华帝股份(002035)4Q管理改善继续推动
公司近况 4Q 继续推进管理改善，经销商信心明显增强。 评论 4Q 管理改善继续推进。2014 年3 月公司变更销售总经理，解决同业竞争，是实质性进展第一步。2014 年7 月，公司实际控制人变更为潘叶江先生，是实质性进展第二步。2014 年10 月，管理层变更，是实质性进展第三步。2014 年12 月，公司通过2014 年度经营层激励方案改善激励体制，收购管理层持有的关联方股权：中山能创电器、广东德乾投资，减少利益冲突。 渠道信心增强，收入增速预期提升。1）前三季度公司管理层变动导致渠道持观望态度，收入仅同比+9%。在渠道库存轻，公司管理层变动结束的情况下，渠道开始补库存。2）4Q 中怡康统计的厨卫电器大城市市场增长速度放缓，华帝品牌产品零售出现下降。这主要是二手房销售的滞后影响。由于家电连锁渠道并非公司重点渠道，这一负面影响不大。3）重庆地区一级经销商出现不稳定因素。该经销商是原公司销售总经理，在退出公司管理层后成为公司的不稳定因素，目前已经妥善解决。 估值建议 上调公司2015 年净利润3%。预计2014/2015/2016 年EPS0.84/1.05/1.32 元。维持“推荐”评级。上调一年期目标价26%至18.9 元，对应23x/18x/14x 2014e/2015e/2016e P/E。 风险 需求波动风险。 |
