QFII重仓概念股贵州茅台(600519)2016年半年报点评:1H2016实际销售增速26.7%
QFII重仓概念股贵州茅台(600519)2016年半年报点评:1H2016实际销售增速26.7%显著超越市场 预期 实际销售回款增长26.7%，显着超越市场预期 贵州茅台公布1H2016业绩：营业收入181.7亿元，同比增长15.2%；归属母公司净利润88亿元，同比增长11.6%，对应每股盈利7.01元。经过预收款调整后，实际茅台酒销量达到15,000吨，增长26.7%，显着超越市场预期。 发展趋势 首先，公司上半年的实际营收增速预计为26.7%，同时考虑到5%的批发价格提升，我们判断1H2016茅台实际需求增速超过30%，和2015年20~25%的增速比较，处于加速趋势，基本来源于大众消费和商务消费升级，从精英消费向大众消费转型较为顺利。 其次，下半年计划投放量8000吨，而2015年下半年供给达到12,000吨，考虑到公司超过20,000吨的合格基酒存货，我们判断下半年的实际供给通过提前执行计划而达到12,000吨以上全年供给达到27,000吨，否则批发价格继续提升。 最后，公司再次确认了2017年12月之前推动国企改革，我们判断2017/2018年的报表营收增速有望提升到20%，实际销量按照每年3000吨的增量对应产能增量较为合理，预收款逐步下降以提升营收增速。 综合判断贵州茅台将长期处于供给紧张状态，批发价格长期看涨，短期存在波动。 盈利预测 预收款提升，经营现金流超预期。我们将2016、2017年每股盈利预测分别从人民币14.59元与17.5元下调4%与3.47%至人民币14元与16.89元。主要由于公司对营收的确认小于实际销售。 估值与建议 目前，公司股价对应2017年18xP/E。我们维持推荐的评级和人民币438元的目标价，较目前股价有45.3%上行空间。 风险 如果公司不能加快产能建设，长期营收增速难以进一步提升。 |
