国睿科技(600562):军民品双轮驱动,存改制注入预期
战略转型为整体解决方案提供商, 毛利率提升.在气象雷达和空管雷达领域,公司已经开始从传统设备供应商逐步升级成为系统整体方案提供商.伴随战略转型,公司雷达产品毛利率也在逐渐提升.2016年公司半年报披露雷达业务毛利率提升6.6个百分点.除了传统民航,气象局和军队市场外,公司气象雷达产品未来还将在环境,交通,水利,电力等方面有着广阔的应用空间. 公司是国内军航和民航的二次雷达集成产品主要供应商, 其中民航用二次雷达集成产品占据国产市场份额的绝大部分.2016年3月, 子公司恩瑞特中标"十二五"远程空管一, 二次合装雷达采购项目,总成交价为1.39亿元.未来随着国内民用机场雷达系统更新换代以及通用航空逐渐开放,将为公司空管雷达产品创造巨大的市场空间. 轨道交通信号系统将长期受益于轨交建设. 控股股东中电科十四所在1999年被原国家计委定为城市轨道交通信号系统国产化总成单位之一. 公司的轨道交通及有轨电车信号控制系统是城市轨道交通运营的核心机电设备系统. 多年来公司坚持自主创新,产品行业技术壁垒高,多个具有独立知识产权的国产化产品已在数条城市轨交线路中得到了实际工程应用.2016年6月,子公司恩瑞特中标"南京至高淳城际轨道禄口新城南站至高淳段工程信号系统采购项目",共计1.69亿元.2016年国家发展改革委,交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》,未来三年我国新增城市轨道交通规划里程超2000公里,共计103个轨交项目.在轨道交通国产化要求下,公司未来将长期受益于我国城市轨道交通建设. 背靠中电科十四所,资产证券化运作空间大.控股股东十四所是我国雷达工业发源地,是我国诸多新型,高端雷达装备的始创者.2012年14所收入超过90亿,净利润7.6亿,我们预计2016年十四所净利润超10亿元.公司背靠中电科十四所,"小公司大集团"特征显著.截止2015年底, 我们测算中电科资产证券化率约为33.52%,在军工央企中资产证券化率排名靠后.公司作为十四所旗下唯一上市平台,在央企改革的背景下存在科研院所改制后的资产注入预期. 盈利预测与投资建议.公司2016年6月公告完成定增,发行价为31.21元/股,募集4.9亿元补充流动资金,助力公司成长.我们预计2016-18年EPS分别为0.50,0.61,0.73元.看好公司在军民雷达领域的发展前景, 以及公司作为中电科十四所唯一上市平台而存在的资产注入预期.参考可比公司2016年平均估值79倍, 给予公司2016年80倍PE,对应目标价40.00元,维持"买入"评级. 风险提示.改革的不确定性.军品订单大幅波动. |
