1月19日的美股市场上，英伟达股价大涨4.17%，再创历史新高，股价逼近600美元。消息面上，社交媒体巨头Meta首席执行官扎克伯格宣布，Meta正在计划构建自己的AGI，即能够在绝大多数领域中都达到或超越人类智能水平的AI。为了搭建能够支持AGI愿景的基础设施，Meta计划在今年年底前获得约35万块来自英伟达的H100 GPU。中信证券认为，大模型对算力的需求持续增长目前供给端仍未完全满足需求，2024年算力芯片有望持续迭代，量价齐升，GPU、云厂商自研AI专用芯片都有望获得发展。光模块核心发展趋势包括高速、低成本低功耗(LPOCPO、硅光集成)等。头部光模块厂商有望凭借自身的研发与客户优势充分享受AI驱动下的行业利好。 银河证券指出，基础算力芯片需要再度重视， GPU 自立自强正当时。 根据集微网信息，美国芯片厂商 AMD、 Nvidia 收到美国总部通知，对中国区客户断供 GPU 芯片， 断供的芯片类型主要为 AMD 数据中心 MI 100 和 MI200 以及 Nvidia 数据中心 GPU A100 和 H100，从断供的类型上看，均为高端 GPU 芯片，这与美国对 GAA 的 EDA 工具对中国实施断供的思路基本一致，均是对最先进制程和工艺的产品进行限制。从下游应用来看，上述芯片多用于 HPC 高性能计算， 以及在 AI 算法上相关的训练场景，例如：自动驾驶和模拟仿真领域。对高端 GPU 芯片的断供迫使国产 GPU 厂商更多实现自立自强，利好相关国产 GPU 企业，推荐寒武纪、景嘉微。 寒武纪(688256)员工激励方案彰显公司中长期营收高增长的信心 公司公告2023年限制性股票激励计划（草案）。2023年11月，为健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，公司制定股权激励计划，拟向激励对象授予不超过800万股的限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额4.2亿股的1.9%。本激励计划首次授予部分涉及的激励对象共计715人，约占公司全部职工人数1265人（截至23年6月30日）的56.5%，包括中层管理人员、技术骨干、业务骨干。 股权激励定下的业绩考核目标反映了公司实现中长期营收高增长的信心。本次激励计划中针对首次授予部分限制性股票制定的业绩考核目标为2024年营收不低于11亿元、2024-2025年累计营收不低于26亿元、2024-2026年累计营收不低于46亿元。该激励计划定下的业绩考核目标反映了公司对于中长期维度营收高增长的信心。 另一方面，当前公司供应链完善仍然在进行中，当下时间点确定的业绩目标难免受到短期业绩承压和产业环境不确定的影响。观察到10月份英伟达高端AI芯片出口限制（资料来源：英伟达公告）带来的行业竞争格局大幅改善，以及公司产品近期落地交通银行（资料来源：交通银行智采平台供应商门户网站）等项目彰显的产品竞争力和实质性商业进展，我们预计公司未来三年营收规模高于该激励计划制定的业绩目标。我们此前的报告一直强调对客观产业规律与周期的尊重和信心，基于此，我们预计2024、2025年公司营收分别为18亿元和35亿元。 盈利预测与投资建议：23-25年EPS预计分别为-0.61/-0.46/0.64元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台等因素，我们维持公司合理价值为163.67元/股的判断不变，对应公司23年70倍PS，维持“买入”评级。 风险提示：供应链完善节奏的不确定性；国产AI芯片产品迭代和落地加剧行业竞争；国产AI芯片产业链自主可控建设节奏的不确定性。 |
