白酒与葡萄酒行业：五粮液提价如期到来，白酒年内第二轮行情有望来临
事件描述 据公开资料，8月30日五粮液全国营销会议召开，五粮液出厂价上涨事件落地：五粮液将普五出厂价每瓶上调60元至739元，建议零售价格829元，并自9月15日执行新价格。同时，我们最新渠道调研了解到茅台全国多地经销商出现0库存、0配额状况，大部分经销商用完全年80%配额，部分经销商用完全年100%配额，如果不释放新的配额，茅台将出现严重的供需缺口。 事件评论 五粮液提价势在必行，利于其长期价值回归。从五粮液战略角度而言，我们认为其提价具有必要性和迫切性。原因在于作为面子消费的高端白酒，价格某种程度上反应了其本身的品牌拉力。过去茅台与五粮液同处一个阵营，但近年来随着价格与茅台拉开，其与茅台在消费者心智占领方面的差距也在不断拉大。今年随着茅台的批价攀升至960元，五粮液批价却仍在660左右，价差从过去200元扩至300元。对于五粮液而言缩小与茅台差距不仅是为了短期业绩，更是长远品牌力重塑、价值回归的必然之举。我们认为随着茅台批价逐渐站上1000（年底或将突破千元至1100-1200），五粮液合理的批价应在800以上。 五粮液恢复周期相对较长，但库存、成本、竞争等因素下批价拐点或将来临：由于五粮液没有茅台独有的吉芬商品效应（需求伴随着价格上涨而上升），以及渠道价格仍在倒挂信心不足，其恢复周期相对较长。同时由于4月份提价导致经销商库存较高影响了其价格修复。但从报表预收款和经销商调研看，预计9月中旬前渠道库存将基本消化完毕。本次提价预计将在9.15号执行，预计在9.1-9.15之间经销商将按照679元完成全年打款计划。在库存消化完毕、出厂价提升导致的经销商成本上升、以及茅台批价上行空出的多重因素影响下，我们预计公司年内批价有望站上700元。 茅台多地经销商0库存且0剩余配额，反应了高端白酒恢复强劲。我们调研了茅台安徽、上海、北京、辽宁、深圳、广州等多地经销商，大部分经销商8月已完成全年80%-90%配额，部分经销商完成全年100%配额，因此如果不释放新配额，茅台9月之后将出现严重的供需失衡，批价有望继续上行，目前部分市场批价已经上涨至1000元。 我们认为随着中报逐渐落地，市场对白酒业绩的担忧解除，下半年茅台供需矛盾背景下价格有望继续上涨，五粮液和老窖的批价有望接力，白酒行情将从上半年茅台的独立行情演变为一线白酒的整体板块行情，高端白酒有望迎来年内二次投资机会。继续推荐全国性一线贵州茅台、五粮液、泸州老窖，区域性一线古井贡酒、口子窖。 风险提示：需求不及预期。 |
