海兴电力（603556）：低估值的电力装备一带一路引领者
来源：国海证券 过去几年公司利润复合增长20%以上，目前海外基础夯实，海外毛利占比超过60%，有望持续受益于海外智能电网需求高增长 公司主营电表和智能配用电系统，具有海外市场10多年经验，产品遍及80多个国家和地区。2013-2015年，归母净利润复合增长率达23%，国内收入相对稳定。主要是海外盈利高速增长。分项业务中，2015年，海外表计毛利增速32%，智能用电系统毛利增速70%，海外总体毛利占比达66%，支撑利润增长。 东南亚、中东及非洲是全球智能电表需求增长最快的海外市场，也是公司主要海外市场。公司具有主要优势：1）目前在巴西、印尼、肯尼亚等主要海外市场布局均衡，可根据市场情况调节销售，抗风险能力强；2）发展中国家大多需要定制化用电系统，公司在此方面具有显著优势；3）本次募投项目包括650万只电表项目，和巴西计量系统项目，将使公司产能扩充至两倍以上。综上，预计公司利润将持续多年稳健增长。 海外除表计及用电系统外，分布式光伏和微网有望贡献新增量公司另一募投项目为分布式光伏设备以及微网项目。海外分布式需求旺盛，预计中东及非洲、东南亚未来每年新增装机分别是500MW和800MW。公司凭多年的海外布局有望迅速获得项目贡献利润，公司预计分布式和微网项目建成后，每年可贡献利润总额3.08亿元。 核心员工激励上市前已部分落实，上市后资本运作有望加快公司第二大股东海聚投资为公司员工持股平台，除大股东持有其50%股权外，其余均为员工持股，公司上市后激励有望加快。 |
