银行业2017年日常报告：1月金融数据简评：信贷增量平稳；但表外 ...
受春节以及基数原因 1 月 M1 增速大幅回落； M1M2 剪刀差显着收窄， 低于去年同期。 1 月 M2 同比增长 11.3%，增速与上月末持平、 比去年同期低 2.7 个百分点； M1 同比增长 14.5%， 增速显着回落， 增速分别比上月末和去年同期低 6.9 个和 4.1 个百分点，回到 2015 年四季度的水平。 受 M1 增速显着回落的影响 1 月 M1M2 剪刀差回落至3.2%，较上月收窄 6.9 个百分点，比去年同期还低 1.4 个百分点。 1 月信贷增量未超预期， 企业中长期贷款新增量占四分之三： 1 月新增贷款规模 2.03 万亿元，同比少增 4751 亿元。 1 月整体新增信贷量没有超出市场的预期，或与央行的干预有关。 1 月新增信贷的结构主要表现为：期限结构上企业中长期信贷大幅多增，票据融资显着回落；部门结构上企业和非银机构贷款同比少增，居民部门略有多增。1 月企业的中长期贷款新增 1.52 万亿元， 同比多增 4600 亿元，占新增信贷总量的 75%。 1 月新增票据贴现量同比少增 8240 亿元，或是春节因素以及贷款额度占用的综合影响。 1 月存款新增规模同比少增，居民存款增量创历史新高： 1 月人民币存款增加 1.48 万亿元， 同比少增 5635 亿元。 1月新增存款结构主要表现为居民存款增量创历史新高。 1 月居民存款增加 3.13 万亿元， 同比多增 2.24 万亿元，主要是去年春节在 1 月底的因素，受此因素影响企业存款也较去年同期少增 2.4 万亿，但较去年 2 月仅少增约 2500亿元。 1 月社融新增规模超预期， 新增表外融资规模占至三分之一： 1 月社融规模新增 3.74 万亿元， 分别比上月和去年同期多 2.1 万亿元和 2619 亿元。 1 月新增社融规模高于去年同期水平超市场预期， 结构上主要是新增表外融资规模占至三分之一的水平，较去年同期多增 8388 亿元。其中，新增信托贷款、未贴现票据同比多增 2623 亿、 4804 亿元，反映 1 月信贷额度干预的情况下表外渠道的融资补充。 受发债成本上升的影响 1 月债券融资下降 539 亿元，较同期下降 5622 亿元。 维持板块买入的投资评级。 1 月的新增信贷量没有超市场预期，但综合考虑表外的融资增量，整体的新增社融规模是超市场预期的；结构上企业中长期贷款回归主导。 整体上我们认为 1 月的金融数据反映了较强的实体融资的需求，这对银行的资产质量和收益均产生正面的影响。我们维持板块买入的投资评级。建议重点关注：宁波银行、兴业银行、招商银行。 次新股关注：上海银行、 江苏银行。 风险提示： 经济持续低迷，信用风险集中暴露；市场系统性风险等。 |
