中集集团(000039)2014年年报点评:多元化战略见成效 意欲延伸高端服务业助力前海发展
投资要点：营业收入和净利润恢复增长，基本符合我们的预期。2014 年，公司实现营业收入700亿元，增长21.07%；归母净利润24.78 亿元，增长13.64%；每股收益0.93 元。 海洋工程业务首次实现盈利，集装箱业务需求复苏，车辆业务盈利明显改善，能源/化工及液态食品业务增长放缓。1）集装箱业务：全球经济持续复苏和集装箱贸易增速提高，市场需求出现超预期增长，实现收入238 亿元，增长11.8%；但受原材料价格下降影响，箱价同比下滑5%，同时部分工厂搬迁停产、人民币外汇衍生品公允价值波动，盈利7.1 亿元，下降30.3%；2）车辆业务：在节能减排、治理超载等政策利好下，车辆业务受益于需求改善和成本下降，实现收入134 亿元，增长0.41%，净利润6.48 亿元，增长145%。3）能化业务：油价下跌、天然气价格机制改革推进较慢，能源、化工、液态食品装备业务增速放缓，收入129.16 亿元，增长11.5%，净利润10.4亿元，增长14.5%；4）海洋工程业务：面临油价大幅下跌，下游客户缩减资本开支的压力，集团大力推进在项目建造和产品交付，提升项目的标准化、系列化水平，加强核心装备配套能力，实现销售收入118.65 亿元，增长69.9%；净利润0.05 亿元，去年亏损2.97 亿元，首次实现全年扭亏目标。2014 年来福士获得11.21 亿美元订单，当前在手订单总计约50 亿美元。 2015 年展望：集装箱、车辆业务需求继续好转，能化业务保持增长，海工业务压力较大。预计2015 年集装箱需求将继续好转，同时超大型集装箱船融资租赁项目有望开始贡献业绩，盈利弹性较大。道路运输车辆市场仍将受益于欧美经济回升，新兴市场国家消费升级，继续稳定增长；随着环保执法力度加大，清洁能源投资建设加快，能源价格改革完成，国内天然气储运装备和工程服务需求仍将持续增长；海工装备市场受原油市场供过于求，油价低位徘徊的影响，石油公司将削减勘探开发投入，海工装备新增订单市场压力较大。 多元化业务结构进一步优化，形成了物流、能源两大领域的“制造+服务+金融”业务格局，初步试水产业地产新模式。2014 年集团内集装箱业务占比继续降低，新兴产业业务收入比例大幅提升：海工装备业务收入突破百亿；车辆业务、机场地面设备、物流服务业务在跨国并购、资本运作上实现较大突破；初步试水产业地产新模式，在东莞投资建设“中集智谷”，并通过“产业带动”、“一体化投资”的创新土地运作模式，与政府充分沟通，大力推进深圳前海、上海等地土地资源的规划和开发。 意欲打造国际级海洋金融服务中心，延伸高端服务业，助力前海发展，推动集团转型升级。去年12 月，深圳公布了《前海深港现代服务业合作区促进深港合作工作方案》，定调前海发展方向和发展目标。中集集团有意联合各方资源和优势，凭借前海政策便利，打造国际级海洋金融服务中心，承接高端海洋产业向中国转移。2014 年，集团金额业务实现收入15.81亿元，增长80.27%；净利润5.59 亿元，增长29.70%。近五年，中集融资租赁公司实现高速增长，新业务量五年平均复合增速28.4%；净利润五年平均复合增速59.2%；五年净资产回报率45.2%。未来中集租赁将持续深化产融协同，以“装备+金融”为牵引，创新商业模式，助推集团和产业板块转型升级。 维持“增持”评级。预计集团2015~2017 年收入分别为800，912，1022 亿元，利润分别为29、36、42 亿元，EPS 分别为1.09、1.36、1.6 元，PE 分别为19、15 和13 倍。转型升级已现成效，持续看好集团多元化的发展战略。 风险提示：全球经济景气度低于预期；多元化转型升级进度低于预期。 |
