非银金融行业:规范投资,回归价值,进一步加强保险资金股票投资监管的点评
投资要点 事件:1月24日,保监会发布《关于进一步加强保险资金股票投资监管有关事项的通知》(以下简称“通知”),进一步明确保险机构股票投资监管政策,规范股票投资行为,防范保险资金运用风险。对此我们点评如下: 以持股比例20%以及是否拥有控制权为限,区分三种投资分类和监管要求,施行差别监管。“通知”明确了三种投资的分类方式,尤其对于重大股票投资和上市公司收购做出了相应要求和限制,包括要求保险机构与非保险一致行动人共同开展重大股票投资,经备案后继续投资该上市公司股票的,新增投资部分应当使用自有资金;以及规定保险机构收购上市公司,应当使用自有资金。保险机构不得与非保险一致行动人共同收购上市公司,不得以投资的股票资产抵押融资用于上市公司股票投资。 加强保险公司股票投资监管,强调遵循财务投资为主原则,坚守“保险姓保”。我们认为对于保险资金运用的监管思路和取向是明确的,即保险资金运用应当遵循审慎稳健的原则,应当服务保险主业,保险资金不应成为大股东的“一致行动人”,甚至盲目投资到一些毫不相干的行业,为了达到控制目的不计成本。保险业发展及保险资金运用健康发展坚守三点原则:首先,保险应该以风险保障和长期储蓄类业务为主,短期理财类业务为辅;其次,保险资金运用应以固定收益类或类固定收益类业务为主,股权、股票、基金等非固定收益业务为辅;最后,股权投资应以财务投资为主,以战略投资为辅。 投资建议:基本面持续边际改善之下利差收窄预期向好,是我们推荐保险股的逻辑主线。我们认为限制激进股票投资和中短存续期万能险产品,间接利好上市保险公司,上市保险公司行业集中度将进一步提升。保险公司负债端成本降低以及投资端投资收益率企稳预期之下,保险股基本面改善逻辑将持续得到验证。上市保险公司P/EV估值处于历史较低水平,中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安目前交易于1.09、1.12、1.13、1.05XPEV,具有较高的安全边际和风险收益比。 风险提示:权益市场持续下行;监管政策发生重大转变。 |
