向好。核电交易情况亦强于预期，我们认为2022 年交易折价幅度有望缩窄或收复失地，在燃料成本未有明显波动情况下，带来核电盈利高增长。 盈利预测与估值 我们上调了2021 年发电量预期，上调2021 年盈利预测9.4%至8.0 亿元。 我们看好2022 年市场电折扣缩窄，预计综合核电电价走高，因此我们上调公司2022 年盈利预测20.8%至102.2 亿元，上调目标价12.1%至9.24元，同时引入2023 年盈利预测114.3 亿元。 当前股价对应2022/2023 年13.1/11.7 倍市盈率，维持跑赢行业评级。目标价9.24 元对应16.3 倍2022 年市盈率和14.5 倍2023 年市盈率，较当前股价有23.9%的上行空间。 风险 市场电执行弱于预期；全球核电安全事故。 |
