光大证券分析称，从中长期看，本就受到美联储降息预期提振的金银等贵金属，有可能再次获得“川普遇刺”这类短期风险事件的刺激而再次上涨，甚至“创新高”。 虽然事件发生后拜登也表示了慰问，并谴责枪击本身“不能容忍”，但他也表示对枪击事件“有自己的看法”。这大概率又是一场美式竞选的“罗生门”，势必增大美国两党内斗的不确定性，进而影响海外市场对美国政治、政策前景的“猜测”。甚至，已经有“知名财经人士”开始担心“1968年之后十年的经济动荡。 1968年3月，时任美国总统约翰逊，因健康和党内分歧主动宣布退选。当年6月4日，罗伯特·肯尼迪在当年总统竞选中势头强劲，赢得了加州初选，但随后在洛杉矶被暗杀。而1968年之后，是持续了十多年的经济动荡。1969年美联储大幅紧缩政策，通胀和利率大幅上升，美股从1968年年底的峰值下跌了30%以上。1969年底到1970年11月，美国出现短暂的衰退，失业率上升到了5.5%，随后经济动荡持续，1981年又出现更为严重的衰退，失业率一度达到11%…… 光大证券指出，虽然历史不会简单重演，但难免会引起“有历史代入感”的海外投资人的“警惕”。落脚到A股市场，美国风险事件对国内市场的直接影响本不大，但考虑到近来A股仍在“弱势”修复当中，如果没有其他利好消息对冲，不排除A股“顺势砸坑、人为制造反弹空间”（再来抄底）的可能性，而这将再次反衬出金银等贵金属的避险价值。可关注此前“充分回调”的金银类上市公司。根据市场公开资料显示，相关概念股包括：山东黄金、银泰黄金、西部黄金、湖南白银等。 1、中金黄金600489业绩增长符合预期，受益于金铜价格高位运行 近期，公司发布2023年度报告。2023年，公司实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%；实现归母净利润29.78亿元，同比增长57.11%；实现扣非归母净利润29.87亿元，同比增长51.72%。24年Q1,公司实现营业收入131.64亿元，同比下降1.37%,环比下降16.20%；实现归母净利润7.83亿元，同比增长43.73%，环比增长13.58%。 产量较去年变动不大，扩产建设项目稳步推进 2023年，公司全年生产矿产金18.89吨，比2022年减少1.04吨；冶炼金40.87吨，比2022年增加0.87吨；矿山铜8万吨，比2022年增加669吨；电解铜41.09万吨，比2022年增加1.78万吨。其中，2023年内蒙古矿业铜产量6.2万吨，较去年持平；钼产量6330吨，同比增长2.75%。 重点项目建设稳步推动，辽宁新都整体搬迁改造项目按期建设、投产，内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已建成投产，山东纱岭克服困难加快推进项目建设；井下方面，四条竖井已落底，正开展中段开拓、溜破系统、排水系统等工程施工。 加强探矿增储，资源保障根基进一步夯实 深度融入新一轮找矿突破战略行动，2023年，地质探矿累计投入资金2.12亿元，完成坑探工程6.5万米、钻探工程19.7万米，新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨。通过并购莱州中金，增储金金属量372吨。强化矿业权管理，全年完成矿业权延续25宗，新立探矿权1宗，整合采矿权3宗，总计涉及矿权面积147.44平方公里。截至2023年底，公司保有资源储量金金属量891.7吨，铜金属量216.2万吨，钼金属量45万吨，矿权面积达到636.96平方公里。 依托央企股东资源，协作合作发挥平台优势 公司控股股东黄金集团通过整合内部资源组建了中金资源、中金地质、中金建设、中金珠宝、中金贸易等板块，分别负责集团公司的资源孵化、地质勘查、工程设计和建设、产品延伸和销售及设备和大宗物资的采购，这将为公司的资源占有、探矿增储、项目建设、产业链延伸、集约采购、降低成本等方面提供强有力的支撑。 黄金价格高位运行，将拉动公司业绩释放 近期，COMEX黄金价格震荡上行。地缘政治有所降温，但美国经济数据有望迎来拐点。美国5月初公布的4月非农就业人数增加17.5万人，大幅低于市场预期的24万人，创六个月以来最小增幅，提振了市场对美联储首次降息的预期，金价随之走强。另外，美国劳工部最新数据显示，4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值3.5%；核心CPI同比降至3.6%，创去年4月以来新低。通胀数据降温，美联储降息预期进一步走强，金价有望开启上行通道。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入658.13/683.55/734.42亿元，分别同比增长7.43%/3.86%/7.44%；实现归母净利润34.48/36.79/38.64亿元，分别同比增长15.80%/6.69%/5.01%，对应EPS分别为0.71/0.76/0.80元。以2024年5月17日收盘价14.75元为基准，对应2024-2026E对应PE分别为20.73/19.43/18.51倍。维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期，货币政策超预期，项目建设不及预期等。 2、山东黄金发布2023年年报&2024年一季报 事件：山东黄金发布2023年年报&2024年一季报 公司2023年实现营业收入592.75亿元，同比+18%，实现归母净利润23.28亿元，同比+86.84%；公司2024Q1收入189.57亿元，同比+44.73%，实现归母净利润7亿元，同比+59.48%。 金价上行并产能释放，公司业绩稳步增长 2023年公司业绩增长主要得益于金价上行和产能持续释放。价：2023年黄金国际价格均值为1940.54美元/盎司，同比+8.0%，公司凭借研究团队的市场跟踪和价格研判能力，把握价格走向，优化交易策略，全年自产黄金销售均价高于市场均价2.79元/克。量：2023年公司推动重要矿区生产优化，其中西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54%、10.73%、5.74%，银泰黄金并表贡献增量，海外贝拉德罗金矿产量达6.4吨（同比+6.37%）。2023年公司自产金总产量达到41.78吨（同比+8.03%），保持国内产金量领先地位。 2024年以来受到国际地缘政治冲突和央行购金影响黄金价格持续走高，24Q1黄金国际价格均值为2070美元/盎司，同比+10%，创历史新高。量方面，公司24Q1自产金产量达11.91吨（同比+26.89%）；外购金产量为19.90吨（同比+40.5%）；小金条产量7.15吨（同比-10.9%）。公司继续推进重点矿区扩能扩界，持续释放产能，预计自产金和外购金产量仍将持续上涨。 降本增效持续推进，精益化运营进程加速 公司2024Q1年实现毛利率14.56%，同比+0.07pct，实现净利率5.57%，同比+1.72pcts。净利率的增加主要得益于公司继续推进降本增效，实现矿业企业生产管理、技术管理、现场管理的标准化、规范化，分解各成本指标。公司2024Q1年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%/3.17%/0.50%/1.76%，同比分别+0.17/-0.30/-0.02/-0.28pct，管理费率明显降低。 多个项目建设推进，产量有望再创新高 公司增量项目陆续释放：加速推进加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程，继续玲珑矿区等扩能扩界；5月29日公司发布公告已经取得三山岛金矿原有采矿权和西岭金矿探矿权整合完成后的采矿权证，之后将积极推进三山岛金矿矿区建设工作，2023年三山岛矿区产量为5.77吨，预计随着项目推进自产金产量有望再获提升。据公告，公司计划2024年黄金产量不低于47吨，控股子公司银泰黄金规划2025年和2026年矿产金产量分别达到12吨和15吨。 投资建议 我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.3/51.7/64.1亿元（前值为2024-2025年分别为26.6/32.1亿元，考虑金价上行上调），对应PE分别为33.3/24.0/19.4倍，维持“买入”评级。 风险提示 黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；公司克金成本增长超预期 |
