截至2025年12月24日，A股游戏“新品周期兑现+费用率预期拐点”核心标的集中在三七互娱、恺英网络、完美世界、吉比特、巨人网络，均呈现“新游密集上线+销售/研发费用率回落+利润弹性释放”的特征，以下为纯文字列表便于查阅。 核心A股标的（按拐点确定性与弹性排序） 一、强拐点：新品放量+销售费用率大幅回落（利润弹性最大） 三七互娱（002555.SZ）：2025Q3销售费用率45%，同比-12.05pct，环比-10pct；Q1新游《时光大爆炸》《英雄没有闪》Q2起减少投放、ROI改善，7月《斗罗大陆：猎魂世界》上线后投放回收，AI“小七”大模型提效降本，2026年储备《赘婿》《代号MLK》等，新品周期与费用率拐点共振，利润释放加速。 恺英网络（002517.SZ）：2025上半年销售费用率同比-3至-5pct，投放克制且聚焦IP改编；12月《三国：天下归心》开启付费测试、预约超150万，《盗墓笔记：启程》待上线，2026年新品密集兑现，费用管控严格，收入增长带动费用率进一步下行。 二、确定性拐点：新品周期启动+费用率稳中有降（现金流稳健） 吉比特（603444.SH）：2025Q3研发费用环比+1亿元但费用率可控，AI赋能研发降本；《九牧之野》具备爆款潜质，老游《问道》长线流水稳，新品投放ROI优化，2026年新品周期开启后，销售费用率有望持续回落，利润增速逐季提升。 巨人网络（002558.SZ）：《超自然行动组》12月新角色上线后畅销榜升至11名，《名将杀》12月开启计费测试；2025年研发费用增长但聚焦核心项目，费用率稳中有降，新品上线后收入增长快于费用增长，2026年利润弹性可期。 三、预期拐点：新品储备充足+费用率优化中（弹性待验证） 完美世界（002624.SZ）：2025年人员优化后管理与研发费用率同比大幅下降，连续两季度扭亏；12月《异环》开启线下试玩，2026年初三测，新品周期从下半年启动，投放聚焦高ROI渠道，费用率拐点预计2026Q1显现。 游族网络（002174.SZ）：2025上半年净利润同比+989.3%，AI原生游戏《我的三体：2277》支持UGC创作，2026年策略新品密集上线，IP迭代与玩法创新带动收入增长，费用管控加强，费用率有望逐步回落。 |
