天赐材料(002709)：1-2月单吨净利环比高增 业绩超市场预期 投资要点 22 年1-2 月公司实现营收33 亿元，同增260%，归母净利8.6 亿元，同增470%。其中电解液业务我们预计贡献近8 亿利润，磷酸铁贡献近6000万，日化利润约3000 万，量利双升超市场预期。六氟涨价弹性大，电解液盈利环比大幅提升。 Q1 六氟自供比例提升，单吨净利创新高，全年预计量利齐升。公司1-2 月电解液我们预计出货3.5-4 万吨，对应单吨利润2 万元/吨+，较21Q4的1.4 万/吨左右大幅提升，主要系公司六氟产能释放，自供比例提升至近100%，同时新型锂盐我们预计开始起量，提升单吨利润。我们预计公司Q1 出货6-7 万吨，环增25%+，公司碳酸锂低价库存充足，预计3月单吨净利维持1-2 月水平，Q1 电解液业务预计环比高增。 下游需求旺盛，排产持续向上，一体化比例提升。2022Q1 行业淡季不淡，公司排产持续提升，全年预计电解液出货35 万吨+，同比翻番。盈利方面，六氟散单价格维持近50 万/吨，而公司长单年内价格稳定，我们预计LIFSI 也开始起量，预计出货0.8 万吨左右，全年公司盈利能力有望较21 年再提升，公司全年量利齐升。公司现已建成宁德、广州、九江三大基地，此外溧阳、福鼎、九江、南通陆续在建，总产能规划140万吨+，远期规划庞大。公司六氟扩产提速，22 年上半年新增3 万吨，22 年有效产能可达5 万吨。此外公司加速LIFSI 产能布局，现有6000吨产能Q2 满产满销，预计22 年中新增1 万吨产能。此外，公司还有VC、二氟磷酸锂、DTD 等新型添加剂产能将于22-23 年逐步释放，强化公司一体化竞争力，增厚利润，可有效对冲六氟价格周期下行。 传统日化稳定增长，磷酸铁贡献部分盈利，22 年高增。1-2 月磷酸铁预计出货1-1.5 万吨，预计短期单吨净利预计5000 元+，全年磷酸铁有望出货10 万吨+，随着规模化，单吨利润有望维持；1-2 月日化预计贡献3000 万元利润，全年看卡波姆有望贡献0.8 亿元利润，传统日化贡献1.4亿元，合计利润2 亿元+。 投资建议：公司盈利能力超预期，我们上调2021-2023 年净利润至22.07/55.44/72.08 亿元( 原预期为22.02/46.01/55.00 亿元)， 同比+314%/151%/30%，对应PE 为38/15/12 倍，给予22 年26 倍PE，对应目标价150.3 元，维持“买入”评级。 风险提示：政策不及市场预期，竞争加剧。 山西汾酒(600809)点评报告：开门红符合市场预期 汾酒上升势头良好 事件概述 公司发布经营快报，2022 年1-2 月预计实现营业总收入74 亿元以上，同比+35%以上；预计实现归母净利润27 亿元以上，同比+50%以上。汾酒出色业绩表现主要来自于青花汾酒系列等中高端产品的大幅增长。 分析判断： 多价格带产品持续发力，产品结构不断优化 根据数据反推，2021 年1-2 月公司实现营业总收入54.81+亿元，实现归母净利润18+亿元。从产品结构上看，玻汾在百元价位以下仍然势不可挡，而青花产品在省内外均已经初具规模，公司从复兴版推出后，在战略上一直紧紧围绕千元价位，迅速展开品牌高度的塑造。而在高价位产品突飞猛进的同时，汾酒的腰部产品老白汾、巴拿马也开始在省外市场有了一些表现，后续值得期待。 省外占比超过省内，全国化战略初见成效 从区域结构上看，山西省内及环山西市场(北京、河北、山东、内蒙以及河南北部)的体量在稳步增加，大基地市场的稳定为汾酒的全国化打下良好的基础，而华东、华南前期基数较小，近两年随着清香品类逐渐得到市场认可，实现了跨越式的发展。目前省外市场占比已经稳稳超过省内市场，全国化战略初见成效，且后续势头良好。 强化高端定位，品牌战略清晰 近年来中国消费市场对于“品类、品牌、品质”的认知逐渐深化，而汾酒的深厚内功与此趋势高度契合，汾酒本轮的高速成长多来源于此。因此在营销层面，汾酒强化自身“中国酒魂”的高端品牌定位，突出长板，也进一步加强了自身的组织能力建设，大力开展消费者培育工作，逐渐补齐短板。在“品类、品牌、品质”认知逐渐深化的长趋势中，汾酒或将成为白酒行业可持续增长的现象级品牌代表。 投资建议 我们认为白酒板块基本面良好， 根据公司业绩预告数据， 我们调整公司2021-2023 年营业收入201.20/271.96/352.88 亿元的预测至211.01/275.19/341.82 亿元，同比+50.8%/+30.4%/+24.2%，；上调归母净利润54.84/73.88/96.56 亿元的预测至55.29/79.99/104.23 亿元， 同比+79.6%/+44.7%/+30.3% ；上调EPS4.49/6.06/7.91 元至4.53/6.56/8.54 元，2022 年3 月9 日收盘价273.95 元对应估值分别为60.46/41.79/32.07 倍。维持“买入”评级。 风险提示 ①疫情持续超预期；②经济下行导致需求减弱；③食品安全问题等。 |
