智通财经获悉，随着美伊冲突下愈演愈烈，霍尔木兹海峡航运近乎停滞。冲突爆发以来，布伦特原油累计上涨约40%，天然气累计上涨约15%。高盛警告称，此次供应冲击的潜在规模可能是2022年俄乌冲突时期的17倍，若瓶颈持续，油价或在月底前挑战150美元/桶的历史高点。 近期油气价格暴涨引发了市场对能源替代效应的强烈预期。本周一，亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，触及每吨150美元关口，刷新了自2024年11月以来的最高纪录；与此同时，欧洲市场反应同样剧烈，鹿特丹煤炭价格于3 月 2 日上涨约13%至每吨119.50美元，创下52周新高。 油价的急剧飙升正在深刻重塑全球化工市场的成本逻辑与竞争格局，其中，在“油煤价差”显著扩大的背景下，煤化工行业景气加速向上。 煤炭作为基础能源品种，在工业燃料、化工原料均可以起到一定替代的作用。以乙烯/聚乙烯为例，便是既可以通过原油生产乙烯，又可以通过煤制烯烃(MTO)的方式进行生产。而当原油价格过快上涨，导致乙烯等产品成本大幅抬升后，煤化工的经济性便得到了显著增强。 当布伦特油价在80美元/桶以上时，煤化工经济性会进入显著增强的强盈利区间。同时，短期国际油价的过快上涨，也打破了与煤炭等其他能源原有的比价关系。相关数据显示，按热值等价计算，油煤长期存在稳定比价中枢，长期油、煤热值比价中枢为3.0–3.4。而当价格平衡被打破，比价偏离中枢后，理论上煤炭进入“低估区间”，从而吸引更多市场需求或资金流入，引发煤价上行。 近几年煤化工在煤炭需求结构中的权重正在抬升，若冲突持续发酵，或大幅度拉动煤化工边际需求：一方面，伊朗是中国最大的甲醇进口来源，若因美伊冲突导致伊朗甲醇出口受阻，国内甲醇价格上涨刺激国内煤制甲醇/MTO装置开工率提升，增加对原料煤的消耗。同时，在油价中枢上移背景下，油制路线的成本上升也提升了煤制路线的相对收益率，从而对煤价尤其是化工用煤形成中期支撑。 有业内人士表示，前期随着落后产能出清和反内卷的开展，部分煤化工产品其实已经走出了上行的趋势，加之目前的高油价预期带来的产品提价，煤化工企业有望迎来业绩与估值的双修复。 分析人士指出，如按照95美元/桶的油价和700元/吨的港口煤价测算，煤制烯烃对比油制烯烃的单吨成本优势或超过2000元。这种极端的价差环境，让煤化工企业的盈利弹性被极大释放，原本微利甚至亏损的产能瞬间转为高额盈利。 开源证券表示，资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。 中金公司认为，受伊朗局势影响，霍尔木兹海峡运输受阻，扰动全球油气化工品供给，这或推升油气化工品价格，刺激国内煤化工需求，以及推升气电成本，从而刺激发电侧以煤代气的边际需求。长期而言，在海外地缘更加复杂下，能源等上游的供给安全将愈加重要，作为能源压舱石、化工重要原料，煤炭资源对我国的重要战略意义日益提升，优质煤炭资产估值或存在提升空间。 油价飙升能源替代效应凸显，煤炭板块布局时点已至（受益概念股）如下： 高股息煤炭龙头（煤价直接受益，现金流稳定） 中国神华 (601088)：全产业链一体化，长协占比高、分红稳定，煤价上行带动业绩与现金流双增。 陕西煤业 (601225)：资源禀赋优、成本低，投资收益增厚业绩，高股息吸引力强。 中煤能源 (601898)：产能释放 + 煤化工协同，弹性强，近期股价创阶段新高。 兖矿能源 (600188)：海外资源 + 煤化工布局，甲醇 / 乙二醇产能贡献增量，盈利弹性大。 煤电联营 / 煤电一体化（对冲成本波动，盈利稳定性高） 内蒙华电 (600863)：自有煤矿覆盖，煤价上行期成本可控，盈利韧性强。 晋控煤业 (601001)：煤电协同 + 出口占比高，国际煤价上涨带动盈利提升。 辽宁能源 (600758)：区域能源保供主体，煤电联动，业绩抗波动。 煤化工一体化（油价上涨直接受益，价差扩大） 宝丰能源 (600989)：煤制烯烃龙头，规模与成本优势显著，油价上行期盈利弹性大。 华鲁恒升 (600426)：煤化工成本管控能力强，多元醇氨产品受益于能源替代。 兰花科创 (600123)：煤 - 焦 - 化一体化，无烟煤资源优势，化工板块盈利随油价提升。 |
