中天城投(000540)大地产如日中天 大金融版图初现
投资要点： 维持增持评级 ，上调目标价至23.2元，现价空间70%。贵阳去大盘化最大受益者，进军互联网金融及大健康产业，成长空间大。收购的招商贷到2015 年底估值或达90 亿元。贵阳市场好于预期，故上调2014、15 年EPS 至0.96（+5%）、1.31 元（+8%）。执行力超强，其他拓展预计会逐步落实；故参考可比公司，上调2015 年目标PE 至18 倍，相应上调12 个月目标价至23.2 元。 未来方舟、金融中心、假日方舟等重点项目顺利推进，优质资源有望未来3 年集中释放，公司业绩预计进入快增轨道。1）未结储备近2300 万方，基本位于贵阳。项目进展良好，扣除净负债的重估值14.1元。2）受益贵阳去大盘化，近期再融资等丰富资金可推动开发加速。 公司近期系列布局显示，大金融是公司深思熟虑的战略选择，预计后续会逐步落实，想象空间较大。1）公司近期公告与合石电商合作，借力“招商贷”平台，进军P2P；合石电商2014 年净利润约1500 万元，预计2015 年还将大幅提高。2）公司还与小额贷款公司签订合作框架协议（交易对方已累计实现利润约1700 万元），并设立股权投资基金等。3）网贷发展空间巨大，公司招商贷估值到2015 年底预计可达近百亿。4）控股贵阳互联网金融产投，近期也在打造在线供应链金融服务平台、互联网直销银行、移动金融，并申请网络支付牌照。 催化剂：大金融板块拓展逐步落地 风险提示：房地产项目主要位于贵阳，受单一市场影响较大 |
