翰宇药业(300199):出口业务和成纪药业快速增长,国内制剂业务拖累2016年业绩
事件:翰宇药业预告,2016年收入同比增长10%~30%,股东净利润3.05~3.97亿元,同比增长0%~30%,EPS0.33~0.43元. 点评: 出口业务和成纪药业快速增长,国内制剂业务拖累2016年业绩.我们估计2016年净利润在3.6亿元左右,同比增长18%左右,低于我们此前预测的4亿元,主要原因是国内制剂业务的净利润贡献低于预测.此外,本次盈利预告未经会计师审核,考虑到成纪药业2016年业绩低于此前承诺,后续有商誉减值的可能. 按业务分拆来看.我们预测,成纪药业完成净利润1.7亿元左右,同比增长48%,较业绩承诺低2000万元, 成纪药业虽然增长较快,但连续两年没有完成业绩承诺,存在减值风险. 我们预测, 出口业务实现净利润1.5亿元左右,同比增长51%,利拉鲁肽原料药出口大幅增长推动了2016年业绩快速增长. 剩余部分, 我们预测,营业外收入(定增违约金)贡献净利润2500万元左右,国内制剂贡献净利润1500万元左右.国内制剂2015年净利润达9000万元左右,而2016年大幅下降, 主要原因是经销商去库存.翰宇药业的国内制剂销售依靠经销商,每年都会有较多库存在经销售渠道,2016年公司控制发货,减少渠道库存,影响较大.我们估计国内制剂业务在2017年会有恢复性增长. 下调盈利预测.暂不考虑2016年商誉减值影响,我们预测2016~2018年EPS分别为0.39/0.49/0.71元(此前预测为0.48/0.61/0.77元).如果发生商誉减值,可能使2016年业绩低于我们预期, 但不会影响后续年份.虽然公司的国内制剂业务低于我们此前预期,但我们仍然看好公司的出口业务, 利拉鲁肽全球专利今年8月到期,仿制药厂商即将申报ANDA, 公司业绩在2018年有较大弹性.我们判断2017年公司会夯实基础,实施第三期员工激励,2018年迎接出口业务的快速发展. 风险提示:商誉减值超出预期;国内制剂业务继续低迷. |
