国轩高科(002074):中国的锂电之星
投资亮点 首次覆盖国轩高科公司(002074)给予确信买入评级, 目标价45.00元,对应估值倍数28倍2017年P/E.理由如下: 2016~2020年公司产能与销量增长超过3.5倍,市占率由7%提升至18%,国内前三.我们预计同期中国动力电池行业需求复合增速25%,公司产销量复合增速约50%,2020年公司的锂电池出货量达12Gwh,产品质量与客户渠道优势是公司市占率持续提升的保证. 动力电池行业门槛大幅提高,仅国轩等少数企业能够达标,未来车企的电池采购将向龙头公司集中.电池是新能源车发展的核心部件,2017年《汽车动力电池行业规范条件》与《动力蓄电池回收利用管理暂行办法》等规范的执行, 我们预计国内能够达标的企业在五家左右.同时, 公司也是入围科技部重点专项名单与获得1亿元专项补贴的三家企业之一. 全产业链布局与深耕渠道保障公司市占率持续扩张. 公司是少数在锂电全产业链深入布局的电池厂之一,通过与上/下游企业在股权合资,战略合作等举措,渠道优势突出.我们预计2020年公司整车客户的新能源车市场占有率将分别超过55%(客车)与45%(乘用车),下游整车销量的快速增长将驱动公司销量与市占率的大幅提升. 我们与市场的最大不同?国轩高科是国内唯一满足2017年《动力电池规范条件》的电池上市公司,稀缺性将得到市场重新认识. 潜在催化剂:新能源汽车销售超预期,行业门槛提高化解动力电池产能过剩矛盾. 盈利预测与估值 预计公司2016~2018年EPS分别为1.19元, 1.63元,2.09元,CAGR为32%.首次覆盖给予"确信买入"评级.公司目前股价对应17/18年P/E分别为19x和15x.目标价45.00元,对应17/18年P/E分别为28x和22x,上涨空间46%. 风险 新能源汽车与动力电池销量不及预期,电池安全隐患爆发,成长性板块估值调整. |
