新城控股:战略清晰 成长可见
核心观点: 业绩符合预期，毛利率企稳，费用管控优秀 报告期内公司营收91 亿，同比升4%，净利润9 亿，同比升4%，归属净利润8.52 亿，同比升86%，因吸收合并完成后少数股东损益占比下降。毛利率企稳至24%，未来有望随销售均价提升。费用率控制优秀。 销售规模爆发增长，土地投资稳中有进 上半年销售金额280 亿，同比增144%，上调全年销售目标至520 亿，并提出2020 年销售千亿目标，对应年复合增速18%。今年销售爆发得益于13-15 年土地投资前瞻，集中在上海、南京、苏州、武汉等城市拿地，充分受益于本轮小周期景气度。今年上半年拿地稳中有进，补充足够存货的同时兼顾拿地成本控制，布局区域依然集中在长三角。 优质商业运营商，金融化+轻资产模式迈出关键一步 公司旗下商业综合体“吾悦广场”正处于规模爆发增长期。目前已建成并运营“吾悦广场”共6 座，出租建面84 万平，在建拟建总建面595 万平，分布在长三角地区核心城市及城市群卫星城。2016 年上半年实现租金收入1.1 亿，同比升25%。类REITS 金融化产品顺利发行，轻资产运营模式推进。资金成本进一步下降，近期发债票面利率低至5%以内，财务整体稳健安全。 预计公司16、17 年EPS 分别为1.14、1.55 元，维持“买入”评级。 公司半年报提出“通过房地产金融、养老地产等业务……使房屋销售的一次性收益逐步转向价值链中新业务的收益”，符合行业未来重视存量和金融化的发展趋势，在规模和利润高速增长的同时注重长远发展的可持续性。 风险提示 下半年销售不及预期。 |
