珀莱雅(603605)淡季销售依旧强劲 三八节大促表现亮眼 核心观点 事件：公司发布2022 年1-2 月经营数据公告，2022 年1-2 月实现营业总收入6.3 亿元左右，同比增速约为30%；实现归属上市公司股东利润约0.6 亿，同比增速约35%。 三八节大促表现亮眼，彩妆护肤品牌销售均占据各平台TOP 榜单。在2022 年第一场促销三八节活动中，公司各品牌均取得优异成绩。1)珀莱雅：主品牌珀莱雅天猫官方旗舰店成交金额同比增长200%以上、抖音平台成交金额同比增长100%以上。荣登天猫“3.8 礼遇节”美妆行业TOP5，国货美妆、护肤第一名，“早C 晚A”销量7.8 万件，双抗精华16 万支，羽感防晒28 万支。2)彩棠：天猫平台成交金额同比增长400%，斩获多个品类TOP 榜，其中，“大师修容盘”蝉联高光品类TOP1。抖音自播位居国货彩妆TOP2，销售额同比增长1800%。 大单品战略持续验证，产品驱动品牌升级。公司以产品力驱动发展，以大单品带动单品系列，不断完善大单品矩阵，从精华延展至面霜、眼霜品类，从抗老延展至修护功效，已积累起双抗精华、红宝石等多个大单品矩阵。公司基于产品生命周期的数字化管理，对核心大单品的成份、配方、包材、设计等持续升级，强化品牌科技感及年轻感。 线上为主线下并行，注重渠道精细化运营。公司以线上渠道为主， 2020年线上贡献总营收的七成。在线上流量由传统电商逐渐转向短视频等新兴平台的发展趋势下，公司自21H2 起加大抖音等新型社交电商平台布局。目前天猫官方旗舰店粉丝数量1456 万，平台1、2 月美容护肤板块销量前三名；抖音小店粉丝数375.1 万，保持抖音品牌小店美妆板块TOP3。线下渠道方面已布局日化专营店、商超等渠道。 盈利预测及投资建议：公司凭借高效运营管理和精准市场洞察，大单品策略持续突破，主品牌发展成熟、第二成长曲线彩棠快速放量，线上把握流量红利，重视自播及头部KOL 合作，渠道销售持续高增。我们预计公司21-23 年净利润分别为6.0、7.5、9.1 亿元，对应PE 为56、45、37 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；疫情反复。 常熟银行(601128)：营收增长亮眼 信贷投放积极 事项： 2022 年3 月9 日，常熟银行发布月度业绩快报，介绍2022 年1-2 月主要经营情况。2022 年1-2 月公司实现营业收入16.68 亿元，同比增长27.94%；实现归母净利润4.81 亿元，同比增长25.64%。截至2022 年2 月末，公司总资产2665 亿元，较年初增长8.07%；总贷款1723 亿元，较年初增长5.80%；总存款2042 亿元，较年初增长11.56%。 平安观点： 盈利表现优异，营收大幅提速。常熟银行2022 年1-2 月实现归母净利润同比增长25.6%(vs YoY+21.1%，2021)，实现营收同比增长27.9%(vsYoY+16.3%，2021)。我们判断公司盈利增速的抬升与年初较好的信贷投放相关，反映区域内的信贷需求相对旺盛。 规模快速扩张，存贷款迎来开门红。规模来看，公司2022 年2 月末总资产较年初增长8.1%(vs QoQ+10.0%，21Q1)。其中，贷款规模平稳扩张，2022 年2 月末总贷款较年初增长5.8%(vs QoQ+5.9%，21Q1)，为全年的投放打下良好基础。负债方面，存款规模增速表现亮眼，增速已超出去年一季度水平，2022 年2 月末存款较年初增长11.6%(vs QoQ+11.5%，21Q1)。 资产质量继续企稳，拨备覆盖率维持高位。公司2022 年2 月末不良率0.81%，环比21Q4 持平，资产质量表现企稳，较2021 年1 季度末下降14BP，处于同业领先水平。公司2022 年2 月末拨备覆盖率521%，环比2021 年末下行11pct，较21Q1 提升33 pct，仍然保持在行业高位。展望2022 年，依托优秀的区域背景，以及长期深耕小微业务带来的相对分散的客群结构，我们预计公司未来的资产质量压力可控。 投资建议：业绩快报表现亮眼，看好小微业务长期发展空间。常熟银行深耕当地县域经济和小微企业，本土优势和小微企业的经营差异化明显，零售与小微业务稳步发展。21 年以来，拖累公司营收和利润表现的息差已经企稳修复，利润增速保持快速增长，资产质量表现稳中向好。展望未来，良好的区域经济支撑下，公司基本面有望持续向好。结合公司业绩快报，我们维持公司业绩预测不变，预计公司2022 年、2023 年EPS 分别为0.94/1.08 元，对应利润增速分别为18.2%/15.1%。目前公司股价对应2022/2023 年PB 分别为0.95x/0.87x，我们长期看好公司小微业务的发展空间，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2)金融监管力度抬升超预期；3)中美摩擦升级导致外部风险抬升。 |
