“三八”妇女节概念股丸美股份(603983)：增长阶段性承压 恋火品牌持续获较好表现
事件描述 2022 年上半年，公司实现营业收入8.17 亿元，同比下降6.48%，实现归母净利润1.17 亿元，同比下降38.11%，单二季度，公司实现营业收入4.35 亿元，同比下降7.49%，实现归母净利润0.52 亿元，同比下降42.04%。 事件评论 公司上半年收入端小幅下行，利润端同比去年有所下滑，主因公司持续进行品牌投入而阶段性收入端未能匹配。2022 年上半年，公司实现营业收入8.17 亿元，同比下降6.48%，公司整体毛利率69.21%，同比提升5.14 个百分点，公司积极调整产品结构、有序推行降本增效，严控促销和配赠力度，同时通过优化供应链流程，部分抵御了原材料上涨及人工成本上升的冲击，实现毛利率的有效提升；销售费用3.6 亿元，同比增长14.3%，管理费用5,175.8 万元，同比增长22.54%，管理费用在上半年的上升，主因新增控股子公司及业务发展，职能部门人员增加导致职工薪酬、办公费用有所增加；上半年研发费用合计2,464 万，公司持续保持较高的研发投入，归属于上市公司股东的净利润为1.17 亿元，同比下降38.11%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为1.01 亿元，同比下降36.57%，我们认为，上半年的利润端下行，主因公司为保障品牌影响力和发展的可持续，持续进行了品牌宣传和广告推广等投入，导致利润阶段性受到影响。 分品牌来看，上半年主品牌完成有效变革，恋火品牌第二增长曲线成长态势良好。2022年上半年，公司主品牌丸美实现营业收入6.92 亿元，占比84.88%，丸美主品牌上半年进行产品结构梳理和销售机制优化，强化品牌心智和新品的种草，蓄力下半年旺季销售；PL 恋火品牌实现收入9,855.36 万元，占比12.08%，上半年收入已达到去年全年收入的150%，PL 恋火保持较好的运营节奏，通过SKU 的丰富和销售渠道的拓展，在彩妆市场白热化竞争态势下实现突围。 投资建议：我们认为，今年上半年，公司完成了产品梳理和持续的品牌宣传：产品策略上聚焦头部，成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划；品牌策略上，丸美主品牌以“重组胶原蛋白”全新起航，PL 恋火品牌秉持“人人都是彩妆师”理念，以“底妆”精品策略稳步渗透，随着方法论的日渐成熟，公司各个品牌有望在2022 年下半年逐渐收获成效，预计2022-2024 年EPS 分别为0.83、0.86 和1.11 元，维持“买入”评级。 风险提示 1、公司中高端价格带竞争激烈； 2、公司转型电商直营进度不及预期。 |
