首旅酒店(600258)2016年三季报点评:首旅如家深度融合 国企改革创新激发潜力
业务增长强劲，营收和净利润实现大幅度增长 报告期内，公司营收同比增长541.76%；实现归属于公司股东的净利润1.43亿元，同比增长466.23%，主要是如家纳入公司报表合并范围及转让首汽集团股份影响所致。其中，如家经营报表实现营收18.53亿元；归属母公司净利润1.96亿元。第三季度公司各业务板块经营业绩均表现良好，酒店业务企稳回升、景区业务实现平稳增长。此外，公司转让首汽集团8.28%股权和对剩余10%股权因不具有重大影响而改变核算方法实现投资收益1.72亿元。 销售费用率增加带动公司费用水平整体上升 报告期内，费用率为86.57%，较上年同期增加了10.30个百分点。其中，销售费用增加最多，从上年的30.84%增加至55.06%，增加了24.22个百分点；管理费用从上年的36.31%减少至24.51%，下降了11.80个百分点；财务费用也小幅下降，从上年的9.13%下降至7.00%。整体来看，公司费用水平的增长是由于销售费用率的增长所致，这主要受公司新增如家酒店集团影响。 资本运作推进并购重组，积极创新国企改革 公司与阿里巴巴旗下阿里旅行、石基信息共同出资设立未来酒店，共同推广"未来酒店"以及探索新模式服务于酒店同业，建立以互联网为核心的未来酒店品牌联盟，打造互联网创新服务体验平台；同时，公司开启首旅云餐厅、首旅易康酒店工程管理集约化平台，发力线上业务;与OTA开展新型合作模式，锁定亿元收益;打造首旅寒舍。我们认为，首旅酒店集团善于运用资本运作推进并购重组，积极开展一系列国企改革创新举措应对酒店行业变化，为公司未来业绩发展注入了新的活力。 首旅如家深度整合，市场化运作将成公司主导 收购如家后，原如家管理层分别出任集团公司总经理及财务总监，这被视为首旅和如家之间整合地实质性举措，表明市场化运作将在未来成为主导，公司发展进入全新阶段。我们认为，首旅此前一直是如家股东，有着沟通、协调的基础。随着如家集团私有化的完成，二者资源整合有序推进；而实施混改是公司走向现代化公司治理的重要一步，市场化强的管理层将为公司的市场化运营提供保障，资源整合+市场化运营预期激发公司潜力。 盈利预测与投资建议 公司积极践行国企改革，不断加强公司市场化运作；从线下到线上借"互联网+"开展模式创新；从传统酒店业态走向新兴住宿业态，系列举措有望激发业绩潜力。预计公司2016、17、18年能够实现基本每股收益0.31、0.40、0.52元/股，对应2016、17、18年PE分别为81X、62X、47X。首次给予公司"强烈推荐"评级。 风险提示： 1、资源整合不及预期；2、自然灾害风险；3、行业竞争加剧风险 |
