山煤国际(600546)2014年年报点评:进军"互联网+煤炭" 15年业绩或大幅改善
14 年大幅亏损，主要源于计提大额减值准备 公司 14 年实现归母净利润-17.2 亿元（13 年为2.4 亿元），EPS 为-0.87 元。其中单季度EPS 分别为0.03 元、0.005 元、0.005 元和-0.91 元。15 年1 季度公司归母净利润584 万元， EPS 为0.003 元。14 年公司亏损主要由于涉及重大诉讼计提大额减值准备（资产减值损失达到12.1 亿元）。分业务来看，14 年公司其中贸易子公司、生产子公司、海运和其他子公司净利润分别为-15.1（涉及青岛德诚事件的进出口公司亏5.8 亿元）、3.7、0.9 和-1.8 亿元。 14 年煤炭生产盈利较好，产量大幅增加，贸易量达到1.05 亿吨 14 年公司原煤产量1700 万吨，同比增加27.8%，主要来自整合煤矿投产，煤炭贸易量1.05 亿吨，同比降14.63%，主要考虑到市场疲软公司调整了贸易规模。公司煤炭生产业务盈利行业居前，14 年霍尔辛赫、经坊煤业、大平煤业平均吨煤净利达到68 元，为行业较高水平。 整合矿继续放量，集团资产有望注入 公司整合煤矿9 座，合计产能1080 万吨/年，14 年实现产量约445 万吨，15年预计投产2-3 个。集团除上市公司外煤炭产能960 万吨/年。另外，集团尚有优质光伏资产，预计未来有望注入。 15 年业绩有望大幅提升，拟进入电商平台 14 年公司值得期待的亮点至少有2 点： 1、贸易转型，进军电商：公司年贸易量达到1 亿吨以上，市场占有率高。公司年报中提到：“快速搭建煤炭贸易电商平台”；并“稳妥推进煤炭贸易单位兼并重组工作”，预计公司贸易业务将大幅减亏；2、14 年12 月，公司变更会计调整，包括坏账准备计提、维简费和折旧年限，预计增加净利润4.0 亿元。 15-17 年EPS 分别为0.13、0.17 和0.23 元，维持“买入”评级 我们已于4 月8 日发布深度报告《山煤国际：转型元年，上调评级至“买入”》，公司 15 年拟转型电商，业绩也有望大幅改善，公司市值较小，转型方向明确，继续维持“买入”评级。 风险提示：煤价快速下跌，煤炭生产和贸易业务继续亏损。 |
