东软集团 600718 :业绩符合预期,医疗系统收入占比进一步提升
东软集团 600718 计算机行业 研究机构：瑞银证券 分析师：周中 撰写日期：2014-10-30
业绩符合预期
公司2014 年前三季度实现营业收入49.3 亿元,同比增长1%,主要是受医疗系统和国内软件及系统集成收入增长带动,归属于母公司股东净利润2.1亿元,同比减少24%,管理费用的提升以及投资收益和公允价值变动损益的大幅减少是其下滑主要原因。公司第三季度营业收入16.8 亿元,同比减少1%,归母净利润8000 万元,同比下降15%。公司业绩整体符合预期。
医疗系统业务占比增加带动毛利率显著回升
分业务来看,2014 年前三季度软件与系统集成业务收入38.7 亿元,同比下滑8.3%,收入占比78.6%,同比下降8.0 个百分点;医疗系统业务收入10.0 亿元,同比增长71.5%,收入占比达到20.3%,同比上升8.4 个百分点,收入份额得到快速提升。而受毛利率较高的医疗系统收入占比提升带动,前三季度,公司毛利率达到32.2%,同比增加1.1 个百分点。另外,国际软件业务占比进一步下滑至22.2%,同比减少8.7 个百分点。
关注医疗系统和汽车电子领域发展
目前公司医疗相关业务已经拓展至医疗设备、医疗IT 基础设施、医疗信息化综合解决方案以及健康管理等领域。短期来看,公司医疗业务收入主要受医疗信息化驱动的医疗设备、医疗IT 和解决方案收入增长驱动,以熙康云平台为主的健康管理业务正处于投入建设期,未来盈利有待观察。汽车电子方面,公司正由车载系统外包商向综合解决方案供应商转型,转型效果值得期待。
估值:“中性”评级
我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.37 元、0.43 元和0.53 元。目标价14.40 元基于瑞银证券VCAM 工具(WACC=8.4%)进行现金流贴现推导。
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